Por Salvador Di Stefano – Director de Agroeducaci\u00f3n<\/p>\n\n\n\n
Nada hace pensar que el gobierno va a devaluar el d\u00f3lar oficial hasta el verano 2022, en la antesala de un acuerdo con el FMI y con una brecha con los d\u00f3lares alternativos superior al 100%. Segundo semestre sin viento de cola, los buenos precios se fueron y la tasa sube afuera. \u00bfQu\u00e9 tendr\u00eda que hacer el gobierno para cambiar el clima?<\/p>\n\n\n\n
\u00bfQu\u00e9 sucede con el d\u00f3lar?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Varias cosas, el d\u00f3lar oficial es poco competitivo, tomando el precio a mayo se ubica en $ 94,69, y si lo comparamos con el precio a mayo de 2015 (a precios de mayo 2021) que se ubica en $ 67,95 vemos que en el a\u00f1o 2015 hab\u00eda una clara apreciaci\u00f3n, y all\u00ed entendemos porque en el fin del mandato de Cristina Kirchner viaj\u00e1bamos tanto al exterior. Sin embargo, en mayo del a\u00f1o 2006 el d\u00f3lar a precios de mayo del 2021 val\u00eda $ 133,32. En aquella \u00e9poca s\u00ed que \u00e9ramos competitivos con ese tipo de cambio, y si viaj\u00e1bamos lo hac\u00edamos al interior de la Argentina.<\/p>\n\n\n\n \u00bfQu\u00e9 queres decir?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Que el kirchnerismo apreci\u00f3 el tipo de cambio desde los $ 133,32 en mayo de 2006 hasta los $ 67,95 en mayo del a\u00f1o 2015 y genero un escenario de fantas\u00eda para los argentinos creyendo que ten\u00edamos acceso al mundo, cuando en verdad est\u00e1bamos hipotecando el futuro, con m\u00e1s deuda, menos reservas y alta inflaci\u00f3n. Hoy la suba del tipo de cambio oficial sigue siendo baja para lo que necesitamos.<\/p>\n\n\n\n \u00bfQu\u00e9 har\u00e1 el gobierno con el tipo de cambio oficial?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – El gobierno seguir\u00e1 pisando el tipo de cambio oficial, como lo hizo Axel Kicillof en el segundo gobierno de Cristina, asumi\u00f3 como ministro el 18 de noviembre de 2013 con un tipo de cambio en $ 6,00, y termino su mandato con un d\u00f3lar en $ 9,74, esto implica una suba del 62,3%, entre el a\u00f1o 2014 y 2015 la inflaci\u00f3n fue del 77% acumulado, hubo una apreciaci\u00f3n importante del tipo de cambio.<\/p>\n\n\n\n \u00bfC\u00f3mo administro el peso durante su gesti\u00f3n?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – El ministro asume con un tipo de cambio en $ 6,00, para curarse en salud deja correr el tipo de cambio a niveles de 6,90 hasta el 22 de enero de 2014, entre el 23 y 24 de enero sube el tipo de cambio a $ 8,00, desde all\u00ed y hasta diciembre de 2015 subi\u00f3 a $ 9,74. Lo que implic\u00f3 una devaluaci\u00f3n de solo el 21,8% en 23 meses.<\/p>\n\n\n\n Esto implica que, bajo las circunstancias actuales, y con los mismos personajes a cargo puede suceder lo mismo. <\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Correcto, desde que asumi\u00f3 Alberto Fern\u00e1ndez el d\u00f3lar oficial paso de $ 60 a $ 95, esto implica una suba del 58,3%, la inflaci\u00f3n desde noviembre de 2019 a mayo 2021 fue del 71,6%, esto implica un claro atraso en el tipo de cambio durante su gesti\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n \u00bfCu\u00e1l es el precio de equilibrio del d\u00f3lar?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – No hay un precio de equilibrio, sin embargo, se toma como referencia la cantidad de pasivos monetarios sobre las reservas, esto nos da como resultado un valor de $ 148.<\/p>\n\n\n\n \u00bfCu\u00e1nto valen los d\u00f3lares alternativos?