{"id":1306,"date":"2018-03-05T12:16:25","date_gmt":"2018-03-05T12:16:25","guid":{"rendered":"http:\/\/www.agroeducacion.com\/web\/?p=1306"},"modified":"2021-02-05T15:52:57","modified_gmt":"2021-02-05T15:52:57","slug":"consecuencias-de-la-seca-en-el-mercado-local-de-soja","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/consecuencias-de-la-seca-en-el-mercado-local-de-soja\/","title":{"rendered":"Consecuencias de la seca en el mercado local de soja"},"content":{"rendered":"
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Por Iv\u00e1n Barbero – Analista de Granos<\/h6>\n
Estamos asistiendo al\u00a0mejor febrero en t\u00e9rminos de precios para la posici\u00f3n mayo desde\u00a02008.<\/div>\n

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En un contexto en el que la oferta argentina de soja se proyecta\u00a0actualmente en 47 mill tt, lo que significa una merma de 7 mill tt\u00a0respecto a las primeras estimaciones del ciclo en curso y de m\u00e1s de\u00a010 mill tt en relaci\u00f3n a la campa\u00f1a pasada, estamos asistiendo al\u00a0mejor febrero en t\u00e9rminos de precios para la posici\u00f3n mayo desde\u00a02008.<\/p>\n

De hecho, en lo que va del mes este vencimiento en Matba lleva acumulada una ganancia de U$S 26 (por encima del 9%),\u00a0solamente por detr\u00e1s de lo observado una d\u00e9cada atr\u00e1s cuando el\u00a0salto en las cotizaciones durante este mes ha sido de U$S 42 (en\u00a0aqu\u00e9l momento la estampida de precios ha sido atribuible a\u00a0escasos stocks en EEUU y d\u00f3lar mostrando un fuerte debilitamiento\u00a0a nivel mundial).<\/p>\n

GR\u00c1FICO 1<\/strong><\/p>\n

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Este marcado ajuste en el output dom\u00e9stico no ha sido suficiente para frenar la comercializaci\u00f3n de la nueva campa\u00f1a, tomando en cuenta que las 9.4 mill tt negociadas hasta el momento (barras y eje izquierdo del gr\u00e1fico 2) representan el 20% la producci\u00f3n esperada (l\u00ednea roja y eje derecho).<\/p>\n

Este volumen implica el cuarto aumento consecutivo en t\u00e9rminos estacionales (si lo contrastamos con lo vendido a esta altura del per\u00edodo 13\/14 las ventas pr\u00e1cticamente se han duplicado), lo cual ha derivado en que el farmer selling coincida con la media hist\u00f3rica para mediados de febrero (l\u00ednea verde).<\/p>\n

GR\u00c1FICO 2<\/strong><\/p>\n

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La relaci\u00f3n de precios para soja mayo entre Matba y Chicago, ajustado por retenciones en cada momento, muestra que el mercado dom\u00e9stico se encuentra en m\u00e1ximos estacionales de 5.4% por encima de los valores de Chicago (hasta el momento el mayor registro se hab\u00eda verificado en 2009 con una brecha de 2.6%). En otros t\u00e9rminos, la relaci\u00f3n para esa posici\u00f3n entre ambos mercados se acerca al 78% con una al\u00edcuota de los derechos de exportaci\u00f3n del 27.5% de acuerdo al cronograma oficial.<\/p>\n

Por su parte, si contrastamos el ratio actual con lo vislumbrado a comienzos de diciembre se advierte una mejora del 6 puntos (en ese momento Chicago costaba 0.5% por encima de la plaza local); en otro orden, la relaci\u00f3n mayo se ubica muy por encima de la media estacional que es de 0.7% negativa (l\u00ednea roja) para este momento, observ\u00e1ndose que en 7 de las \u00faltimas 11 temporadas la soja dom\u00e9stica se ha encontrado por debajo de paridad a partir de la presi\u00f3n estacional de la cosecha.<\/p>\n

