Por Salvador Di Stefano – Director de agroeducaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
Llegan las elecciones de mitad de mandato, el gobierno tiene que sortear un vencimiento de deuda en pesos exuberante. El lunes le tiene que pagar al Club de Par\u00eds o acordar con el FMI para postergar el pago. Entre las encuestas, los vencimientos y la monta\u00f1a de pesos aparecen buenas oportunidades, replegarse para ganar. Bonus track BCRA: entran Bonos del Tesoro salen Leliq.<\/p>\n\n\n\n
\u00bfC\u00f3mo seguimos con la deuda en pesos de la Tesorer\u00eda?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – El stock de deuda en pesos, seg\u00fan los datos de Ministerio de Econom\u00eda al 30 de abril, suma U$S 82.787 millones, es una cifra mayor a la deuda reestructurada por este propio gobierno que suma U$S 66.000 millones.<\/p>\n\n\n\n \u00bfLa deuda en pesos es mayor que la deuda al FMI?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Correcto, la deuda al FMI suma U$S 45.965 millones, la deuda con el BID U$S 13.368 millones, con el BIRF (Banco Internacional de Reconstrucci\u00f3n y Fomento) U$S 7.721 millones y con otros organismos U$S 4.214 millones. En total, la deuda con organismos internacionales suma U$S 71.628 millones, mucho menos que la deuda en pesos.<\/p>\n\n\n\n Esta deuda en pesos, \u00bfqu\u00e9 vencimiento tiene en el 2021?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Entre el mes de mayo y diciembre vencen $ 2,2 billones, que equivalen a la suma de U$S 23.000 millones.<\/p>\n\n\n\n \u00bfEsta es toda la deuda en pesos?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – El Banco Central tiene, entre deuda en leliq y pases, un total de $ 3,64 billones, que equivale a un total de U$S 38.570 millones, que vence entre 7 y 15 d\u00edas.<\/p>\n\n\n\n \u00bfEntonces?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – La deuda total en pesos a vencer hasta fin de a\u00f1o sumar\u00eda U$S 61.570 millones, el equivalente al 93% de la deuda que reestructuramos en el a\u00f1o 2020.<\/p>\n\n\n\n \u00bfC\u00f3mo vienen los vencimientos?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Del total de la deuda a vencer hasta fin de a\u00f1o, 2\/3 vence entre los meses de julio a septiembre. Esto implica que habr\u00e1 una gran presi\u00f3n en el mercado para renovar estos vencimientos en la antesala de las elecciones legislativas.<\/p>\n\n\n\n \u00bfQu\u00e9 tenemos que mirar en materia econ\u00f3mica?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Si Argentina paga el lunes 31 de mayo el vencimiento de capital al Club de Par\u00eds, en ese caso creemos que habr\u00eda muy buena voluntad para renovar los vencimientos por venir.<\/p>\n\n\n\n \u00bfQu\u00e9 pasa si pospone el pago con acuerdo del FMI y el Club de Par\u00eds?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – No es una mala se\u00f1al, tampoco la mejor. No hay acuerdo con el FMI, no se le paga al Club de Par\u00eds y el gobierno compra tiempo para una renegociaci\u00f3n o caer en cesaci\u00f3n de pagos. No hay que soslayar que Fernanda Vallejos proclama no pagar al FMI y que Axel Kicillof, el gobernador del principal Estado argentino, la apoya fervientemente. En este caso, no creo que haya gran liquidez para renovar los vencimientos por venir.<\/p>\n\n\n\n \u00bfQu\u00e9 sucede si no le pagamos al Club de Par\u00eds y no hay acuerdo con el FMI?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Creo que ingresamos en el peor de los mundos, ya que se espiralizar\u00eda la tasa de financiamiento de toda la deuda en pesos, lo que ser\u00eda muy gravoso para el sector p\u00fablico.<\/p>\n\n\n\n \u00bfQu\u00e9 recomendar\u00edas en este escenario?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Hay dos bonos que vencen en los meses pr\u00f3ximos que son el TX21 y TC21, ambos bonos cotizan a la par en la actualidad, por ende, no esperar\u00eda el vencimiento, vender\u00eda y me pasar\u00eda a d\u00f3lar MEP.<\/p>\n\n\n\n \u00bfSi ten\u00e9s bonos ajustados por CER (inflaci\u00f3n) que vencen m\u00e1s all\u00e1 del a\u00f1o 2021?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Vender\u00eda a los precios actuales y me pasar\u00eda a d\u00f3lar MEP.<\/p>\n\n\n\n \u00bfSi me quiero quedar en pesos?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Creo que ser\u00eda inteligente un arbitraje de bonos en pesos que ajustan por CER, a plazos fijos en pesos que ajustan por CER a 90 d\u00edas.<\/p>\n\n\n\n \u00bfQu\u00e9 puede pasar en 90 d\u00edas?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Que un bono en pesos que ajusta por CER con vencimiento en el a\u00f1o 2023 pasa de rendir el 4,3% anual podr\u00eda bajar y llevar ese rendimiento al 9% anual, con lo cual me parece que es interesante un pase por 90 d\u00edas.<\/p>\n\n\n\n \u00bfMe lo explic\u00e1s mejor?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Entre los meses de julio y septiembre inclusive tenemos vencimientos por $ 1,4 billones, si el mercado ve que Argentina no le paga al Club de Par\u00eds, no tiene un acuerdo con el FMI, y las encuestas lo dan al gobierno con tendencia desfavorable en las elecciones, es muy probables que el mercado le pida al gobierno m\u00e1s tasa de inter\u00e9s para renovar vencimientos.