{"id":14605,"date":"2022-03-09T09:05:47","date_gmt":"2022-03-09T12:05:47","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=14605"},"modified":"2022-03-09T09:05:49","modified_gmt":"2022-03-09T12:05:49","slug":"los-mercados-y-el-acuerdo-con-el-fmi","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/los-mercados-y-el-acuerdo-con-el-fmi\/","title":{"rendered":"Los mercados y el acuerdo con el FMI"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

El mercado no cree que Argentina pueda honrar la deuda en d\u00f3lares vigente. El acuerdo con el FMI no est\u00e1 dejando como resultado una baja del riesgo pa\u00eds. Los bonos en pesos ajustados por inflaci\u00f3n son los m\u00e1s elegidos. El gobierno atrasa el tipo de cambio oficial, el d\u00f3lar MEP sube menos que la inflaci\u00f3n, las acciones est\u00e1n descollando. Tendremos cepo para rato con este plan econ\u00f3mico. \u00a0<\/p>\n\n\n\n

El acuerdo con el FMI est\u00e1 a un paso de su aprobaci\u00f3n en el congreso y esto dar\u00eda lugar a una reestructuraci\u00f3n de deuda de U$S 44.000 millones, al equipo econ\u00f3mico le queda un largo camino por delante, pasado el acuerdo deber\u00e1 reestructurar la deuda con el Club de Paris por un monto de U$S 2.000 millones, y antes del 15 de abril deber\u00eda enviar el presupuesto 2022 al congreso para su aprobaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Mientras transcurre el mes de marzo los mercados son testigos de lo que realiza el equipo econ\u00f3mico y se expresan a trav\u00e9s de las cotizaciones, el riesgo pa\u00eds no para de subir, y esto queda representado por la cotizaci\u00f3n de los bonos en el mercado. El 8 de marzo del a\u00f1o 2021 el AL30D el bono en d\u00f3lares con vencimiento en el a\u00f1o 2030 val\u00eda U$S 35,75, en la actualidad vale U$S 28,13, la baja es del 21,3%.<\/p>\n\n\n\n

El bono tiene un valor nominal de U$S 100, paga intereses semestrales en los meses de enero y julio, hasta el 9 de julio de 2023 paga una tasa del 0,5% anual, desde esa fecha y hasta el 9 de julio del a\u00f1o 2027 paga el 0,75% anual, y desde esa fecha al vencimiento paga el 1,75% anual. La amortizaci\u00f3n la paga en 13 cuotas semestrales y consecutivas, la primera del 4% del capital el 9 de julio del 2024 y las restantes 12 cuotas ser\u00e1 del 8% del capital. La \u00faltima cuota se paga el 9 de julio del a\u00f1o 2030.<\/p>\n\n\n\n

Este bono tiene una tasa de retorno del 30,5% anual. Si el Estado nacional tuviera super\u00e1vit fiscal, por cada U$S 28,13 invertido en este bono sacar\u00eda del mercado el equivalente a U$S 100 de deuda. Podr\u00edamos decir que por cada d\u00f3lar invertido retirar\u00eda deuda por el equivalente a U$S 3,55.<\/p>\n\n\n\n

El AL30D tiene un precio de bono en cesaci\u00f3n de pagos, sin embargo, la econom\u00eda argentina est\u00e1 a punto de firmar un beneficioso acuerdo de refinanciaci\u00f3n de deuda con el FMI. Evidentemente el mercado est\u00e1 descontando que el gobierno encontrar\u00e1 dificultad para cumplir el acuerdo con el FMI, y que alg\u00fan contratiempo sobrevendr\u00e1 en los meses por venir.<\/p>\n\n\n\n