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Vamos de menor a mayor, D\u00f3lar blue en $ 166 con una brecha del 74%, d\u00f3lar contado con Liqui en $ 164 con una brecha del 72,0%, y d\u00f3lar MEP o bolsa en 159,84 con una brecha del 67,6%.<\/p>\n\n\n\n \u00bfPor qu\u00e9 se produce esta brecha?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Simplemente por expectativa, el mercado considera que en la segunda parte del a\u00f1o vamos a un escenario con las siguientes posibilidades:<\/p>\n\n\n\n 1) El gobierno pisa el tipo de cambio oficial para las elecciones, y solo buscara un ajuste en el primer trimestre del a\u00f1o 2022.<\/p>\n\n\n\n 2) El acuerdo con el FMI se posterga para el primer o segundo trimestre del a\u00f1o 2022, primero ajustara el tipo de cambio.<\/p>\n\n\n\n 3) Las encuestas que est\u00e1n saliendo a la luz no son tan favorables al oficialismo.<\/p>\n\n\n\n 4) El gobierno est\u00e1 tomando medidas muy populistas con el fin de ganar las elecciones, dichas medidas podr\u00edan dar lugar a una fuerte suba del gasto p\u00fablico que no tendr\u00eda financiamiento genuino.<\/p>\n\n\n\n 5) En el segundo semestre ingresan al pa\u00eds menos d\u00f3lares por la exportaci\u00f3n, a esto hay que sumarle una fuerte baja en el precio de la soja y el ma\u00edz a nivel internacional.<\/p>\n\n\n\n 6) Argentina en el primer semestre vivi\u00f3 un fuerte ingreso de d\u00f3lares por la suba de los productos que exporta lo que le permiti\u00f3 adquirir U$S 6.179 millones hasta el d\u00eda 10 de junio, no creemos que en el segundo semestre pueda repetir esta marca.<\/p>\n\n\n\n 7) La pandemia est\u00e1 generando menos ingresos fiscales y m\u00e1s gasto p\u00fablico, algo que vamos a vivenciar cuando ingresen los resultados fiscales del mes de junio, aproximadamente estos resultados se hacen p\u00fablicos los d\u00edas 20 del mes pr\u00f3ximo.<\/p>\n\n\n\n 8) Medidas de note corte intervencionista como el cese de exportaciones de la carne, e intervenci\u00f3n en el mercado audiovisual y de comunicaci\u00f3n despiertan incertidumbre en los inversores.<\/p>\n\n\n\n 9) El contexto mundial no es el mejor, no hay viento de cola, la tasa de inter\u00e9s en Estados Unidos podr\u00eda volver a subir y esto ser\u00eda contraproducente para Argentina.<\/p>\n\n\n\n 10) Mientras Brasil est\u00e1 privatizando Electrobras y pretende ingresar U$S 5.000 millones por esta venta, Argentina est\u00e1 lejos de una pol\u00edtica de apertura para privatizar, recibir inversiones o un plan espec\u00edfico para la explotaci\u00f3n de recursos naturales.<\/p>\n\n\n\n 11) Otras razones que la explicaremos en el informe privado. . – Correcto, en marzo la brecha era baja porque hab\u00eda que pagar el impuesto a la riqueza y el mercado era vendedor, la brecha toco el piso del 56,5% en el d\u00f3lar blue y comenz\u00f3 a trepar nuevamente.<\/p>\n\n\n\n \u00bfCu\u00e1l fue la brecha promedio mientras Axel Kicillof fue ministro de Cristina?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – La brecha promedio fue del 57,9% con un pico en el 90,2% en septiembre de 2014. Esta brecha bajo en el a\u00f1o 2015 ante la expectativa que ganaba la oposici\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n \u00bfCu\u00e1l es la brecha promedio desde que asumi\u00f3 Alberto Fern\u00e1ndez?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – La brecha promedio fue del 72,3% con un pico del 126% en octubre del 2020.<\/p>\n\n\n\n \u00bfCu\u00e1l es tu pron\u00f3stico?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Creemos que la brecha ha comenzado un camino a la suba, producto de un cambio en las expectativas econ\u00f3micas de cara a un segundo semestre con menor ingreso de d\u00f3lares ante menores exportaciones, la posibilidad de caer en cesaci\u00f3n de pagos con el Club de Paris, y elecciones legislativas que podr\u00edan ser adversas al oficialismo.