Si bien la seca est\u00e1 generando un escenario anormal para esta \u00e9poca que reduce la correlaci\u00f3n de precios en la plaza dom\u00e9stica y Chicago, el desv\u00edo al que estamos asistiendo es mucho m\u00e1s significativo al vislumbrado en 2009 cuando el output fue de solamente 32 mill tt. En este contexto no deber\u00eda sorprender que la brecha ceda parcialmente en las pr\u00f3ximas semanas, lo que en otras palabras implicar\u00eda un fortalecimiento relativo del mercado de mayor liquidez mundial.<\/p>\n

GR\u00c1FICO 3<\/strong><\/p>\n

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Refiri\u00e9ndonos estrictamente al mercado local, se advierte un achicamiento en el pase entre mayo y noviembre (actualmente en torno a U$S 15), lo cual resulta coherente con un panorama m\u00e1s escaso y mayor ansiedad de parte de la demanda.<\/p>\n

En este sentido, tal como lo expresa el gr\u00e1fico 4, la tasa impl\u00edcita en t\u00e9rminos anuales entre ambas posiciones (l\u00ednea roja y eje derecho) ha pasado de m\u00e1s del 13% a mediados de diciembre a un rango de 9-10%.<\/p>\n

A pesar de este ajuste el nivel actual de tasa contin\u00faa generando incentivos para trasladar los negocios lejos de cosecha, en un contexto en el que existe un sesgo en favor de noviembre a partir de que en ese momento las retenciones a este cultivo ser\u00e1n un 3% menor a la de mayo.<\/p>\n

GR\u00c1FICO 4<\/strong><\/p>\n

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Si pensamos el negocio en pesos, el gr\u00e1fico 5 presenta el valor de este producto para mayo, julio y noviembre , a partir del valor conjunto de un contrato de soja en Matba y del d\u00f3lar Rofex para el mismo mes.<\/p>\n

En este sentido, se percibe para mayo, julio y noviembre valores en forma respectiva de $ 6.411, $ 6.747 y $ 7.344 (barras rojas). Por su parte, a esta misma fecha de 2017 para id\u00e9nticos meses los valores eran $ 4.229, $ 4.426 y $ 4.788 (barras verdes).<\/p>\n

En este contexto, para el ciclo en curso la tasa anualizada en pesos entre mayo-julio y mayo-noviembre se ubica en forma respectiva en 31% y 29%; si consideramos que las expectativas inflacionarias se ubican en torno al 20% para este a\u00f1o, la rentabilidad real es significativa y los est\u00edmulos para trasladar las existencias a finales de a\u00f1o son marcados.<\/p>\n

Por su parte, un a\u00f1o atr\u00e1s, las tasas mayo-julio y mayo-noviembre eran en cada caso del 28% y 26%; en ese caso el incentivo para postergar la comercializaci\u00f3n era casi nulo con una inflaci\u00f3n que ha sido del 25% durante todo 2017 pero en la primera parte del a\u00f1o ha estado m\u00e1s cerca del 30%.<\/p>\n

Para los que tengan la capacidad financiera de trasladar la comercializaci\u00f3n m\u00e1s de medio a\u00f1o despu\u00e9s de la trilla, esto resulta lo m\u00e1s conveniente.<\/p>\n

GR\u00c1FICO 5<\/strong><\/p>\n

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A modo de conclusi\u00f3n, por un lado la suba en las cotizaciones a nivel local est\u00e1 compensando en gran medida la p\u00e9rdida de productividad originada por la falta de lluvias, pero por otro lado la estructura de precios lejos est\u00e1 de mostrar un panorama cr\u00edtico (escaso desde el punto de vista de los Fundamentals) como resultado de que el carry, a pesar de haberse retra\u00eddo, sigue avalando concretar los negocios varios meses despu\u00e9s de la recolecci\u00f3n.<\/p>\n

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