{"id":16203,"date":"2022-08-03T08:49:24","date_gmt":"2022-08-03T11:49:24","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=16203"},"modified":"2022-08-03T08:49:26","modified_gmt":"2022-08-03T11:49:26","slug":"llega-la-politica-a-economia-dolar-a-prueba","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/llega-la-politica-a-economia-dolar-a-prueba\/","title":{"rendered":"Llega la pol\u00edtica a econom\u00eda, d\u00f3lar a prueba"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Analista Econ\u00f3mico y Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La llegada de un pol\u00edtico a econom\u00eda es una novedad. A los economistas le pican el boleto. El d\u00f3lar a $ 276 es un regalo si no consiguen fortalecer reservas. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 pas\u00f3 desde la salida de Guzm\u00e1n a la fecha?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – El d\u00eda que renunci\u00f3 Mart\u00edn Guzm\u00e1n versus el viernes pasado nos muestra diferencias muy importantes.<\/p>\n\n\n

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Diferencias muy grandes<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Desde que se fue Mart\u00edn Guzm\u00e1n las reservas cayeron en U$S 4.000 millones y los pasivos monetarios crecieron $ 500.000 millones. El d\u00f3lar de equilibrio pas\u00f3 de $ 249 a $ 289, esto implica que el viernes el d\u00f3lar MEP, que cerr\u00f3 en $ 276,60, tiene un precio de oferta, a\u00fan no es ganga como cuando estaba en $ 200. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo hacer para volver al escenario del 1 de julio?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Hay que conseguir un cr\u00e9dito por U$S 4.000 millones, dicen que se estar\u00eda tramitando, ser\u00eda un verdadero milagro que se consiga. Si eso sucede el d\u00f3lar de equilibrio caer\u00eda a la zona de $ 249. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfPodr\u00edan bajar los pasivos monetarios?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Dif\u00edcil, no creemos que puedan bajar los pasivos en $ 500.000 millones, salvo que el Banco Central se desprenda de los bonos que compr\u00f3 para sostener su cotizaci\u00f3n, el mercado los compre y se esterilice el dinero que el Banco Central recibe.<\/p>\n\n\n\n

Todo es posible<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Pero tiene sus consecuencias. Lo menos doloroso ser\u00eda conseguir un cr\u00e9dito externo por U$S 5.000 millones, presentar un presupuesto base cero y conseguir que el mercado demande los bonos en pesos. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfCu\u00e1les fueron los primeros pasos del nuevo ministro?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Aunque a\u00fan no asumi\u00f3, los pasos fueron 3, a saber:
En la licitaci\u00f3n de la Tesorer\u00eda el d\u00eda mi\u00e9rcoles se colocaron letras a 90 d\u00edas a una tasa del 70% anual, el viernes esas letras rend\u00edan el 85,22% anual.<\/p>\n\n\n\n

El d\u00eda jueves el Banco Central Rep\u00fablica Argentina subi\u00f3 las tasas, la tasa de plazo fijo a 30 d\u00edas se ubica en el 61% anual.<\/p>\n\n\n\n

El d\u00eda viernes el mercado de d\u00f3lar futuro mostr\u00f3 una nueva curva de rendimientos. A 90 d\u00edas la tasa impl\u00edcita del d\u00f3lar futuro se ubica en el 122,7% anual.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 est\u00e1s viendo?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Estamos viendo una tasa muy atractiva en las letras de Tesorer\u00eda, de esta forma hay un incentivo a colocarse a 90 d\u00edas en letras y no a 30 d\u00edas en plazo fijo. El Banco Central desincentiva la colocaci\u00f3n en bancos e incentiva la colocaci\u00f3n en letras de Tesorer\u00eda. El peque\u00f1o gran problema es que el mercado no le cree.  <\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 pasa con las letras en pesos que ajustan por CER?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Una letra a 80 d\u00edas de plazo que ajusta por CER est\u00e1 pagando una tasa negativa del 14,5% anual, esto implica que el mercado est\u00e1 esperando una inflaci\u00f3n igual al rendimiento de un bono a tasa variable m\u00e1s la tasa negativa del bono que ajusta por inflaci\u00f3n, el mercado asume que la inflaci\u00f3n futura estar\u00eda en torno del 100% anual. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfPor eso el d\u00f3lar futuro descuenta una tasa superior al 100%?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Correcto, el mercado futuro te dice que vamos a una aceleraci\u00f3n en la tasa de devaluaci\u00f3n, tratando de copiar a la tasa de inflaci\u00f3n. Esa tasa de devaluaci\u00f3n aumentar\u00eda mensualmente, copiando los niveles de inflaci\u00f3n de nuestra econom\u00eda, tratando de no perder competitividad. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo recuperamos lo que perdimos?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Eso no parece estar en la nueva partitura que Sergio Massa tocar\u00e1 de ahora en adelante. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo queda el cuadro?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – De la siguiente manera, son todos rendimientos a 90 d\u00edas:<\/p>\n\n\n

