Por Salvador Di Stefano – Directoer de Agroeducaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
El gobierno carece de financiamiento genuino para la enorme crisis que atraviesa. El sector privado no tiene cr\u00e9dito y es dif\u00edcil que genere crecimiento. El Estado est\u00e1 descapitalizado y endeudado. No se puede seguir comprando tiempo, hace falta un plan.<\/p>\n\n\n\n
El gobierno ha unificado la Tesorer\u00eda y el Banco Central para, entre ambos, poder equilibrar el presupuesto p\u00fablico. El problema es que se termina financiando con emisi\u00f3n esp\u00farea de dinero, las puertas del ingreso de d\u00f3lares est\u00e1n cerradas (cepo), la inflaci\u00f3n y devaluaci\u00f3n del peso son las consecuencias de este comportamiento.<\/p>\n\n\n\n
La econom\u00eda argentina viene cerrando sus puertas de financiamiento. En el a\u00f1o 2016, el gobierno de Mauricio Macri pag\u00f3 las deudas impagas y levant\u00f3 el juicio en el tribunal de Thomas Griesa. Esto abri\u00f3 las puertas al financiamiento internacional, el FMI y el mercado interno.<\/p>\n\n\n\n
Estas puertas no duraron mucho tiempo abiertas. En el a\u00f1o 2018, luego de que Nicol\u00e1s Caputo colocara un bono a 100 a\u00f1os, los mercados de cr\u00e9dito se cerraron para la Rep\u00fablica Argentina en el marco de una crisis internacional desatada por la guerra comercial entre China y Estados Unidos. El gobierno de Mauricio Macri procedi\u00f3 a devaluar el signo monetario y abri\u00f3 la puerta del financiamiento del FMI, cuyo primer acuerdo se dio el 26 de septiembre de 2018. Esta puerta no dur\u00f3 mucho abierta, en agosto de 2019, con el triunfo de Alberto Fern\u00e1ndez, esta puerta se volvi\u00f3 a cerrar.<\/p>\n\n\n\n
La \u00fanica puerta que qued\u00f3 disponible para el gobierno fue el mercado interno, no obstante, el ministro Hern\u00e1n Lacunza, el \u00faltimo ministro de econom\u00eda del gobierno de Mauricio Macri, reestructur\u00f3 la deuda en pesos y termin\u00f3 por liquidar la confianza del mercado en los instrumentos de deuda que emite el Estado.<\/p>\n\n\n\n
Cuando asumi\u00f3 Alberto Fern\u00e1ndez, los mercados internacionales y el FMI estaban cerrados, el mercado interno herido y solo ten\u00eda por delante presentar un ambicioso programa de gobierno para ganar credibilidad y volver a financiar hasta equilibrar las cuentas p\u00fablicas. Otra opci\u00f3n era abrir las puertas del financiamiento del Banco Central, medida que, combinada con un cepo al d\u00f3lar, nos aseguraba el inexorable camino a una mayor inflaci\u00f3n y devaluaci\u00f3n del peso, que, sin un correctivo en el plan econ\u00f3mico, se acelera a pasos agigantados. Para los amantes de los n\u00fameros en pesos, ambas deudas suman $ 11.495.459 millones, este monto equivale al 23% del PBI.<\/p>\n\n\n\n Ambas deudas son en pesos. La deuda del BCRA paga tasas que van del 32% al 38% anual, mientras que, en el caso de la Tesorer\u00eda, se combinan deuda a tasa nominal, ajustada por inflaci\u00f3n y ajustada por d\u00f3lar linked.<\/p>\n\n\n\n El avance del Estado sobre el mercado de cr\u00e9dito es manifiesto. El Estado se est\u00e1 quedando con todo el financiamiento existente en el mercado, dejando una m\u00ednima parte para el sector privado.