<\/p>\n\n\n\n \u00bfHay que comprar d\u00f3lar futuro?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – De ninguna manera, es temprano para la traici\u00f3n, el gobierno pisar el tipo de cambio oficial hasta enero 2022, no quiere tocar el tipo de cambio antes de las elecciones, y menos en diciembre por cuestiones sociales, esperar\u00eda al verano en la antesala de un acuerdo con el FMI.<\/p>\n\n\n\n \u00bfC\u00f3mo est\u00e1n las posiciones en el mercado de d\u00f3lar futuro?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – La cantidad de contratos realizados suman U$S 2.524 millones, de los cuales U$S 286 millones est\u00e1n concentrados en noviembre 2021, fecha de las elecciones. Por ahora no me jugar\u00eda el Banco Central tiene poder de fuego para controlarlo.<\/p>\n\n\n\n \u00bfQu\u00e9 pasa con los d\u00f3lares alternativos?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – El banco central tiene poder de fuego para controlar el d\u00f3lar MEP o bolsa y el contado con liquidaci\u00f3n, pero no tiene injerencia en el d\u00f3lar blue que seguir\u00e1 a la suba y por encima de estos d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n \u00bfEstos son precios de compra?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Est\u00e1n cerca de la brecha media del gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez, hasta una brecha del 80% ser\u00eda comprador, por encima de dicha brecha comienzan las dudas, y con una brecha por encima del 100% hay que vender para comprar activos. . – No vemos un ajuste del tipo de cambio oficial hasta el primer trimestre del a\u00f1o 2022, en la antesala de un acuerdo con el FMI. Podr\u00edamos caer en cesaci\u00f3n de pagos con el Club de Paris, y al FMI le podr\u00edamos pagar con los U$S 4.300 millones que el propio FMI distribuir\u00eda a los pa\u00edses miembros.<\/p>\n\n\n\n . – La \u00fanica alternativa para no ser pesimistas, ser\u00eda una jugada brillante del gobierno que incluya un acuerdo inmediato con el FMI, pagarle al Club de Paris, reestructurar la deuda a vencer con el organismo, y recibir un cr\u00e9dito de U$S 12.000 millones para que el pa\u00eds se ponga de nuevo marcha. Como esto es dif\u00edcil que ocurra, no somos optimistas.<\/p>\n\n\n\n . – La gu\u00eda de inversiones en este contexto se reduce a comprar d\u00f3lares alternativos y seguir invirtiendo en instrumentos ajustados por inflaci\u00f3n. Cuando el gobierno deval\u00fae el oficial la brecha se achicar\u00e1, por ende, cuando la brecha supere el 100% hay que comprar instrumentos financieros atados al d\u00f3lar oficial, como tambi\u00e9n acciones y bonos que mejorar\u00edan su paridad.<\/p>\n\n\n\n
\u00bfVos dec\u00eds que la brecha entre el d\u00f3lar blue y oficial es todo expectativa?<\/strong><\/p>\n\n\n\n
Conclusi\u00f3n<\/strong>
. – El gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez no tiene viento de cola, para los meses que se levante la cosecha en Estados Unidos la soja estar\u00eda en U$S 480 y el ma\u00edz en U$S 220, no todo es color de rosa. Lo mejor de los precios internacionales ya lo vimos. Ahora nos queda atravesar una situaci\u00f3n dram\u00e1tica en el segundo semestre que es el clima y la log\u00edstica. Un pron\u00f3stico de a\u00f1o ni\u00f1a ser\u00eda letal para el gobierno, tendr\u00edamos buenos precios internacionales, pero no podr\u00edamos tener una buena cosecha. En materia de log\u00edstica la baja del R\u00edo Paran\u00e1 es una tragedia, los fletes se encarecer\u00e1n y habr\u00e1 m\u00e1s quita en precio.<\/p>\n\n\n\n