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\u00bfVamos a los bifes?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Como no.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfDevaluaci\u00f3n de agosto?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Definimos la l\u00f3gica de mercado, el Banco Central nunca pierde en el mercado de futuro. Por como se posicion\u00f3 el viernes \u00faltimo, la tasa de devaluaci\u00f3n del peso no ser\u00eda superior al 8,0%. Creemos que estar\u00eda entre el 7,0% y 8,0%. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfSeguiremos con atraso cambiario?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Correcto, la informaci\u00f3n mensual del mercado de cambios nos indica que, en los \u00faltimos 12 meses, tomados al 30 de junio, la salida de d\u00f3lares fue de U$S 3.601 millones. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfAlgunos datos interesantes?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Como no:<\/p>\n\n\n

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Para poder ilustrarnos mejor, la balanza de bienes es lo cobrado y pagado por exportaciones e importaciones, el saldo es muy positivo porque hay adelantos de exportadores, sin embargo, no alcanz\u00f3 para mostrar un n\u00famero general positivo, ya que el d\u00e9ficit de d\u00f3lares es de U$S 3.601 millones. <\/p>\n\n\n\n

El d\u00e9ficit de la balanza de turismo es muy elevado, ya que supera lo que pagamos en concepto de intereses, dividendos y remuneraciones al exterior. Claramente hay retraso cambiario y el d\u00e9ficit de turismo se va a espiralizar en la medida que nos acercamos al mundial Qatar 2022. Para los mal pensados, no hay que poner restricciones a viajes al exterior, hay que tener un tipo de cambio alto que aliente exportaciones y turismo interno, desaliente importaciones y turismo al exterior. El que se gan\u00f3 el dinero honestamente que viaje a donde se le vengan en ganas, pero le saldr\u00e1 caro.   <\/p>\n\n\n\n

En concepto de inversi\u00f3n extranjera directa en el \u00faltimo a\u00f1o ingresaron solo U$S 687 millones. En pagos de pr\u00e9stamos al exterior se fueron U$S 5.422 millones. En cualquier momento tendremos m\u00e1s d\u00e9ficit de turismo que pago de pr\u00e9stamos al exterior. Esto nos muestra que el tipo de cambio es muy bajo.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfEstos n\u00fameros son muy malos?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Argentina es un pa\u00eds dormitorio, vivimos aqu\u00ed, pero no invertimos y si tenemos que veranear lo hacemos afuera. No hay incentivos a invertir en el pa\u00eds y el tipo de cambio est\u00e1 tan atrasado que hay claros incentivos a importar y viajar. <\/p>\n\n\n\n

Conclusiones<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Creemos que Sergio Massa, para tener \u00e9xito en su gesti\u00f3n, tendr\u00eda que hacer eje en tres aspectos:<\/p>\n\n\n\n

1. Fortalecer las reservas y tener un tipo de cambio competitivo, con un d\u00f3lar mayorista que se ubique lo m\u00e1s cercano posible al d\u00f3lar de equilibrio entre pasivos monetarios y reservas.<\/p>\n\n\n\n

2. Tener un presupuesto base cero, de modo tal de erradicar el d\u00e9ficit fiscal primario. El d\u00e9ficit fiscal financiero se deber\u00eda ir llevando a cero con el paso del tiempo.<\/p>\n\n\n\n

3. El Banco Central Rep\u00fablica Argentina deber\u00eda comprometerse a no emitir m\u00e1s pesos sin respaldo.<\/p>\n\n\n\n

. – Si los anuncios no tienen en cuenta estos aspectos, creemos que tendremos por delante grandes problemas. No se detendr\u00e1 la volatilidad de los d\u00f3lares alternativos, no habr\u00e1 una liquidaci\u00f3n de exportaciones potente y las importaciones seguir\u00e1n siendo elevadas. <\/p>\n\n\n\n

. – Se necesita mayor confianza para que lleguen inversiones, si eso no ocurre, lograr d\u00e9ficit cero y no emitir ser\u00e1 complejo, por ende, se mantendr\u00e1 la volatilidad entre los d\u00f3lares alternativos, alta inflaci\u00f3n y tasas de inter\u00e9s en niveles m\u00e1s elevados.<\/p>\n\n\n\n

