{"id":1567,"date":"2018-04-12T02:33:42","date_gmt":"2018-04-12T02:33:42","guid":{"rendered":"http:\/\/www.agroeducacion.com\/web\/?p=1567"},"modified":"2021-02-05T15:24:52","modified_gmt":"2021-02-05T15:24:52","slug":"el-mercado-separa-lideres-de-seguidores-quien-sabe-arbitrar-pone-el-ritmo-y-vos-bailas-o-te-bailan","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/el-mercado-separa-lideres-de-seguidores-quien-sabe-arbitrar-pone-el-ritmo-y-vos-bailas-o-te-bailan\/","title":{"rendered":"El mercado separa l\u00edderes de seguidores, quien sabe arbitrar, pone el ritmo. \u00bfY vos? \u00bfBailas o te bailan?"},"content":{"rendered":"
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Celina Mesquida \u2013 RJO\u2019Brien y Agustin Fernandez Naredo \u2013Adecoagro | INFORME ESPECIAL PARA AGROEDUCACI\u00d3N<\/h6>\n<\/header>\n
Siempre un reporte mensual del USDA genera mucha expectativa, y esta semana vimos finalmente un reporte que no revel\u00f3 nada impactante.<\/div>\n
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El mercado esperaba un cambio m\u00e1s brusco en las existencias finales de ma\u00edz y soja norteamericana basado en las robustas cifras de stocks trimestrales que se informaron en el reporte de fin de marzo. Sin embargo, a nivel mundial, el recorte en la estimaci\u00f3n de producci\u00f3n de ma\u00edz y soja de Sudam\u00e9rica fue importante, dejando los stocks finales mundiales de los productos antes referidos en niveles menores que el mes pasado. Sin embargo, en el caso de trigo, las existencias finales mundiales de aumentaron, debido en parte al menor consumo de Estados Unidos.<\/p>\n

Con el reporte transitado, el foco r\u00e1pidamente apunto a la campa\u00f1a presente que se est\u00e1 comenzando a sembrar en USA, el clima h\u00famedo y frio tanto en las Planicies como en el Mid-West se prolonga hasta el fin de semana venidero, lo que reducir\u00e1 al m\u00ednimo el trabajo de campo. Pasado el fin de semana, las temperaturas comienzan a calentarse, pero el r\u00e9gimen m\u00e1s c\u00e1lido no durar\u00e1 mucho, ya que se experimentar\u00e1n temperaturas por debajo de lo normal nuevamente. Es probable que algunos Farmers intenten arrancar a sembrar, desafortunadamente las temperaturas del suelo apenas superan 1 grado Celsius y eso podr\u00eda finalmente desalentar la siembra temprana.<\/p>\n

El Real se contin\u00faa debilitando, lo que alienta al productor brasile\u00f1o a vender soja. Por otro lado, y volviendo a la soja en USA, el aumento en la demanda para molienda en el reporte del USDA de abril, no llamo la atenci\u00f3n demasiado debido a que la molienda se ha incrementado a un ritmo de 3,5% respecto al a\u00f1o pasado si consideramos el periodo septiembre-febrero. L\u00f3gicamente patrocinado por los incre\u00edbles m\u00e1rgenes de molienda.<\/p>\n

Sin embargo, nos parece que hay que dejar la estad\u00edstica del USDA en segundo plano, y estudiar m\u00e1s el anuncio de compra de soja estadounidense por parte de Argentina, honestamente eso sorprendi\u00f3 al mercado, como bien sabemos el recorte de producci\u00f3n pone en peligro la molienda de soja que se encuentra en torno a los 40 mill de toneladas anuales. La din\u00e1mica comercial de los productos del complejo sojero est\u00e1 cambiando, Brasil aumenta la participaci\u00f3n de venta de poroto a China y esto incrementa sus Basis, Estados Unidos aprieta el acelerador en la molienda de soja ya que su poroto dejo de ser atractivo para China y esto en primera l\u00ednea sonaba bajista Basis norteamericanas, sin embargo, en el acomodo, el mundo reconoce que si China se surte desde Brasil, ellos no podr\u00e1n atender al mundo y eso apresuro la compra de soja norteamericana desde distintos or\u00edgenes. M\u00e9xico aceler\u00f3 compras, Europa aceler\u00f3 compras y esto se refleja en los anuncios exportadores cotidianos del USDA. Argentina con su extrema necesidad de moler soja y sin poder arranc\u00e1rsela a los productores decide comprar soja en USA. Y as\u00ed cada uno con su l\u00e1piz haciendo reemplazos y jugando al ajedrez con los productos del complejo sojero, hasta el pr\u00f3ximo equilibrio.<\/p>\n

M\u00e1s all\u00e1 de toda esta elucubraci\u00f3n de situaciones que puede cambiar o no el orden de lo ya establecido y conocido y en el af\u00e1n de no dejarte inm\u00f3vil de decisi\u00f3n, nosotros te proponemos pensar en lo que s\u00ed se puede hacer aun teniendo una visi\u00f3n nublada del mercado por todo lo que se tiene en juego, por ello, te presentamos algunas herramientas concretas.<\/p>\n

Para el caso puntual de Argentina, en el gr\u00e1fico a continuaci\u00f3n se pueden observar la evoluci\u00f3n de las Basis de soja de las \u00faltimas campa\u00f1as. Para el c\u00e1lculo de las mismas utilizamos las siguientes formulas:<\/p>\n

BASES = [ MATBA + (Fobbing + Expenses)] \/ [ Factor de conversi\u00f3n * (1 – Impuestos)] \u2013 CBOT<\/strong><\/p>\n