Otros analistas hacen hincapi\u00e9 en que la deuda argentina ser\u00e1 dif\u00edcil de honrar a mediano plazo. Para el a\u00f1o 2024 los vencimientos de amortizaci\u00f3n e intereses en d\u00f3lares de la deuda argentina alcanzar\u00edan los U$S 5.000 millones, cifra que ser\u00eda pagable, sin embargo, para el a\u00f1o 2025 los vencimientos escalan a U$S 9.000 millones, para el a\u00f1o 2026 a U$S 10.000 millones, para los a\u00f1os 2028 y 2029 se ubican en los U$S 18.000 millones. El mercado est\u00e1 descontando que Argentina de cara a los pr\u00f3ximos 7 a\u00f1os necesita una nueva reestructuraci\u00f3n de deuda. Si har\u00eda los deberes como corresponde no ser\u00eda necesario, pero est\u00e1 claro que no nos creen.<\/p>\n\n\n\n

Un punto a resaltar es la deuda en pesos, Argentina tiene una deuda en pesos equivalente a U$S 111.455 millones, de ese total un 41,2% es deuda que no ajusta por inflaci\u00f3n, mientras que el 58,8% restante ajusta por inflaci\u00f3n.  Esta deuda en pesos es muy elevada si la comparamos con las reservas brutas de argentina que suman U$S 37.330 millones. Las reservas representan el 33,5% del total de deuda en pesos. Con esta relaci\u00f3n tendremos cepo para rato, si levantamos el cepo y los tenedores de deuda en pesos desear\u00edan dolarizarse no alcanzar\u00edan las reservas del Banco Central para satisfacer tanta demanda, la suba del tipo de cambio ser\u00eda exponencial y entrar\u00edamos en h\u00edper inflaci\u00f3n. Conclusi\u00f3n, hay cepo para rato.<\/p>\n\n\n\n

Lo paradojal es que mientras que los bonos en d\u00f3lares de la deuda cotizan a paridades inferiores al 30%, la deuda en pesos y en especial la ajustada por inflaci\u00f3n, muestra cotizaciones muy elevadas, y en muchos casos cotizando por encima de la paridad. Por ejemplo, el bono en pesos ajustado por inflaci\u00f3n con vencimiento el 25 de marzo de 2023 y que cotiza bajo el nombre de TX23, tiene un valor t\u00e9cnico de $ 204,70, mientras que en el mercado vale $ 210,50. Este bono paga una renta anual del 1,4%. Al cotizar por encima de la paridad, es m\u00e1s conveniente hacer un plazo fijo ajustado por inflaci\u00f3n a 90 d\u00edas, que paga una tasa anual del 1%.
Para el mercado es m\u00e1s resguardo de valor un bono en pesos ajustado por inflaci\u00f3n, que un bono en d\u00f3lares. Los bonos en pesos que ajustan por d\u00f3lar mayorista tienen tasas negativas con lo cual no est\u00e1n descontando la posibilidad de una devaluaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Resulta interesante el mercado de las obligaciones negociables en d\u00f3lares, est\u00e1 pr\u00f3xima a salir la Obligaci\u00f3n Negociable de John Deere con plazo a 2 a\u00f1os, pago de intereses trimestrales y amortizaci\u00f3n total al final. Se estima que la tasa rondar\u00eda el 3% anual, luce como una buena alternativa.<\/p>\n\n\n\n

Hace un a\u00f1o atr\u00e1s el \u00edndice merval medido en d\u00f3lares cotizaba en U$S 313,35, mientras que en la actualidad cotiza en U$S 443,25, esto implica una suba del 41,5% en d\u00f3lares. Claramente la inversi\u00f3n que m\u00e1s redito tuvo en los \u00faltimos 12 meses fueron las acciones, no por atributos de la pol\u00edtica econ\u00f3mica, impacto fuertemente el aumento de las empresas ligadas a la explotaci\u00f3n de materias primas.<\/p>\n\n\n\n

