{"id":12581,"date":"2021-08-31T09:26:07","date_gmt":"2021-08-31T12:26:07","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=12581"},"modified":"2021-08-31T09:26:34","modified_gmt":"2021-08-31T12:26:34","slug":"tomar-financiamiento-antes-que-se-termine","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/tomar-financiamiento-antes-que-se-termine\/","title":{"rendered":"Tomar financiamiento antes que se termine"},"content":{"rendered":"\n

Por Salvador Di Stefano I Economista y Director de Agroeducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El gobierno est\u00e1 incrementando fuertemente la deuda en pesos, tememos que deje al sector privado con menos financiamiento. Es momento de tomar deuda como escudo fiscal ante balances que no se ajustan por inflaci\u00f3n. Alberto con m\u00e1s deuda que Mauricio.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo estamos con las reservas?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Las reservas siguen en torno de los U$S 40.000 millones, pero en su composici\u00f3n notamos ciertas diferencias. Los encajes de los bancos han crecido durante el gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez, sin embargo, los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares son muy parecidos a noviembre de 2019, cuando se ubicaban en U$S 20.666 millones, y en la actualidad en U$S 18.980 millones. Lo que disminuyeron fueron los pr\u00e9stamos en d\u00f3lares, lo que deriv\u00f3 en que los bancos realizaran m\u00e1s encajes. Los cr\u00e9ditos que recibe el Banco Central han crecido producto del desembolso del FMI que aport\u00f3 U$S 4.319 millones no reembolsable al organismo en moneda DEG (Derechos Especiales de Giro). El oro creci\u00f3 notablemente entre el \u00faltimo mes de gobierno de Mauricio Macri y la actualidad en U$S 676 millones. En resumen, las reservas netas en noviembre de 2019 ascend\u00edan a U$S 10.589 millones y en la actualidad apenas llegan a U$S 3.520 millones. Hemos perdido poder de fuego con las reservas.<\/p>\n\n\n\n

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\u00bfQu\u00e9 pas\u00f3 con la deuda?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – La deuda total aument\u00f3 en U$S 53.297 millones durante el gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez.<\/p>\n\n\n\n

. – La Tesorer\u00eda aument\u00f3 la deuda en U$S 30.532 millones, la deuda en $ ajustada por CER aument\u00f3 U$S 28.956 millones, la deuda en pesos sin ajustar por CER U$S 4.173 millones y la deuda en d\u00f3lares U$S 4.748 millones. La Tesorer\u00eda, a noviembre de 2019, la deuda en d\u00f3lares y ajustada por CER representaba el 87,3% y en la actualidad el 89,6%.<\/p>\n\n\n\n

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. – La deuda del Banco Central se increment\u00f3 131,3% y en t\u00e9rminos absolutos U$S 22.765 millones, a noviembre de 2019 la deuda del Banco Central representaba el 5,3% de toda la deuda, hoy representa el 10,5% del total de la deuda.<\/p>\n\n\n\n

. – Est\u00e1 clar\u00edsimo que el gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez no se est\u00e1 endeudando en d\u00f3lares, sin embargo, abusa de la toma de financiamiento en pesos que ajusta por inflaci\u00f3n, y est\u00e1 tomando deuda en forma descontrolada en el Banco Central, medida que le terminar\u00e1 generando un severo problema de aumento de precios y devaluaci\u00f3n de la moneda local.<\/p>\n\n\n\n

\"\"\/<\/figure>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo est\u00e1 el mercado cambiario al mes de julio?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Hay datos muy interesantes, ya que mostramos los \u00faltimos 12 meses y los primeros 7 meses del a\u00f1o. Claramente hay m\u00e1s ingresos de d\u00f3lares por la balanza comercial, esto est\u00e1 explicado por adelantos de exportaciones y mayores ventas al exterior. Los adelantos de exportaciones alcanzar\u00edan a los U$S 2.800 millones aproximadamente. Por el lado de la demanda, se nota una fuerte salida de d\u00f3lares en concepto de pr\u00e9stamos que se abonan al exterior, pago de intereses y una balanza de turismo que sigue siendo negativa frente a las restricciones que viven los que desean viajar al exterior. En los \u00faltimos 7 meses las compras del Banco Central se ubican en U$S 7.170 millones, una suma muy interesante, pero que ser\u00e1 dif\u00edcil de repetir.<\/p>\n\n\n\n

