Por Salvador Di Stefano – Director de Agroeducaci\u00f3n<\/p>\n\n\n\n
Argentina podr\u00eda perder cerca de U$S 6.800 millones para engrosar sus reservas y $ 172.000 millones por ingresos fiscales, ante la fuerte ca\u00edda de la soja y el ma\u00edz en las \u00faltimas semanas. Los que le rezaban a la santa soja tendr\u00e1n que cambiar de santo, o tener m\u00e1s austeridad fiscal, de lo contrario la brecha entre el d\u00f3lar mayorista y los d\u00f3lares alternativos volver\u00e1 a ubicarse por encima del 100%.<\/p>\n\n\n\n
En el d\u00eda de ayer observamos una fuerte ca\u00edda en los mercados como consecuencia de la \u00faltima reuni\u00f3n del Comit\u00e9 Abierto de la Reserva Federal de Estados Unidos. La narrativa es larga y enumeraremos una serie de noticias que influyeron sobre el colapso en precios de las materias primas a escala global, en donde Argentina se ve afectada por la fuerte baja de soja y ma\u00edz.<\/p>\n\n\n\n
En la reuni\u00f3n del Comit\u00e9 Abierto de la Reserva Federal se resolvi\u00f3 que la tasa de inter\u00e9s de corto plazo no se modificar\u00eda, y que resulta probable que dicha tasa pueda tener un sendero alcista para el a\u00f1o 2023, cuando en la reuni\u00f3n anterior lo esperaban para el a\u00f1o 2024.<\/p>\n\n\n\n
El crecimiento econ\u00f3mico en Estados Unidos en el a\u00f1o 2021 podr\u00eda ser del 7%. Este aumento, sumado al gran ahorro de las familias y mayor riqueza en los hogares, trajo como consecuencia una suba de la tasa de inflaci\u00f3n a niveles del 5% anual, mientras que la inflaci\u00f3n n\u00facleo (exceptuando alimentos y energ\u00eda) se proyecta al 3,8% anual. Las causas de la suba son un colapso en la cadena de suministros que afecta la oferta de mercader\u00eda, la fuerte suba en las materias primas y el plan de est\u00edmulo desplegado por el gobierno.<\/p>\n\n\n\n
Los planes sociales de U$S 1.300 por integrante de una familia que gane menos de U$S 150.000 al a\u00f1o culminar\u00e1n en septiembre pr\u00f3ximo, cuando finalice el ejercicio fiscal en Estados Unidos. Muchos Estados esperan ansiosos que este subsidio culmine, para que los individuos vuelvan a buscar empleo. La econom\u00eda americana perdi\u00f3 cerca de 7,2 millones de puestos de trabajo, y dado el cambio en la morfolog\u00eda econ\u00f3mica, parece probable que estos puestos de trabajo no se recuperen hasta finales del a\u00f1o 2023.<\/p>\n\n\n\n
En Estados Unidos la Reserva Federal ha asistido al Tesoro Americano para enfrentar la crisis. Hasta el a\u00f1o 2019 el stock de bonos de tesorer\u00eda que ten\u00eda la Reserva Federal en su poder ascend\u00eda a U$S 2,4 trillones, y a fines del 2020 subi\u00f3 a U$S 7,2 trillones, la asistencia financiera fue de U$S 4,8 trillones en la crisis y es de mayor magnitud que el dinero invertido durante la segunda guerra mundial.<\/p>\n\n\n\n
La Reserva Federal sigue asistiendo al mercado en la compra de bonos para ayudar a paliar la crisis, todos los meses adquiere U$S 120.000 millones en bonos, de los cuales U$S 80.000 millones son bonos de tesorer\u00eda y U$S 40.000 millones productos financieros ligados a cr\u00e9ditos hipotecarios. Si bien el presidente de la Reserva Federal estar\u00eda dispuesto a no modificar la tasa de inter\u00e9s de corto plazo, estar\u00eda estudiando dejar de comprar bonos en el mercado y, en un futuro no muy lejano, tal vez, cobrar las amortizaciones de capital e intereses sin reinvertirlo.<\/p>\n\n\n\n