<\/p>\n\n\n\n Ser\u00eda un escenario de m\u00e1s incertidumbre<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Correcto, nos vamos entendiendo.<\/p>\n\n\n\n \u00bfCu\u00e1nto subir\u00eda el d\u00f3lar?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Hoy la brecha en el d\u00f3lar MEP o bolsa y el d\u00f3lar oficial est\u00e1 en el 68%, no ser\u00eda extra\u00f1o que esta brecha crezca un 50% y se ubique en torno del 100%.<\/p>\n\n\n\n \u00bfC\u00f3mo ver\u00edas a los bonos en d\u00f3lares de la reestructuraci\u00f3n de la deuda?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Es un stock de bonos que no se incrementa con mayor emisi\u00f3n, solo lo que vende el Estado para contener la suba del d\u00f3lar bolsa o contado con liqui, por ende, no vemos una gran baja, hoy estos bonos cotizan en una paridad entre 33% y 38%, podr\u00eda bajar a niveles de 27% y 32% pero no mucho m\u00e1s. Por otro lado, el mercado podr\u00eda interpretar que un rev\u00e9s en las elecciones para el oficialismo abre la posibilidad de que una nueva administraci\u00f3n llegue al poder en el a\u00f1o 2023, y tal vez esto impulse estos bonos a la suba. No me arriesgar\u00eda a vender bonos si los tuviera en cartera.<\/p>\n\n\n\n \u00bfAcciones?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – El mismo pron\u00f3stico que para los bonos, las empresas argentinas que cotizan en bolsa tiene una capitalizaci\u00f3n muy baja, la suba de los d\u00f3lares alternativos las empujar\u00e1n a la suba, y si las encuestas favorecen a la oposici\u00f3n podr\u00edan tener una gran suba. . – Hay que salir del mercado de bonos en pesos, asegurar la ganancia en d\u00f3lares o colocarse en plazo fijo ajustado por inflaci\u00f3n hasta que el mercado corrija.<\/p>\n\n\n\n . – En 90 d\u00edas podr\u00eda ser un gran momento para entrar al mercado de bonos en pesos ajustado por inflaci\u00f3n a precios m\u00e1s bajos que los actuales. Tambi\u00e9n comprar algo de bonos en d\u00f3lares y acciones. <\/p>\n\n\n\n . – El mercado a\u00fan no tiene descontado una cesaci\u00f3n de pagos con el Club de Par\u00eds y el FMI, una postergaci\u00f3n en el pago no ser\u00e1 tomada como una medida auspiciosa por el mercado. <\/p>\n\n\n\n . – A partir del 1 de junio comienza el tiempo de descuento para las elecciones PASO y legislativas de septiembre y noviembre.<\/p>\n\n\n\n . – Si el oficialismo comienza a mostrar debilidad en las encuestas, los bonos en d\u00f3lares y acciones podr\u00edan esbozar una recuperaci\u00f3n en precios.<\/p>\n\n\n\n . – Prepararse para que los grandes vencimientos de julio y agosto no te sorprendan. El d\u00f3lar est\u00e1 calentando motores y lo mejor de la suba de los bonos en pesos ajustado por CER ya lo vimos. Es momento de replegarse, para potenciar las inversiones en el segundo semestre del a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n Bonus track: BCRA entran Bonos del Tesoro salen Leliq<\/strong><\/em> Por Salvador Di Stefano – Director de agroeducaci\u00f3n. Llegan las elecciones de mitad de mandato, el gobierno tiene que sortear un vencimiento de deuda en pesos exuberante. El lunes le tiene que pagar al Club de Par\u00eds o acordar con el FMI para postergar el pago. 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Conclusi\u00f3n<\/strong>
. – La suma de la deuda en pesos de Tesorer\u00eda y la deuda en pesos del Banco Central suman U$S 121.357 millones. La deuda de los bonos reestructurados y organismos internacionales suman U$S 137.628 millones. Debemos casi lo mismo en pesos, que a millones de inversores del mundo, el FMI, BID y otros organismos internacionales.<\/p>\n\n\n\n
A la hora de escribir esta nota el Banco Central permite que los bancos realicen encajes en bonos del Tesoro con un plazo no inferior a 180 d\u00edas y no superior a 450 d\u00edas.<\/strong> El Banco Central permitir\u00e1 que los bancos se desprendan de leliq y pases, para reemplazarlos por bonos del Tesoro. Esto genera un efecto expansivo en la econom\u00eda. Los pesos de las leliq se esterilizaban (quedaban en el Banco Central guardados), los bonos del Tesoro inyectan pesos al mercado. Los m\u00e1s beneficiados son los bancos, no pagan el impuesto a los ingresos brutos que Larreta le aplic\u00f3 a las leliq, le mejoran la tasa (del 38% al 48% aproximadamente) y tienen mayor rentabilidad. Para los inversores tener bonos del Tesoro como encajes es menor solvencia que tener Leliq o Pases. El Tesoro se beneficia porque el esfuerzo para financiarse es menor.
Creo que con esta medida generan m\u00e1s incertidumbre, aumenta el dinero en la calle, crece la inflaci\u00f3n y habr\u00e1 un corrimiento a cubrirse en moneda extranjera. Todos los caminos conducen al d\u00f3lar. Esta normativa, que sali\u00f3 cuando terminaba de escribir esta nota, denota que no est\u00e1bamos equivocados, el Estado tiene una gran necesidad de cubrir los vencimientos de deuda en pesos pre electorales, gracias Miguel Angel Pesce.<\/strong><\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"