Por ejemplo, Aluar hace un a\u00f1o atr\u00e1s val\u00eda U$S 0,274, mientras que en la actualidad vale 0,515 un aumento del 88,0% en d\u00f3lares. Grupo Financiero Galicia hace un a\u00f1o atr\u00e1s val\u00eda U$S 0,764, mientras que en la actualidad vale U$S 0,98, un aumento del 28,3% en d\u00f3lares. YPF hace un a\u00f1o atr\u00e1s val\u00eda U$S 4,20 y en la actualidad vale U$S 4,56, un aumento del 8,6% en d\u00f3lares.
Conclusi\u00f3n<\/strong>
. – En marzo del a\u00f1o 2021 est\u00e1bamos saliendo de la pandemia, la econom\u00eda comenzaba un importante proceso de recuperaci\u00f3n, en agosto y octubre el gobierno perdi\u00f3 las elecciones legislativas en manos de la oposici\u00f3n, y en breve estar\u00eda firmando un acuerdo con el FMI. El oficialismo no cuenta con mayor\u00edas en el congreso.<\/p>\n\n\n\n

. – De un a\u00f1o a esta parte, los bonos en d\u00f3lares valen mucho menos y el riesgo pa\u00eds se ha disparado a la suba. Los tenedores de pesos han buscado como refugio los bonos ajustados por inflaci\u00f3n que han dado grandes satisfacciones a sus tenedores. Los que adquirieron acciones tuvieron fuertes ganancias en d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n

. – Los que compraron d\u00f3lar MEP lo hicieron a $ 145,39 hace un a\u00f1o atr\u00e1s, y hoy vale $ 193,39 esto implica una ganancia en pesos del 33,0% anual, este rendimiento est\u00e1 por debajo de la inflaci\u00f3n anualizada que se ubicar\u00eda en torno del 52% anual, y de los rendimientos de los plazos fijos que se movieron entre un piso del 37% anual y un techo del 41,5% anual en la actualidad.<\/p>\n\n\n\n

. – El d\u00f3lar oficial en el \u00faltimo a\u00f1o aumento el 19,8%, versus una inflaci\u00f3n estimada del 52% anual. Claramente tenemos un gran atraso cambiario, la inflaci\u00f3n en d\u00f3lares ser\u00eda del 32% y si le restamos la inflaci\u00f3n americana que estar\u00eda en torno del 8% anual, nuestro atraso cambiario rondar\u00eda el 24%, con lo cual el d\u00f3lar mayorista deber\u00eda estar en un valor piso de $ 135 para comenzar a conversar.<\/p>\n\n\n\n

. – El gobierno atrasa el tipo de cambio, tiene d\u00e9ficit fiscal financiado con emisi\u00f3n y deuda en pesos, no cuenta con reservas suficientes y les impone a las empresas una gran presi\u00f3n tributaria. Esto no lleva a un escenario en donde nos obligar\u00e1 a convivir con cepo cambiario por mucho tiempo, alta brecha entre el d\u00f3lar oficial y el blue, y una econom\u00eda regulada. En este contexto, hasta que el mercado no vea un cambio estructural creo que los bonos en d\u00f3lares seguir\u00e1s siendo activos zombis, mientras que la mayor\u00eda de los inversores se inclinara por instrumentos en moneda local ajustados por inflaci\u00f3n. Dada la vocaci\u00f3n del gobierno por atrasar el tipo de cambio, no parece por el momento una buena opci\u00f3n los bonos que ajustan por el d\u00f3lar mayorista.<\/p>\n\n\n\n

. – Las acciones seguir\u00e1n siendo ganadoras, en especial las que est\u00e9n ligadas comercialmente a un producto primario. Las obligaciones negociables de empresas privadas son una muy buena opci\u00f3n para ahorrar en d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n

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Por Salvador Di Stefano | Analista Econ\u00f3mico y Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El mercado no cree que Argentina pueda honrar la deuda en d\u00f3lares vigente. El acuerdo con el FMI no est\u00e1 dejando como resultado una baja del riesgo pa\u00eds. Los bonos en pesos ajustados por inflaci\u00f3n son los m\u00e1s elegidos. El gobierno atrasa el tipo de cambio oficial, el d\u00f3lar MEP sube menos que la inflaci\u00f3n, …<\/p>\n","protected":false},"author":207,"featured_media":14609,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[81,14,87],"tags":[],"class_list":["post-14605","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-destacados","category-economia","category-novedades"],"amp_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/14605","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/users\/207"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=14605"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/14605\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":14610,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/14605\/revisions\/14610"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/media\/14609"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=14605"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=14605"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=14605"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}