El impacto de esta medida ser\u00eda que desaparecer\u00eda un comprador calificado del mercado, esto dejar\u00eda sin demanda a los bonos y podr\u00eda producirse una baja de precios que traer\u00eda como consecuencia una suba de la tasa de retorno de los bonos de tesorer\u00eda americanos.<\/p>\n\n\n\n
El Banco Central Europeo est\u00e1 actuando en forma inversa a la Reserva Federal de Estados Unidos, seguir\u00e1 expandiendo dinero en la econom\u00eda y comprar\u00eda una mayor cantidad de bonos mensuales para ayudar a una recuperaci\u00f3n de la econom\u00eda. Esto har\u00eda que los bonos europeos tendr\u00edan una baja tasa de inter\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n
En la actualidad, el bono de tesorer\u00eda americanos tiene rendimiento m\u00e1s elevado que varios pa\u00edses europeos, entre ellos Italia, Espa\u00f1a, Francia y Alemania. En este escenario, el d\u00f3lar se fortalece contra el euro, e inclusive contra muchas monedas del mundo.<\/p>\n\n\n\n
Una revaluaci\u00f3n de la moneda americana, y una probable suba de la tasa de retorno de los bonos de tesorer\u00eda americano, atentar\u00eda con la mayor demanda de materias primas, m\u00e1s all\u00e1 de la ecuaci\u00f3n l\u00f3gica de oferta demanda de cada producto en particular.<\/p>\n\n\n\n
Otro dato importante es lo que sucede en China. Por un lado, el yuan se estaba revaluando a pasos agigantados, y esto hac\u00eda que la importaci\u00f3n sea muy econ\u00f3mica para China y sus productos muy caros para el mundo. Los bancos estatales chinos comenzaron a intervenir en el mercado para detener la revaluaci\u00f3n del yuan, con una intervenci\u00f3n cercana a los U$S 18.000 millones. Una devaluaci\u00f3n del yuan encarece la compra de materias primas por parte de China, esto le quitar\u00eda demanda al mercado.<\/p>\n\n\n\n
Como la revaluaci\u00f3n del yuan no estaba dando resultado, el gobierno chino puso a disposici\u00f3n del mercado sus reservas de cobre, aluminio y zinc para intervenir todas las veces que sea necesario con el objetivo de detener la escalada alcista de estos productos. Esta misma amenaza se hizo extensiva a los productos agr\u00edcolas. Recordemos que China tiene altas reservas en ma\u00edz y trigo para usar a su antojo en los mercados internacionales e influir en sus precios. . – La tasa de inter\u00e9s de los bonos opera como el costo de oportunidad de las inversiones, y esto impacta sobre mercados de renta variable, fija y materias primas.<\/p>\n\n\n\n . – La tasa de retorno de los bonos americanos es mucho m\u00e1s elevada que los bonos europeos, con lo cual podr\u00eda darse un arbitraje de euros a d\u00f3lar, lo que har\u00eda revaluar a la moneda americana y afectar el comportamiento de las materias primas en general.<\/p>\n\n\n\n . – China necesita crecer, por ende, no es funcional un yuan revalu\u00e1ndose a escala mundial, por lo que el gobierno chino est\u00e1 trabajando para que el yuan se deval\u00fae contra el d\u00f3lar, y tratando de intervenir en los mercados de materias primas para atemperar la suba. China necesita un yuan devaluado, menos inflaci\u00f3n y tasa baja.