Por Salvador Di Stefano – Director de Agroeducaci\u00f3n<\/p>\n\n\n\n
Un mundo con una volatilidad salvaje, una pandemia con problemas de gesti\u00f3n, abundancia de pesos y faltante de d\u00f3lares. Escenario creciente para el d\u00e9ficit fiscal, emisi\u00f3n monetaria y elecciones legislativas, un escenario de incertidumbre monetaria de cara al segundo semestre del a\u00f1o. El d\u00f3lar comienza a brillar.<\/p>\n\n\n\n
El peso comenz\u00f3 una depreciaci\u00f3n en sus variantes alternativas, como ser el d\u00f3lar bolsa, contado con liqui (CCL) y el d\u00f3lar blue. Algunos motivos que detallamos a continuaci\u00f3n:<\/p>\n\n\n\n
1. La crisis sanitaria har\u00e1 que en los pr\u00f3ximos 90 d\u00edas la econom\u00eda viaje a un ritmo mucho menor, lo que traer\u00e1 como consecuencia una menor cantidad de ingresos fiscales, y un aumento del gasto p\u00fablico para sostener a las familias que no puedan buscar un ingreso en el mercado.<\/p>\n\n\n\n
2. El cierre de las exportaciones de carne dejar\u00e1 al gobierno con U$S 240 millones menos en sus exportaciones, estos d\u00f3lares son como agua en el desierto para el Banco Central, pero desaparecer\u00e1n ante las medidas adoptadas.<\/p>\n\n\n\n
3. La inflaci\u00f3n del 4% mensual hace que muchos agentes econ\u00f3micos migren de los pesos a los d\u00f3lares buscando un refugio de valor. No hay por el momento alternativas interesantes en el mercado de los pesos a tasa fija.<\/p>\n\n\n\n
4. La tasa de pol\u00edtica monetaria del Banco Central es del 38% anual, un plazo fijo para peque\u00f1os montos est\u00e1 en el 37% anual, y para grandes montos en el 34% anual, contra una inflaci\u00f3n del 46,2% anual. Tasas de inter\u00e9s negativas contra la inflaci\u00f3n no lucen atractivas, y muchos inversores pasar\u00e1n sus tenencias a d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n
5. Las exportaciones son altas, pero no tan altas, en los primeros 4 meses del a\u00f1o el saldo de la balanza comercial, que es la diferencia entre las exportaciones e importaciones, es de U$S 4.000 millones, es un nivel bajo si se tiene en cuenta que en estos meses tuvimos precios extraordinariamente altos de los productos que exportamos, y que en el segundo semestre dif\u00edcilmente tengamos las mismas cantidades exportadas que ahora. Necesitar\u00edamos como m\u00ednimo un saldo de balanza comercial de U$S 1.500 millones por mes para estar m\u00e1s c\u00f3modos.<\/p>\n\n\n\n
6. Los precios de las materias primas parecen haber alcanzado un techo, la soja a U$S 600 y el ma\u00edz a U$S 300 las toneladas no se volver\u00edan a repetir. Hoy la soja en Chicago cotiza a U$S 565 y el ma\u00edz a U$S 260 la tonelada. Sin embargo, los precios de la soja a futuro (al mes de la cosecha en Estados Unidos) cotiza a U$S 503 y el ma\u00edz a U$S 213, esto habla a las claras que el m\u00e1ximo de precios posibles pas\u00f3, y dif\u00edcilmente se pueda revivir a corto plazo. Esto impacta en la menor llegada de d\u00f3lares e ingresos fiscales al pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n
7. Las licitaciones de letras de bonos del Tesoro no son las mejores. El gobierno no logra refinanciar sus vencimientos de deuda a largo plazo, son renovaciones cortas entre 2 y 4 meses, a tasas del 40,5% anual. Si desea colocar pesos a m\u00e1s plazo tienen que recurrir a colaciones en pesos ajustadas por CER o d\u00f3lar oficial, de lo contrario le resulta muy dif\u00edcil conseguir los montos que vencen. Este es otro flanco d\u00e9bil del equipo econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n
