{"id":13596,"date":"2021-12-22T10:33:32","date_gmt":"2021-12-22T13:33:32","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=13596"},"modified":"2021-12-22T10:33:34","modified_gmt":"2021-12-22T13:33:34","slug":"el-deficit-y-la-deuda-su-impacto-en-el-tipo-de-cambio","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/el-deficit-y-la-deuda-su-impacto-en-el-tipo-de-cambio\/","title":{"rendered":"El d\u00e9ficit y la deuda, su impacto en el tipo de cambio"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Analista Econ\u00f3mico y Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El d\u00e9ficit, neto de los ingresos extraordinarios var\u00eda muy poco entre el a\u00f1o 2021 y 2022. Esto implica que si no hay cambios en las fuentes de financiamiento hay que prepararse para un escenario de alta inflaci\u00f3n y suba de tipo de cambio.<\/p>\n\n\n\n

Las cuentas fiscales de la Tesorer\u00eda no est\u00e1n pasando por el mejor momento. Si a los ingresos de los \u00faltimos 12 meses a noviembre de 2021 le detraemos el aporte de Derechos Especiales de Giro (DEG) del FMI y el impuesto a la riqueza, tenemos un d\u00e9ficit muy similar al logrado un a\u00f1o atr\u00e1s. \u00bfEsto qu\u00e9 implica? El gobierno busca licuar el d\u00e9ficit hasta lograr, en alg\u00fan momento, equilibrio presupuestario.<\/p>\n\n\n\n

Los ingresos, netos de los aportes del FMI y el impuesto a la riqueza, aumentaron el 63,9% anual y los gastos el 46,5% anual. Esto denota que Argentina tuvo un muy buen a\u00f1o en materia de ingresos, mientras que trat\u00f3 de contener el gasto.
Pasamos a mostrar el resultado deficitario del Estado, a saber:<\/p>\n\n\n\n

  1. Resultado Fiscal (Con DEG e Imp. Riqueza)              $    791.523    – 1,8% PBI<\/li>
  2. Resultado Fiscal (Sin DEG y con Imp. Riqueza)         $ 1.218.924    – 2,7% PBI<\/li>
  3. Resultado Fiscal (Sin DEG y sin Imp. Riqueza)          $ 1.460.965    – 3,3% PBI<\/li><\/ol>\n\n\n\n

    El gobierno podr\u00eda mostrar estos tres resultados y no estar\u00eda mintiendo, sin embargo, de cara al a\u00f1o 2022, el presupuesto est\u00e1 trabajando con un d\u00e9ficit fiscal del 3,3% del PBI. Como en el a\u00f1o 2022 no habr\u00eda ingreso de dinero del FMI ni tampoco impuesto a la riqueza, el gobierno buscar\u00eda congelar el nivel de d\u00e9ficit en t\u00e9rminos de PBI.<\/p>\n\n\n\n

    El gobierno trabaja en la nominalidad del d\u00e9ficit, apostando que los altos niveles de inflaci\u00f3n lo terminen licuando. Esto no estar\u00eda mal si el financiamiento de dicho d\u00e9ficit ser\u00eda genuino, pero este no es el caso.<\/p>\n\n\n\n

    En los \u00faltimos 12 meses la emisi\u00f3n monetaria, sin tener en cuenta el ingreso extraordinario de los DEG, ascendi\u00f3 a $ 1.312.713 millones, esta suma es muy elevada, lo que nos habilita a pensar que el financiamiento del Estado se lleva adelante mayoritariamente con emisi\u00f3n de pesos.<\/p>\n\n\n\n

    La emisi\u00f3n de pesos se transforma a futuro en deuda para el Banco Central. Al 30 de noviembre la deuda del Banco Central (sumada las leliq y los pases) es de $ 4.380.832 millones. Este stock de deuda remunera una tasa del 38% anual en el caso de las leliq, que representa una tasa efectiva anual del 45,4%, o bien una tasa del 36,5% anual en el caso de los pases, que representa una tasa efectiva anual del 42,7%.<\/p>\n\n\n\n

    En los \u00faltimos 12 meses el stock de deuda del Banco Central creci\u00f3 a una tasa del 70,8% anual, esto se transforma cada vez m\u00e1s en una rueda imposible de detener.<\/p>\n\n\n\n