<\/p>\n\n\n\n . – En este contexto mundial, lo m\u00e1s relevante para Argentina es que los precios de la soja y el ma\u00edz cayeron como un piano. La soja que val\u00eda U$S 600 en Chicago, hoy vale U$S 487 la tonelada, y el ma\u00edz que val\u00eda U$S 300 bajo a U$S 250 la tonelada. En un per\u00edodo muy corto de tiempo Argentina perdi\u00f3 la posibilidad de que ingresen U$S 6.800 millones por la venta de estos productos. Esta venta hubiera generado una recaudaci\u00f3n por retenciones de $ 172.000 millones, es menos dinero para el fisco en 12 meses, algo dif\u00edcil de reemplazar.<\/p>\n\n\n\n . – Aquellos que le rezaban a la santa soja tendr\u00e1n que cambiar de santo o comenzar a hacer un poco m\u00e1s de austeridad fiscal. Los ingresos fiscales que no lleguen ser\u00e1n reemplazados por emisi\u00f3n, ergo habr\u00e1 m\u00e1s abundancia de pesos. Los d\u00f3lares que no lleguen los vamos a extra\u00f1ar, por ende, habr\u00e1 escasez de d\u00f3lares. En este escenario, los d\u00f3lares alternativos estar\u00e1n a la suba.<\/p>\n\n\n\n . – En el mes de marzo la brecha entre el d\u00f3lar blue y el mayorista se ubic\u00f3 en el 56,5%, entre el mayorista y el d\u00f3lar MEP en el 54,6% y entre el mayorista y el contado con liqui en el 60%. Estos valores fueron un piso, a partir de all\u00ed comenz\u00f3 una fuerte suba.<\/p>\n\n\n\n . – En el d\u00eda de ayer estas brechas terminaron en el 74,2% para el d\u00f3lar blue, 72,1% para el contado con liqui, y el 68,3% para el d\u00f3lar MEP.<\/p>\n\n\n\n . – Una vez m\u00e1s, los d\u00f3lares alternativos comienzan a despegarse del d\u00f3lar mayorista. El que m\u00e1s sube es el d\u00f3lar blue porque el Estado no tiene forma de intervenirlo. En cambio, el d\u00f3lar MEP y contado con liqui son pasibles de intervenci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n . – Comprar d\u00f3lares parece un buen negocio, pensando que en julio habr\u00e1 abundancia de pesos en el mercado porque el gobierno da aumentos generalizados a quienes reciben subsidios sociales, jubilados y pensionados. Los trabajadores cobran el medio aguinaldo y no pagar\u00e1n ganancias, comenzar\u00e1 la devoluci\u00f3n de lo abonado en concepto de impuestos a las ganancias para la cuarta categor\u00eda que cobra menos de $ 150.000, y el salario con menor carga tributaria. Las paritarias llegan en su mayor\u00eda con aumentos superiores al 40% anual. A esto habr\u00eda que sumarle el proceso de dolarizaci\u00f3n de cartera que se lleva adelante por los ahorristas antes de cada elecci\u00f3n, y ya faltan menos de 90 d\u00edas para las PASO, y menos de 150 d\u00edas para las legislativas. <\/p>\n\n\n\n . – En la medida que el d\u00f3lar tenga una brecha menor al 80% parece razonable comprar, por lo tanto, si est\u00e1 a menos de $ 180 podr\u00eda ser un buen negocio pensando en el mediano plazo. Si el gobierno no logra recuperar la confianza, la brecha podr\u00eda volver a superar el 100%.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Por Salvador Di Stefano – Director de Agroeducaci\u00f3n Argentina podr\u00eda perder cerca de U$S 6.800 millones para engrosar sus reservas y $ 172.000 millones por ingresos fiscales, ante la fuerte ca\u00edda de la soja y el ma\u00edz en las \u00faltimas semanas. 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Conclusiones<\/strong>
. – La fuerte expansi\u00f3n econ\u00f3mica en Estados Unidos podr\u00eda hacer que la Reserva Federal deje de financiar al Tesoro, esto tendr\u00eda su impacto en una baja en los precios de los bonos de tesorer\u00eda que traer\u00edan como consecuencia una suba de la tasa de retorno de estos bonos.<\/p>\n\n\n\n