{"id":15355,"date":"2022-06-01T12:30:00","date_gmt":"2022-06-01T15:30:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=15355"},"modified":"2022-06-01T12:33:32","modified_gmt":"2022-06-01T15:33:32","slug":"comienza-la-dolarizacion-de-carteras","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/comienza-la-dolarizacion-de-carteras\/","title":{"rendered":"Giro a la derecha, invertir en bonos, d\u00f3lar y UVA"},"content":{"rendered":"\n
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La sociedad est\u00e1 girando a la derecha y el pr\u00f3ximo presidente podr\u00eda ser pro mercado, lo que le dar\u00eda vida al mercado de bonos. \u00bfQu\u00e9 bono habr\u00eda que comprar?<\/p>\n\n\n\n

Los problemas recurrentes de Argentina llegan por la falta de d\u00f3lares y el d\u00e9ficit fiscal, con un gobierno que desea maquillar las cuentas p\u00fablicas para que sean menos deficitarias sin atacar el problema de fondo, y poniendo palos en la rueda en el mercado cambiario para que no falten m\u00e1s d\u00f3lares de los que ya faltan.<\/p>\n\n\n\n

En el plano fiscal, el d\u00e9ficit de los \u00faltimos 12 meses equivale a 4,2% del PBI, y sumar\u00eda el equivalente a U$S 21.302 millones, financiado en un 87,1% con emisi\u00f3n monetaria. Con esto nos aseguramos una alta inflaci\u00f3n para el a\u00f1o 2022, nosotros la estimamos en un 79% anual.<\/p>\n\n\n\n

La balanza de d\u00f3lares est\u00e1 muy complicada, pasaremos datos de los \u00faltimos 12 meses desde mayo 2021 a abril 2022. La balanza comercial nos deja un saldo positivo de U$S 14.117 millones, la balanza de servicios un d\u00e9ficit de U$S 6.776 millones. Intereses, dividendos, remuneraciones, transferencias de capital y financieras traen como resultado un d\u00e9ficit de U$S 9.227 millones. El resultado final es que la balanza de d\u00f3lares en 12 meses nos deja un resultado negativo de U$S 1.886 millones.<\/p>\n\n\n\n

Algunos n\u00fameros para destacar son la escasa inversi\u00f3n extranjera directa que suma apenas U$S 734 millones en un a\u00f1o y el saldo de la balanza de turismo que es negativo en U$S 3.253 millones.<\/p>\n\n\n\n

El Banco Central Rep\u00fablica Argentina hace sus esfuerzos para limitar la suba de los m\u00ednimos en las tarjetas de cr\u00e9dito, de esta forma pone trabas a la salida al exterior de los argentinos. Un pasaje al exterior suma algo m\u00e1s de $ 400.000 por persona, los bancos limitan el cr\u00e9dito a sus clientes para que, en caso de viajar, tengan que pagar en efectivo. No obstante, en los \u00faltimos meses, se multiplic\u00f3 por 3 el consumo de la tarjeta en d\u00f3lares, lo que muestra una corriente de viajes al exterior en ascenso. M\u00e1s problemas para el Banco Central, en noviembre comienza el mundial y el drenaje de d\u00f3lares se acelerar\u00eda notablemente.<\/p>\n\n\n\n

El sector econ\u00f3mico que m\u00e1s d\u00f3lares le aporta al Banco Central es el campo, ya sea por la exportaci\u00f3n de cereales y oleaginosas, como alimentos y ganader\u00eda entre otros, aporta la friolera de U$S 44.523 millones, si no tuvi\u00e9ramos un contexto mundial de precios internacionales en niveles r\u00e9cord, el Banco Central ya se habr\u00eda quedado desnudo de divisas hace un a\u00f1o atr\u00e1s. Los t\u00e9rminos de intercambio de nuestro pa\u00eds son los m\u00e1s altos de la historia, los precios de nuestras exportaciones crecieron notablemente versus el precio de las importaciones. La soja es peronista, esta administraci\u00f3n tuvo mucha suerte con la racha de suba en el precio de los granos.<\/p>\n\n\n\n

El Banco Central trata de contener el precio del d\u00f3lar mayorista, el FMI le permiti\u00f3 que intervenga activamente en los mercados de futuros, por eso es nuestra gu\u00eda sobre lo que puede ocurrir en el mes de junio. Desde que Miguel Pesce lleg\u00f3 al Banco Central nunca tuvo un mes de p\u00e9rdida en la intervenci\u00f3n en el mercado de futuro, siempre fij\u00f3 precios futuros del d\u00f3lar por encima del valor que tuvo la divisa al vencimiento de la operatoria.<\/p>\n\n\n\n

El precio del d\u00f3lar futuro al 30 de junio es de $ 125,47, la diferencia contra el precio de cierre del d\u00f3lar mayorista al 31 de mayo es del 4,4%. Esto implicar\u00eda que el d\u00f3lar mayorista en el mes de junio no superar\u00eda dicha marca, incluso es altamente probable que se ubique por debajo de este guarismo.<\/p>\n\n\n\n

Si estimamos para junio una devaluaci\u00f3n del 4,2%, que es lo mismo que aument\u00f3 el d\u00f3lar oficial en el mes de mayo, podr\u00edamos decir que la inflaci\u00f3n tendr\u00eda un piso en torno de dicho valor, mientras que el techo lo fijar\u00e1 la expectativa de suba de los precios en general. Para el mes de mayo se espera una inflaci\u00f3n superior al 5%, todo hace indicar que, si entramos en junio con un piso del 4,2%, volver a tener una inflaci\u00f3n superior al 5% es altamente probable.<\/p>\n\n\n\n