. – La comparaci\u00f3n de los \u00faltimos 12 meses y \u00faltimos 7 meses busca reflejar que, en esta \u00e9poca del a\u00f1o, comienzan las restricciones en la llegada de d\u00f3lares y es probable que se acelere la salida de d\u00f3lares por el efecto electoral.<\/p>\n\n\n\n

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Conclusiones<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Estos datos revelan que el gobierno no est\u00e1 logrando incrementar las reservas en forma genuina, est\u00e1 abusando del cr\u00e9dito en pesos ajustado por CER que toma la Tesorer\u00eda, el Banco Central toma deuda en forma descontrolada y, en la primera parte del a\u00f1o 2021, tuvo la gran suerte que la suba de la soja le permitiera un mayor ingreso de d\u00f3lares al pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n

. – La deuda aument\u00f3 en U$S 53.297 millones en los primeros 20 meses de gobierno, lo que implica un ritmo de endeudamiento de U$S 2.664,85 millones por mes, y una variaci\u00f3n porcentual del 16,2%, cuando en igual per\u00edodo el PBI cae un 13% aproximadamente. Este endeudamiento fue necesario porque el pa\u00eds tuvo que atravesar una pandemia, no genera confianza en el exterior, y hasta el momento no logr\u00f3 llegar a un acuerdo con el FMI que le abra las puertas al financiamiento externo. El gobierno no genera confianza para atraer inversiones y que los capitales se queden en el pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n

. – Si el gobierno pretende seguir financiando el presupuesto v\u00eda el mercado interno, terminar\u00e1 dejando sin financiamiento al sector privado. La inflaci\u00f3n entre julio de 2021 y noviembre de 2019 fue del 82,3%, el financiamiento privado en pesos aument\u00f3 el 74,7% por debajo de los niveles de inflaci\u00f3n, mientras que el financiamiento en d\u00f3lares cay\u00f3 el 51,6%. A este ritmo el sector privado se quedar\u00e1 sin financiamiento.<\/p>\n\n\n\n

. – Las externalidades de esta pol\u00edtica monetaria y cambiaria fueron un alto nivel de inflaci\u00f3n (82,3% desde que asumi\u00f3), un d\u00f3lar oficial que aument\u00f3 por debajo de los niveles de inflaci\u00f3n (61,5% desde que asumi\u00f3) y un d\u00f3lar blue que aument\u00f3 el 152,8% en igual per\u00edodo. La tasa de inter\u00e9s fue negativa contra la inflaci\u00f3n, lo que le gener\u00f3 un gran quebranto a los ahorristas en pesos, esto benefici\u00f3 a los tomadores de cr\u00e9ditos en pesos, es aqu\u00ed en donde se ven las oportunidades.<\/p>\n\n\n\n

. – En la medida que el gobierno siga manejando la Tesorer\u00eda con un gran d\u00e9ficit y no consiga financiamiento externo, ser\u00e1 inevitable endeudarse en pesos ajustados por inflaci\u00f3n y en letras del Banco Central, esto traer\u00e1 como consecuencia una alta inflaci\u00f3n y devaluaci\u00f3n del peso. En la medida que no lleguen inversiones, aumenten las reservas, y se corte el financiamiento en pesos al Estado le ser\u00e1 dif\u00edcil crecer, ya que el stock capital existente no es suficiente para crecer, y los emprendedores carecen del cr\u00e9dito necesario para potenciar sus emprendimientos.<\/p>\n\n\n\n

. – En nuestros informes privados brindamos alternativas para manejarse en este contexto que bautizamos I + D<\/strong>, Inflaci\u00f3n m\u00e1s Devaluaci\u00f3n, en donde resulta necesario hacer planificaci\u00f3n fiscal para pagar menos impuestos y dejar m\u00e1s dinero dentro de las empresas.<\/p>\n\n\n\n