<\/p>\n\n\n\n En diciembre del a\u00f1o 2017, el stock de pr\u00e9stamos al sector privado sobre el total de los dep\u00f3sitos era el 72%, mientras que, en el mes de mayo, ese ratio baj\u00f3 al 42%. Esto implica que hoy, al sector privado, le est\u00e1n faltando $ 2.000.000 millones de cr\u00e9dito, que, medido en d\u00f3lares, ser\u00edan unos U$S 21.000 millones. De continuar con esta tendencia, en la medida que sigamos inmersos en la crisis sanitaria, y sin un cambio profundo en el plan econ\u00f3mico, el gobierno necesitar\u00e1 m\u00e1s dinero para financiar el d\u00e9ficit fiscal y pagar los intereses de la deuda que va corriendo. Esto implica que vamos a un escenario de m\u00e1s emisi\u00f3n sin respaldo, absorci\u00f3n del cr\u00e9dito por parte del Banco Central y menos financiamiento al sector privado. El perro que busca morderse la cola y nunca llega. <\/p>\n\n\n\n Esta din\u00e1mica nos asegura una tasa de inflaci\u00f3n creciente, que este a\u00f1o podr\u00eda ubicarse en niveles superiores al 50% anual, mientras que la tasa de devaluaci\u00f3n del d\u00f3lar oficial, hoy pisada por el Banco Central, deber\u00e1 arbitrar a niveles similares a la tasa de inflaci\u00f3n para no generar restricciones en el sector externo.<\/p>\n\n\n\n En el mientras tanto, con inflaci\u00f3n creciendo, tasas de inter\u00e9s reprimidas en niveles por debajo de la tasa de inflaci\u00f3n y d\u00f3lar oficial pisado, la brecha entre los d\u00f3lares alternativos y el d\u00f3lar oficial comienza a crecer. En el mes de abril alcanz\u00f3 un piso en torno del 65% y hoy se ubica en torno del 70%, con tendencia a crecer.<\/p>\n\n\n\n El gobierno est\u00e1 comprando tiempo con estas medidas, ya que no tiene un presupuesto equilibrado, no logra un prestamista que le financie la transici\u00f3n y no hay lluvias de inversiones del exterior que le garanticen mayor crecimiento, incremento de ingresos fiscales, llegada de d\u00f3lares frescos y una bocanada de aire sobre la actividad econ\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n Bajo el escenario actual, es muy probable que, en los meses siguientes, se acelere la tasa de inflaci\u00f3n, suban los d\u00f3lares alternativos y esto exija que el gobierno tenga que reescribir su plan econ\u00f3mico. Hay un exceso de intervenci\u00f3n, que ya no alcanza para seguir comprando tiempo, el tiempo se agot\u00f3. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Por Salvador Di Stefano – Directoer de Agroeducaci\u00f3n. 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Estado de situaci\u00f3n<\/strong>
El Estado abus\u00f3 de la b\u00fasqueda de fondos en el mercado interno. Esto nos llev\u00f3 a que la deuda interna de Tesorer\u00eda, en pesos, al mes de abril se ubicar\u00eda en U$S 82.787 millones, mientras que la deuda del Banco Central en pesos, medida en d\u00f3lares, U$S 40.028 millones. Entre ambas suman el equivalente a U$S 122.815 millones.<\/p>\n\n\n\n
C\u00f3mo sigue la pel\u00edcula<\/strong>
La crisis sanitaria sigue dejando como resultado un d\u00e9ficit fiscal creciente en el Estado. Los ingresos p\u00fablicos dif\u00edcilmente repunten con una econom\u00eda golpeada y cerrada, mientras que los gastos se espiralizan a la suba con m\u00e1s subsidios. A esto le tenemos que sumar los intereses crecientes que pagamos en concepto de la deuda del BCRA m\u00e1s la Tesorer\u00eda.<\/p>\n\n\n\n
Conclusiones<\/strong>
El no pago de la deuda del Club de Par\u00eds y la falta de un acuerdo con el FMI, profundizan el escenario de desconcierto, con la Tesorer\u00eda colocando deuda en el mercado interno y el Banco Central con la doble funci\u00f3n de emitir dinero para asistir al Tesoro y absorber pesos para que no se acelere la tasa de inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n