{"id":1465,"date":"2018-03-22T13:25:59","date_gmt":"2018-03-22T13:25:59","guid":{"rendered":"http:\/\/www.agroeducacion.com\/web\/?p=1465"},"modified":"2021-02-05T15:24:53","modified_gmt":"2021-02-05T15:24:53","slug":"carry-trade-sumando-dolares-por-tonelada-sin-riesgo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/carry-trade-sumando-dolares-por-tonelada-sin-riesgo\/","title":{"rendered":"Carry Trade: Sumando d\u00f3lares por tonelada sin riesgo"},"content":{"rendered":"
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Por Celina Mesquida \u2013RJO\u2019Brien- y Agustin Fernandez Naredo- Adecoagro-<\/strong><\/h6>\n

INFORME ESPECIAL PARA AGROEDUCACI\u00d3N<\/p>\n

El mercado corre de la escena la situaci\u00f3n argentina por un momento y vuelve a Estados Unidos.<\/div>\n

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El mercado corre de la escena la situaci\u00f3n argentina por un momento y vuelve a Estados Unidos. Las planicies trigueras recibieron lluvia en todos sus \u00e1ngulos durante el fin de semana, y los trigos rojos de invierno HRW sintieron alivio inmediatamente. Este movimiento gener\u00f3 bajas de 26 centavos en trigo Kansas y 16 centavos en trigo Chicago el pasado lunes, evidenciando este impacto en una gran ca\u00edda de su spread que se hab\u00eda estado incrementando desde principios de este a\u00f1o. A pesar de todo eso, es importante destacar que el trigo Kansas tiene solo 11% de condici\u00f3n bueno y excelente y este porcentaje es hist\u00f3ricamente bajo, sin embargo, estacionalmente los trigos tienden a bajar en esta \u00e9poca del a\u00f1o.<\/p>\n

Adhiriendo, el mercado tambi\u00e9n est\u00e1 preocupado por posibles represalias sobre las nuevas tarifas comerciales de Estados Unidos. La estrategia optada por China sobre la demanda de soja es bien conocida (comprando m\u00e1s soja en Brasil que en USA a estos momentos del a\u00f1o), pero algunos ahora se preocupan si M\u00e9xico o Canad\u00e1 pudieran hacer lo mismo al respecto. A esto le sumamos la reuni\u00f3n de la FED y las posibilidades de una nueva suba de tasas con lo cual el d\u00f3lar se podr\u00eda ver afectado y en consecuencia las materias primas.<\/p>\n

Parece que estamos atravesando una etapa de consolidaci\u00f3n en los mercados, la suma de los fondos de ma\u00edz, soja y harina son los m\u00e1s altos de los \u00faltimos 4 a\u00f1os y esto de alg\u00fan modo genera un \u201criesgo\u201d, la tendencia perdi\u00f3 inercia y desde ac\u00e1 en adelante podemos inferir que el mercado necesita bajar para luego subir o por el contrario seguir descomprimiendo todo lo que ha subido.<\/p>\n

La situaci\u00f3n argentina se agrava y el farmer se encuentra sin rendimiento y sin precio. Si nos regresamos en el tiempo a agosto de 2017, el Margen Neto promedio de soja para la zona n\u00facleo de Argentina era 130 u$s\/ha aproximadamente. Ya que se contemplaba un rendimiento promedio de 37 qq\/ha, costos medios para la zona en cuesti\u00f3n y el precio de la soja May-18 en 260 MATBA.<\/p>\n

Desde ese momento a la fecha, los rendimientos bajaron en general un 20% y el precio de la soja MATba May-18 si bien lleg\u00f3 a m\u00e1ximos de 312 a principios de marzo de 2018, durante las \u00faltimas semanas hemos percibido un retroceso del 7%, estableci\u00e9ndose en torno al 292 u$s\/t. En consecuencia, el Margen Neto que en su momento era de 130 u$S\/t, con estos nuevos ajustes resultar\u00eda en el orden de los 16 u$s\/ha. Es as\u00ed como, bajo estas premisas y para mantener el margen esperado al comienzo de la campa\u00f1a se necesitar\u00eda un rango de precios de 340-360 u$S\/t.<\/p>\n

Por otro lado, las bases argentinas se debilitaron desde los m\u00e1ximos, dicho en otras palabras, la diferencia Chicago-MATBA se agrand\u00f3. Como observamos en el grafico a continuaci\u00f3n, la l\u00ednea gris muestra los basis de soja de la campa\u00f1a en curso, y si bien bajaron desde los m\u00e1ximos, las basis a esta altura del a\u00f1o para soja Mayo son las mayores de los \u00faltimos a\u00f1os.<\/p>\n

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\nDe este modo, se necesitar\u00eda una nueva suba en Chicago para que se refleje en MATBA un incremento positivo en los precios, suponiendo que los basis se mantienen en estos niveles. Sin embargo cuando pensamos en esta alternativa debemos analizar los posibles escenarios, y con un reporte de \u00e1rea y stock la pr\u00f3xima semana, los invito a repasar lo que comentamos en la columna de la semana pasada \u201cTiempos de transici\u00f3n, Sudam\u00e9rica Vs USA\u201d<\/strong><\/a>. En el caso de que Estado Unidos finalmente siembre m\u00e1s soja, esto podr\u00eda tener un efecto negativo en los precios.<\/p>\n

Entonces, frente a un posible escenario bajista en el mercado internacional, debemos tener una estrategia de contingencia pensada y lista para actuar. En este caso presentaremos el \u201cCarry Trade\u201d como estrategia de cobertura.<\/p>\n

La misma se confecciona estudiando el diferencial de precios de un mes con respecto a otro y si esa diferencia paga la tasa de inter\u00e9s m\u00e1s el costo de almacenamiento se generar\u00eda una mejor rentabilidad vender en el mes diferido que en el cercano. Con este planteo, y con el riesgo que la rentabilidad argentina muestra hoy en d\u00eda, vender soja en noviembre MATBA no parece una mala idea. El costo de embolsar sumada a la tasa de inter\u00e9s de esperar a noviembre es de alrededor 12.38 u$s\/t contemplando una tasa anual del 3% y un costo de embolsado de 8 u$s\/t entrada y salida. La diferencia entre May 18 y Nov 18 en MATBA es de aproximadamente 18 u$s\/t. Es as\u00ed como con esta estrategia se adicionar\u00eda alrededor de 6 u$s\/t a nuestro precio de venta comparado con vender May -18.<\/p>\n

Asimismo, podemos observar que a veces se opera la compra de una posici\u00f3n y venta de otra, operando el \u201cPase\u201d o el \u201cspread\u201d; esto es diferente al \u201cCarry trade\u201d ya que en el \u201cPase\u201d el operador espera obtener un beneficio por el aumento y disminuci\u00f3n de esa diferencia entre posiciones. Este \u00faltimo no es el efecto que queremos lograr en el planteo de estrategia de cobertura que comentamos para la columna de hoy.<\/p>\n

Insistimos que el farmer perdi\u00f3 rendimiento y precio, y por lo tanto debemos buscar estrategias que contemplen un peor escenario. Las herramientas de cobertura est\u00e1n siempre presentes, estar atentos y encontrar la manera de ejecutarlas para capturar m\u00e1rgenes es nuestro desaf\u00edo.<\/p>\n

Celina Mesquida – RJO’Brien<\/a>\u00a0; Agust\u00edn Fernandez Naredo – Adecoagro |<\/em>\u00a0Docentes de Agroeducacion<\/strong><\/p>\n<\/div>\n

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