    Los intereses que paga la Tesorer\u00eda aumentaron el 6,8% y suman $ 679.872 millones, es un monto bajo ya que surge de pagar la deuda reestructurada en septiembre de 2020 con una baja tasa de inter\u00e9s.
    \u00bfQu\u00e9 pasa con la deuda?<\/strong>
    Con datos al 30 de noviembre la deuda informada por el Ministerio de Econom\u00eda asciende a U$S 350.973 millones, esto refleja una suba de U$S 17.998 millones en el a\u00f1o 2021 y, si lo medimos contra noviembre de 2019, aumenta en U$S 40.194 millones.
    Resulta sumamente llamativo que en los dos \u00faltimos meses la deuda haya crecido en U$S 10.912 millones, es en los meses de septiembre a noviembre, en el mismo rango de tiempo en que se instaur\u00f3 el plan platita.<\/p>\n\n\n\n

    En lo que va del a\u00f1o 2021 el gobierno coloc\u00f3 el equivalente a U$S 19.027 millones en deuda en pesos ajustada por CER, mientras que rescat\u00f3 deuda nominada en moneda extranjera.<\/p>\n\n\n\n

    El gobierno ha transformado a la deuda ajustada por inflaci\u00f3n en la gran atracci\u00f3n del mercado, esperemos que la incorporaci\u00f3n de los precios cuidados en la muestra del \u00edndice de precios minorista que releva del INDEC no terminen generando desconfianza y el mercado deje de lado este tipo de instrumentos.<\/p>\n\n\n\n

    La deuda del Banco Central medida en d\u00f3lares pas\u00f3 de U$S 17.338 millones en noviembre de 2019 a U$S 43.407 millones a noviembre de 2021, una suba de U$S 26.069 millones. En los dos \u00faltimos meses esta deuda creci\u00f3 en U$S 1.388 millones, otro s\u00edntoma inequ\u00edvoco del plan platita.
    Conclusiones<\/strong>
    . – El d\u00e9ficit fiscal primario en el presupuesto 2021 se ubicaba en el 4,2% del PBI. Tomando los \u00faltimos 12 meses, a noviembre de 2021, el d\u00e9ficit fiscal, sin contabilizar los DEG del FMI ni el impuesto a la riqueza, se ubica en el 3,3%. Algo se mejora.<\/p>\n\n\n\n

    . – El d\u00e9ficit fiscal primario, en el presupuesto 2022, se ubica en el 3,3% del PBI, con lo cual la idea es mantener las variables en el lugar que est\u00e1n, el ajuste ser\u00e1 para otro momento.<\/p>\n\n\n\n

    . – Como podemos apreciar, el gobierno busca nominalizar el d\u00e9ficit y jugar a que se licue con la inflaci\u00f3n. El problema es que no encuentra un financiamiento genuino, la emisi\u00f3n de billetes y de deuda en los \u00faltimos dos meses es desbordante.<\/p>\n\n\n\n

    . – Entre la deuda que coloca el Estado y la absorci\u00f3n de pesos del BCRA, la deuda de ambos creci\u00f3 en U$S 12.300 millones entre septiembre y noviembre, es lo que cost\u00f3 el plan platita para perder las elecciones seg\u00fan las lecturas aritm\u00e9ticas, o ganarlas seg\u00fan las lecturas pol\u00edticas.<\/p>\n\n\n\n

    . – Con este ritmo de emisi\u00f3n y deuda no cabe duda que el gobierno no genera confianza, por ende, no vemos que el Banco Central tenga posibilidades de incrementar su stock de reservas, que es el indicador m\u00e1s relevante para una econom\u00eda plagada de trucos contables.<\/p>\n\n\n\n

    . – Las reservas en noviembre de 2019 eran de U$S 43.772 millones, a noviembre de 2021 se ubicaban en U$S 41.530 millones y se espera que para el 31 de diciembre de 2021 se ubiquen por debajo de los U$S 40.000 millones.<\/p>\n\n\n\n

    . – No haber firmado un acuerdo con el FMI denota cierto grado de irracionalidad econ\u00f3mica, ya que se hubiera podido refinanciar deuda, terminar el a\u00f1o con reservas por encima de los U$S 40.000 millones y haber logrado un mejor clima de negocios.<\/p>\n\n\n\n

    . – El plan platita tuvo su costo y eso lo pagaremos en el verano, cuando caiga la demanda de dinero y la mayor cantidad de dinero emitida, el aumento del stock de deuda del Banco Central y la Tesorer\u00eda terminen ahogando al sector privado que cada d\u00eda que pasa tienen menos financiamiento. Para saber los probables escenarios del d\u00f3lar, informes privados.\u00a0<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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