El campo<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 pasa con los precios?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – La exportaci\u00f3n est\u00e1 pagando por debajo de la capacidad de pago, esto es una tragedia, porque revela que los problemas de fletes son m\u00e1s grandes de lo pensado. Si esta quita se potencia, a\u00fan hay mucha soja, ma\u00edz y trigo sin poner precio, y los que se quedaron con mercader\u00eda tendr\u00e1n una gran p\u00e9rdida.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfCu\u00e1nto hay sin precio?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – En soja el 46,9% de lo cosechado en la campa\u00f1a 2020\/21, puede haber mucho m\u00e1s de campa\u00f1as anteriores, en ma\u00edz el 33,7% y trigo el 17,6% de la campa\u00f1a pasada.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfDe cara a la pr\u00f3xima campa\u00f1a?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – El productor solo le puso precio a 2 millones de toneladas de soja, 4,5 millones de toneladas de ma\u00edz y 4,8 millones de toneladas de trigo. Hay mucho por vender, como m\u00ednimo tendr\u00edamos que tener vendido un 20% de la pr\u00f3xima campa\u00f1a de soja y ma\u00edz, al menos para cubrir el precio de los insumos comprados.  <\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 puede pasar con la soja y el ma\u00edz?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Creo que Chicago est\u00e1 dominado por el mercado del dinero, mientras los fondos sigan preocupados por una eventual suba de la tasa de retorno de los bonos de tesorer\u00eda, los efectos colaterales de la cepa Delta y China siga mostrando se\u00f1ales de desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica, no vemos por delante una suba considerable de soja y ma\u00edz. Por otro lado, el petr\u00f3leo no define una tendencia clara, y si retrocede en precio potenciar\u00e1 a la baja a las materias primas agr\u00edcolas.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfSon buenos precios para vender?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – En soja son muy buenos precios para vender, hoy si vend\u00e9s soja en el disponible y compr\u00e1s d\u00f3lares MEP, embols\u00e1s U$S 195 que es muy buen dinero, yo vender\u00eda y comprar\u00eda d\u00f3lares e insumos.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfPueden faltar insumos?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Absolutamente nadie tiene dimensi\u00f3n de los problemas que hay a nivel internacional con los fletes mar\u00edtimos, y lo trabada que est\u00e1 la log\u00edstica en China e India pa\u00edses que proveen los formulados para muchos insumos del campo. Por las dudas tendr\u00eda comprado los insumos a dos campa\u00f1as vista si tengo dinero.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 pasa con el ma\u00edz?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Personalmente creo que sobra, quedan sin poner precio unos 17,9 millones de toneladas f\u00edsicas, eso alcanza y sobra para el consumo local. La exportaci\u00f3n y la industria compr\u00f3 37,7 millones de toneladas, en cualquier momento se cierra el libro y and\u00e1 a cantarle a Gardel.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfIgual que con el trigo?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – El trigo sigue pisado y se paga por debajo de la capacidad de pago. Para la nueva campa\u00f1a vender\u00eda trigo a marzo 2022 vale U$S 242, para esa fecha el gobierno tendr\u00eda que haber ajustado el tipo de cambio oficial a la suba. Por otro lado, en julio de 2022 ingresa trigo de la campa\u00f1a del hemisferio norte, y U$S 242 es un buen precio mirando el mediano plazo.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 sucede con la ganader\u00eda?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – El gobierno extender\u00e1 el cierre de las exportaciones de carne, quedan por vender 2,6 millones de terneros, cuando para la misma fecha un a\u00f1o atr\u00e1s quedaban 2,9 millones de terneros. Conclusi\u00f3n, el ternero es un bien escaso, que en muchos casos el hombre de campo lo compra como resguardo de valor y potencia su precio a la suba. Cuando un engordador a corral termina el animal con 330 o 360 kilos se lo pagan en funci\u00f3n del salario real, y aqu\u00ed vienen las palabras del odio. Los n\u00fameros no cierran, el ternero est\u00e1 caro, y tiene un inverso muy elevado con el valor del gordo o hacienda liviana. As\u00ed no hay negocio que aguante, la demanda est\u00e1 presionada por jugadores que lo buscan como resguardo de valor, y la oferta va al mostrador de salarios bajos. As\u00ed no hay soluci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfD\u00f3nde est\u00e1s esta semana?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – El mi\u00e9rcoles con Agroeducaci\u00f3n y la firma Arcor, el jueves con Tecnomyl por la ma\u00f1ana, Rizobacter por la tarde y el viernes en R\u00edo Cuarto con los amigos de Ferialvarez. Volvieron las conferencias presenciales y estamos felices, comunicate con nosotros para contrataciones o informes privados a salvador@salvadordistefano.com.ar<\/a><\/em><\/p>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano I Economista y Director de Agroeducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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