El campo<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo ves los precios?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – El precio de la soja en U$S 363,50 oficiales para mayo del a\u00f1o 2023 es un muy buen precio, se ubica por encima de la media de 50 ruedas y el m\u00e1ximo fue de U$S 395 oficiales en abril. Me parece que es un precio para ir haciendo cobertura. Para la campa\u00f1a 2023 hay muy pocas coberturas en soja, apenas un mill\u00f3n de toneladas vendidas. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo ves el precio hoy?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Muy bajo, la soja vale U$S 390 oficiales, en pesos te queda en $ 51.178, si con ese producido compr\u00e1s d\u00f3lar MEP te queda en U$S 185. Para nosotros un buen precio de venta es que en d\u00f3lar MEP nos deje un precio por encima de U$S 220 la tonelada. <\/p>\n\n\n\n

Tienen una visi\u00f3n transversal<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Correcto, miramos el precio en d\u00f3lar oficial, en pesos y en d\u00f3lar MEP, me parece que lo m\u00e1s importante es la cotizaci\u00f3n de la soja en d\u00f3lares alternativos como es el caso del MEP. En nuestros informes privados mostramos los gr\u00e1ficos hist\u00f3ricos de la soja, trigo y ma\u00edz a d\u00f3lar MEP. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfCon los precios futuros la soja es rentable?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Estos precios de soja nos dejan cero rentabilidades, pero a los precios futuros mayo 2023 habr\u00eda que ir cerrando algo, ya que es probable que para esa fecha tengamos que convivir con otro precio del tipo de cambio mayorista, y tal vez en ese escenario seamos rentables, es una apuesta a futuro.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo est\u00e1n los precios del ma\u00edz?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Los precios del ma\u00edz a futuro son muy bajos, a abril de 2023 est\u00e1 en U$S 212,40 oficiales, los precios m\u00e1ximos que vimos fueron de U$S 253,50 oficiales. Si medimos el precio a abril 2023 y le cargamos los costos, tendremos que el ma\u00edz en el Excel est\u00e1 a perdida. Deber\u00edamos esperar para vender ma\u00edz a futuro, estos precios son muy bajos. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfEn el corto plazo?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – El precio del ma\u00edz es un regalo para los que compran, y un d\u00f3lar de cabeza para el que vende. El precio del ma\u00edz disponible esta en U$S 227 oficiales y en pesos $ 29.788, si medimos este precio en d\u00f3lar MEP se ubica en U$S 107,7, todav\u00eda est\u00e1 bajo, pero los que compraron una semana atr\u00e1s a U$S 88 MEP la tonelada ya est\u00e1n ganando dinero. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfRecomendaci\u00f3n?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – No vender\u00eda ma\u00edz a estos precios, si estoy del lado del ganadero o tambero tratar\u00eda de comprar lo que m\u00e1s pueda. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo ves el trigo?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Te digo que en nuestra \u00faltima recorrida podemos ver que hay poco trigo sembrado, y la sequ\u00eda est\u00e1 da\u00f1ando los cultivos. No creo que lleguemos a 17,7 millones de toneladas de trigo proyectadas.<\/p>\n\n\n\n

Conclusi\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – El hombre de campo si no tiene necesidad no va a vender soja, trigo y ma\u00edz, ya que los precios no son buenos, y en argentina los costos son muy elevados. <\/p>\n\n\n\n

. – El clima no acompa\u00f1a, por ende, hay expectativa que el ma\u00edz de primera sea menor al de un a\u00f1o atr\u00e1s, el que guarde ma\u00edz tendr\u00e1 su recompensa. Lo mismo suceder\u00e1 con trigo. <\/p>\n\n\n\n

. – Hay vendido 20,9 millones de toneladas de soja, 33,2 millones de toneladas de ma\u00edz y 21 millones de toneladas de trigo. Si el gobierno no tiene d\u00f3lares, es porque no se sabe administrar. <\/p>\n\n\n\n

. – El d\u00f3lar soja no alentar\u00eda mayores ventas. Para realizar esta operatoria el productor debe abrir una cuenta especial en el banco, y desde all\u00ed podr\u00e1 obtener el 30% del producido de la venta en d\u00f3lar ahorro y el 70% restante se lo puede llevar a su casa o bien colocar en un dep\u00f3sito a la vista que se actualiza a la evoluci\u00f3n del d\u00f3lar oficial.<\/p>\n\n\n

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Conclusi\u00f3n general<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – El futuro de Sergio Massa est\u00e1 en sus propias manos. El mercado le pico el boleto a Guzm\u00e1n y Batakis. La pol\u00edtica es una trituradora de ministros de econom\u00eda. Si no llegan d\u00f3lares frescos y no trabaja con un presupuesto base cero, los precios del d\u00f3lar MEP del viernes \u00faltimo son un regalo.<\/p>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Analista Econ\u00f3mico y Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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