{"id":13070,"date":"2021-10-27T08:52:39","date_gmt":"2021-10-27T11:52:39","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=13070"},"modified":"2021-10-27T08:54:07","modified_gmt":"2021-10-27T11:54:07","slug":"el-plan-monetario-y-cambiario-esta-vencido","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/el-plan-monetario-y-cambiario-esta-vencido\/","title":{"rendered":"El plan monetario y cambiario est\u00e1 vencido"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano<\/a><\/p>\n\n\n\n

El plan monetario y cambiario esta vencido, resta saber si el restyling se lo hacen en diciembre o en el primer trimestre del a\u00f1o 2022. Relevamos indicadores con luces rojas, amarillas y verdes. Una devaluaci\u00f3n acelerada del peso nos pone en alerta, el resultado de las elecciones, ser\u00e1 determinante en la velocidad de los cambios.<\/p>\n\n\n\n

El escenario monetario y cambiario comienza a complicarse, y es hora de relevar en los principales indicadores que podr\u00edan disparar el p\u00e1nico en la city.<\/p>\n\n\n\n

Reservas:\u00a0<\/strong>Al 22 de octubre suman U$S 43.038 millones, si le descontamos los encajes, los cr\u00e9ditos y el efectivo para enfrentar pagos de corto plazo, las reservas netas suman U$S 5.867 millones, si le restamos el oro nos quedan en U$S 2.359 millones. Casi no hay reservas en el Banco Central, luz roja para este indicador.<\/p>\n\n\n\n

Pasivos monetarios altos: <\/strong>Los pasivos monetarios en el Banco Central son la suma de la base monetaria m\u00e1s el stock de lebac y pases. La base monetaria suma $ 2.965.241 millones, el stock de lebac $ 2.186.437 millones y los pases $ 2.129.220 millones. La deuda en lebac y pases es superior a la base monetaria y esto lo calificamos como una luz roja para el mercado.<\/p>\n\n\n\n

Deuda en el Banco Central. <\/strong>La deuda del Banco Central es la suma del stock de lebac y pases, si la mediamos en d\u00f3lares suma U$S 43.362 millones, y se ubica por encima del stock de reservas brutas que alcanzan los U$S 43.308 millones. Luz roja para el mercado.<\/p>\n\n\n\n

Monto a vencer en el mercado de futuro del d\u00f3lar. <\/strong>En el mercado del futuro del d\u00f3lar Matba Rofex el monto de contratos a vencer suma U$S 4.755 millones, y representa el 11% de las reservas brutas. Desde nuestro punto de vista, cuando el monto de contratos a vencer supera el 10% de las reservas, este indicador nos comienza a preocupar. Recordemos que, seg\u00fan el prontuario argentino, cuando los mercados comienzan a evidenciar una probable perdida para el Estado, la intervenci\u00f3n asecha. Luz roja para este indicador.<\/p>\n\n\n\n

Dep\u00f3sitos en d\u00f3lares. <\/strong>Los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares en el sector privado suman U$S 16.162 millones, y registran una ca\u00edda de U$S 194 millones en los \u00faltimos 30 d\u00edas, esto implica una baja del 1,2% del stock. Seguimos en luz verde, si perdemos el 3% del stock pasamos a luz amarilla, y si llega al 5% se enciende la luz roja. La baja de los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares, traer\u00e1 aparejada una ca\u00edda de las reservas, ya que los encajes constituidos en d\u00f3lares suman U$S 11.529 millones, y si hay retiro de dep\u00f3sitos caer\u00e1n las reservas, que en los niveles actuales lucen bajas. Los pr\u00e9stamos en d\u00f3lares son muy bajos.<\/p>\n\n\n\n

Emisi\u00f3n monetaria. <\/strong>En los primeros 6 meses del a\u00f1o el Banco Central emiti\u00f3 a un ritmo de $ 55.000 millones por mes. En los 4 meses del segundo semestre viene emitiendo a un ritmo de $ 200.000 por mes. A todo esto, hay que sumarle que pag\u00f3 intereses que en el primer semestre suman $ 95.384 millones por mes. En 4 meses del segundo semestre sumar\u00edan $ 125.500 por mes. Esta es otra luz roja para el mercado.   <\/p>\n\n\n\n