Para hacer una inversi\u00f3n en pesos, el plazo fijo UVA luce interesante, cada tres meses est\u00e1 dando una rentabilidad muy elevada, por ejemplo, entre marzo y mayo el UVA aument\u00f3 el 17,8%, entre abril y febrero el 14,2%, entre marzo y enero el 11,6%. Esta es la diferencia entre el valor del \u00edndice UVA que informa el Banco Central. Creemos que entre los meses de abril y junio estar\u00e1 dando una tasa superior al 17%. De cara al futuro, entre junio y agosto la tasa que podr\u00eda llegar a obtenerse se ubicar\u00eda entre 15% de piso y un m\u00e1ximo del 16,5%.<\/p>\n\n\n\n

. – El atraso cambiario es monumental, y fuimos los primeros en advertirlo. Saludo con benepl\u00e1cito a todos los que hoy se suman a advertir este problema. <\/p>\n\n\n\n

Con el faltante de d\u00f3lares que hay en el pa\u00eds, y las escasas reservas, es probable que el d\u00f3lar MEP comience un proceso de suba importante. Al 31 de diciembre de 2021 el d\u00f3lar MEP val\u00eda $ 197,80 y al 31 de mayo cotiz\u00f3 en $ 207,67 con un aumento del 5,0%, en igual per\u00edodo de tiempo el \u00edndice UVA subi\u00f3 el 25,5%. Claramente los plazos fijos UVA le est\u00e1n sacando una ventaja importante a la evoluci\u00f3n del d\u00f3lar MEP, sin embargo, la revancha podr\u00eda estar a la vuelta de la esquina.<\/p>\n\n\n\n

Si tomamos el per\u00edodo de un a\u00f1o, el d\u00f3lar MEP subi\u00f3 el 30,2%, mientras que el plazo fijo UVA subi\u00f3 el 56,8%, esto muestra a las claras un atraso importante en la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar frente a una alternativa de inversi\u00f3n atada a la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

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Sin embargo, si quer\u00e9s aprovechar un instrumento de inversi\u00f3n que te deje una muy buena rentabilidad antes de las elecciones presidenciales 2023, nos parece que el bono AE38 es muy atractivo. En primer lugar, deber\u00edamos decir que 2\/3 de su emisi\u00f3n est\u00e1 en manos del Estado, con lo cual la porci\u00f3n flotante de bonos en el mercado es escasa, lo que hace que el precio no sea tan vol\u00e1til.<\/p>\n\n\n\n

El bono vale U$S 32,12, antes de llegar a las elecciones presidenciales del 2023 el bono paga cupones de inter\u00e9s por el equivalente a U$S 4,875, esto implica que recog\u00e9s una tasa del 15,2% en d\u00f3lares antes de las elecciones. La inversi\u00f3n se recupera en julio del a\u00f1o 2027 cobrando cupones de renta y amortizaci\u00f3n.  <\/p>\n\n\n\n

Si gana un presidente pro mercado, con voluntad pol\u00edtica de lograr super\u00e1vit fiscal y, en el t\u00e9rmino de dos a\u00f1os levantar el cepo, este bono podr\u00eda llegar a valer como m\u00ednimo un 50% a diciembre del a\u00f1o 2022, lo que representar\u00eda una ganancia de capital del 55,7% en d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n

Si no gana un presidente pro mercado, este bono seguramente se seguir\u00eda pagando en los meses siguientes, pero en el a\u00f1o 2027 comenzar\u00eda a pagar amortizaci\u00f3n y ser\u00eda dif\u00edcil honrar esa deuda si el pa\u00eds sigue con cepo, con lo cual ser\u00eda probable una nueva reestructuraci\u00f3n, en dicho escenario no vemos que el bono caiga de los valores actuales.<\/p>\n\n\n\n

En conclusi\u00f3n, creemos que lo peor para el bono AE38 ya pas\u00f3, los cupones a cobrar hacen atractivo al bono y la llegada de un presidente pro mercado le puede inyectar una gran utilidad a tu cartera, si cont\u00e1s con este t\u00edtulo.<\/p>\n\n\n\n

El bono se puede caucionar (tomar dinero con garant\u00eda del t\u00edtulo). Te dan hasta el 80% del valor del t\u00edtulo en el mercado en pesos a una tasa del 40% anual, tomar este dinero y colocarlo en un plazo fijo UVA, que para los pr\u00f3ximos 360 d\u00edas podr\u00eda dejarte una rentabilidad superior al 80%, no parece una diferencia menor para ir despuntando el vicio. El mix de lo que pag\u00e1s por la cauci\u00f3n y lo que recib\u00eds neto de omisiones te puede dejar una utilidad adicional del 30% anual.<\/p>\n\n\n\n

Resumen<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El mix de invertir un 50% de la cartera en d\u00f3lares (puede ser d\u00f3lar billete u obligaciones negociables privadas en d\u00f3lares que rinden aproximadamente entre el 3% y 6% anual), un 30% en instrumentos en pesos ajustados por inflaci\u00f3n (preferentemente plazos fijos UVA) y 20% en bono AE38 no parece descabellado, frente a las encuestas de opini\u00f3n que hoy marcan un giro a la derecha de la sociedad y la voluntad de que el pr\u00f3ximo presidente baje los niveles de inflaci\u00f3n y elimine el cepo. Invertir en 2022 para monetizar en el a\u00f1o 2023. <\/p>\n\n\n\n

Para invertir en acciones argentinas, recomendamos empresas ligadas a materias primas, dejando a tu voluntad el porcentaje a invertir dado la alta volatilidad de estos instrumentos.<\/p>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Analista Econ\u00f3mico y Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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