Fobbing + Expenses = USD 12.5 \/ton<\/strong><\/p>\n

MATBA en USD\/ton<\/strong><\/p>\n

Factor de conversi\u00f3n:<\/strong><\/p>\n

– Soja: 0.3674<\/strong><\/p>\n

– Ma\u00edz: 0.39368<\/strong><\/p>\n<\/div>\n

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En el grafico se pueden observar situaciones opuestas: en la campa\u00f1a 2016\/17 donde para esta altura del a\u00f1o las Basis eran casi cero, llegando a los niveles de +104 cents\/bushel en julio\/agosto (l\u00ednea naranja) y con un promedio de +37 cents\/bushel, con bajos en descuento de -21 cents\/bushel. Si tomamos el diferencial entre los altos y los bajos, la variaci\u00f3n de las bases en la campa\u00f1a en cuesti\u00f3n fue de +124 cents\/bushel o USD 46 \/ton. En contraposici\u00f3n, la campa\u00f1a 2017\/18 (l\u00ednea gris) mostr\u00f3 un comportamiento completamente diferente, donde para esta altura<\/p>\n

del a\u00f1o las Basis eran casi -20, llegando a los niveles de +202 cents\/bushel d\u00edas atr\u00e1s y con un promedio de +32 cents\/bushel, con bajos en descuento de -32 cents\/bushel. Si tomamos el diferencial entre los altos y los bajos, la variaci\u00f3n de las bases en la campa\u00f1a actual a la fecha ha sido de +234 cents\/bushel o USD 86 \/ton. Cuando tomamos la variaci\u00f3n de las bases como porcentaje del precio de la soja, en la campa\u00f1a 2016\/17, la variaci\u00f3n de bases fue casi un 18% del precio de la soja en el mercado local, mientras que en la campa\u00f1a en curso a la fecha ha sido de 27%. Para estos c\u00e1lculos porcentuales utilizamos la variaci\u00f3n de las bases en d\u00f3lares por tonelada dividido el precio soja mercado local para un momento del tiempo dado.<\/p>\n

Con este an\u00e1lisis, lo que queremos resaltar es la importancia de las bases como una herramienta adicional en la administraci\u00f3n del precio\/margen, pero no la \u00fanica.<\/p>\n

La pregunta que nos hacemos en concreto es que decisiones podemos tomar hoy con toda esta informaci\u00f3n. Con la cosecha actual tambi\u00e9n llega el momento de presupuestar y cerrar parte de los alquileres de la campa\u00f1a 2018\/19. Al realizar los m\u00e1rgenes tomando los precios futuros en el mercado local, lo m\u00e1s atractivo en t\u00e9rminos de retorno parecer\u00eda ser el cultivo de soja. Por lo tanto y si bien esta decisi\u00f3n puede cambiar m\u00e1s adelante, podemos inferir que se sembrara m\u00e1s soja en Argentina en la pr\u00f3xima campa\u00f1a. Esto l\u00f3gicamente actuar\u00eda generando presi\u00f3n en las bases de soja, (dejando de lado lo que pueda suceder con guerra comercial USA-China y eventualidades clim\u00e1ticas que puedan ocurrir) que al momento se encuentran en +56 cent \/bushels (l\u00ednea verde). En otras palabras, tomando en cuenta solo este factor, podr\u00edamos decir que dado un aumento de \u00e1rea de soja estas bases deber\u00edan tender a debilitarse.<\/p>\n

\u00bfPor lo tanto, de qu\u00e9 manera nos podr\u00edamos cubrir un determinado porcentaje de soja debido a una posible baja en las Basis, independientemente de nuestra visi\u00f3n en el precio de la soja?<\/p>\n

En esta oportunidad vamos a presentar 2 herramientas concretas:<\/p>\n

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  1. La que realmente se deber\u00eda operar como short Basis, o sea, vender soja MATBA Mayo 19 y comprar CBOT Julio 19.<\/li>\n
  2. Y opci\u00f3n cl\u00e1sica, bien conocida por muchos, que ser\u00eda Vender MATBA Mayo 19 y comprar Call Chicago sobre la misma posici\u00f3n. Sin embargo, dado el valor tiempo de las opciones y el potencial al alza de los contratos sobre las posiciones cercanas vs diferidas. Podr\u00edamos comprar ese Call sobre septiembre 18. De esta manera estar\u00edamos combinando un \u201cBull Spread\u201d (mayor suba en cercanos que diferidos) con una \u201ccobertura parcial de Basis\u201d.<\/li>\n<\/ol>\n

    En conclusi\u00f3n, no estamos sugiriendo una venta ni una visi\u00f3n de suba o baja del precio de la soja, pero s\u00ed podemos tomar una medida concreta en funci\u00f3n del posible movimiento de las bases dado el supuesto de mayor \u00e1rea de soja en Argentina, manteniendo las dem\u00e1s variables constantes. Recuerda que en este negocio no hay recetas de cocina universales, cada empresa tiene sus propios determinantes<\/p>\n

    estrat\u00e9gicos y perfiles de riesgos, sin embargo, lo importante es mostrarte un ejercicio din\u00e1mico que te ayude a formalizar m\u00e1rgenes y asegurar rentabilidad.<\/p>\n

    No olvides que esto no es una sugerencia est\u00e1tica y la toma de estas coberturas, como la de cualquier otra, lleva indefectiblemente a la administraci\u00f3n constante de la posici\u00f3n y cartera. Es por ello que todas las sugerencias, comentarios o preguntas son v\u00e1lidos y enriquecedores. No duden en contactarnos.<\/p>\n

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    Celina Mesquida \u2013 RJO\u2019Brien y Agustin Fernandez Naredo \u2013Adecoagro <\/em>| Docentes de Agroeducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n

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