Variaci\u00f3n del d\u00f3lar y la inflaci\u00f3n. <\/strong>En 9 meses la inflaci\u00f3n fue del 37% anual, y en igual per\u00edodo la devaluaci\u00f3n del d\u00f3lar oficial fue del 17,3% y del blue del 10,0%. Para octubre, estimamos que la inflaci\u00f3n trepar\u00eda al 40% anual, y que el d\u00f3lar oficial y el blue se alinear\u00edan con una suba del 18,5% para todo el a\u00f1o. Claramente estamos con un atraso cambiario, que en alg\u00fan momento nos generar\u00eda una restricci\u00f3n externa, esto implica menos exportaciones, m\u00e1s importaciones y un saldo de balanza comercial menos favorable. Luz roja para este indicador.<\/p>\n\n\n\n

Balanza comercial.\u00a0<\/strong>Esta es una luz verde que te quiero verde, las exportaciones en los \u00faltimos 12 meses suman U$S 70.995 millones, mientras que las importaciones U$S 57.982 millones, esto nos da un saldo de U$S 13.013 millones. Este ingreso de d\u00f3lares es el m\u00e1s importante de la balanza cambiaria del Banco Central, gracias a este super\u00e1vit de 5 n\u00fameros tenemos el actual nivel de reservas. Lo que preocupa un poco es la tendencia, ya que en los \u00faltimos 12 meses las exportaciones crecieron U$S 11.673 millones, y las importaciones U$S 16.992 millones, esto nos hace pensar que el super\u00e1vit 2022 podr\u00eda ser menor. En este punto estamos bien, es luz verde, pero hay que monitorearlo, porque los precios de los productos que exportamos han ca\u00eddo, y la sequ\u00eda que se avecina nos puede devolver menos cantidades de la tierra.<\/p>\n\n\n\n

Conclusiones<\/strong><\/p>\n\n\n\n


. – Hay m\u00e1s luces rojas que verdes. Este a\u00f1o nos salvaron los buenos precios de los productos que exportamos, logramos un gran ingreso de d\u00f3lares, buena recaudaci\u00f3n de derechos de exportaci\u00f3n, y esto nos permiti\u00f3 mantener un nivel de reservas respetable.<\/p>\n\n\n\n

. – Nos preocupa la gran emisi\u00f3n monetaria que se transforma en un pasivo dif\u00edcil de manejar en el coraz\u00f3n del Banco Central. Esto es el origen de la mayor inflaci\u00f3n que tuvimos en el a\u00f1o 2021.<\/p>\n\n\n\n

. – La tenue, pero preocupante baja de dep\u00f3sitos en d\u00f3lares del sector privado antes de las elecciones, es el indicador a monitorear. Esta baja de dep\u00f3sitos, no implica que habr\u00e1 corte de cr\u00e9dito, ya que los d\u00f3lares est\u00e1n mayoritariamente en el Banco Central para sumar reservas, lo que suceder\u00e1 es que caer\u00e1n las reservas y esto podr\u00eda cambiar el nivel del d\u00f3lar de equilibrio para fin de a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

. – Las reservas van a caer para diciembre, tenemos muchos vencimientos de deuda, y hay un drenaje de divisas para intervenir en los mercados y mantener al d\u00f3lar bolsa o MEP y al Contado con liquidaci\u00f3n congelado en $ 180. Es el \u00fanico congelamiento de precios que vemos en el mercado, a costa de perder reservas que van de U$S 5 a U$S 20 millones por d\u00eda. Desde ahora a fin de a\u00f1o, podr\u00edamos perder entre U$S 200 y U$S 800 millones seg\u00fan el grado de intervenci\u00f3n que se utilice.<\/p>\n\n\n\n

. – La narrativa utilizada por el ministro de econom\u00eda preocupa ya que ha radicalizado el discurso, y no parece tan claro un inminente acuerdo con el FMI.  <\/p>\n\n\n\n

. – Las preocupaciones vertidas en esta nota se reflejan en la tasa de retorno de los bonos soberanos. El bono soberano con vencimiento en el a\u00f1o 2030 bajo ley Argentina vale en el mercado U$S 35,88 sobre una paridad de U$S 100,00 y su tasa de retorno es del 22% anual. Con semejante rendimiento, no hay cola de inversores para comprarlo, m\u00e1s bien lo compran en pesos y venden en d\u00f3lares para acopiar billetes, el bono es una bisagra para llegar a tangibilizar la moneda extranjera.<\/p>\n\n\n\n

. – Las elecciones y el fin de un plan econ\u00f3mico que no ha dado resultado, nos pone en la antesala de un cambio en el plan monetario y cambiario, el desaf\u00edo ser\u00e1 si lo hacen en diciembre o en el primer trimestre del a\u00f1o 2022. El plan venci\u00f3, solo falta saber cu\u00e1ndo le hacen el restyling.<\/p>\n\n\n\n

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