8. Vemos un crecimiento desmedido de los pasivos monetarios del Banco Central, todo el dinero que emite el Banco Central para financiar al Tesoro no va al mercado, buena parte se absorbe v\u00eda letras o pases, esto ser\u00eda el endeudamiento del Banco Central. La suma de deuda es de $ 3.495.229 millones, que representa un total de U$S 37.165 millones valuado a d\u00f3lar oficial, esto representa el 90,9% del total de las reservas que suman U$S 40.880 millones, con datos tomados al 12 de mayo pasado. Esta alta deuda en pesos genera un pago de intereses cada vez m\u00e1s elevado que en alg\u00fan momento obligar\u00e1 al ente monetario a licuarlo v\u00eda una devaluaci\u00f3n del signo monetario.<\/p>\n\n\n\n
9. El d\u00f3lar oficial viene aumentando muy lentamente, la tasa de devaluaci\u00f3n del peso en mayo ser\u00eda del 1%, los operadores estar\u00edan aprovechando para posicionarse en el mercado de futuro, a la espera de alg\u00fan traspi\u00e9 electoral. Observamos un crecimiento del inter\u00e9s abierto en las posiciones septiembre 2021 que es el mes que se llevan adelante las PASO con vencimientos por U$S 210 millones, y en el mes de noviembre 2021 con vencimientos por U$S 197 millones.<\/p>\n\n\n\n
10. Tenemos que comenzar a mirar al d\u00f3lar como clave electoral. El avance de la pandemia, el retraso en la vacunaci\u00f3n y el incierto escenario econ\u00f3mico pone en vilo a la clase pol\u00edtica argentina que tiene que comenzar a armar sus listas de cara a las elecciones, esto tambi\u00e9n ser\u00e1 un motivo de volatilidad. Las listas deber\u00edan estar perfiladas a partir del mes de julio, cuando resten 60 d\u00edas para las PASO y 120 d\u00edas para las elecciones legislativas.<\/p>\n\n\n\n
Conclusi\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n Una vez m\u00e1s todos los caminos conducen al d\u00f3lar como resguardo de valor. El d\u00f3lar contado con liqui lleg\u00f3 a los $ 161,20, y se aproxima al d\u00f3lar solidario que se ubica en $ 163,80. El d\u00f3lar bolsa cotiza en $ 156,50 y el d\u00f3lar blue en un punto intermedio entre el d\u00f3lar bolsa y el blue.<\/p>\n\n\n\n La secuencia de dificultades en la gesti\u00f3n de la pandemia, la desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica, p\u00e9rdida de ingresos fiscales, pobre saldo de la balanza comercial, y precios internacionales que no ser\u00e1n lo que fueron, nos llevan a pensar que en los pr\u00f3ximos meses abundar\u00e1n pesos y faltar\u00e1n d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n Entramos en tiempo de descuento electoral y la pol\u00edtica tambi\u00e9n tendr\u00e1 su peso en la volatilidad del tipo de cambio.<\/p>\n\n\n\n El mundo est\u00e1 temblando, Estados Unidos marca niveles de inflaci\u00f3n m\u00e1s elevados, las tasas de retorno de los bonos de tesorer\u00eda americano comenzaron a subir, los precios de las acciones en Wall Street, materias primas y criptomonedas est\u00e1n corrigiendo a la baja, y no tardar\u00e1 demasiado en producirse una devaluaci\u00f3n de monedas emergentes, algo que ya se est\u00e1 observando en Turqu\u00eda, pero que por el momento no se visualiza en Brasil, a no preocuparse que todo llega.<\/p>\n\n\n\n En conclusi\u00f3n, un mundo con una volatilidad salvaje, una pandemia con severos problemas de gesti\u00f3n, d\u00e9ficit fiscal y falta de cr\u00e9dito son un combo dif\u00edcil de sobrellevar. A todo esto, hay que sumarle que es una inc\u00f3gnita el acuerdo con el FMI, y c\u00f3mo haremos para pagarle al Club de Par\u00eds. Panorama complejo, no pierda el \u00e1nimo, d\u00f3lares billetes, bonos ajustados por d\u00f3lar oficial y bonos o plazo fijo ajustado por inflaci\u00f3n son los mejores refugios en esta crisis.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Por Salvador Di Stefano – Director de Agroeducaci\u00f3n Un mundo con una volatilidad salvaje, una pandemia con problemas de gesti\u00f3n, abundancia de pesos y faltante de d\u00f3lares. Escenario creciente para el d\u00e9ficit fiscal, emisi\u00f3n monetaria y elecciones legislativas, un escenario de incertidumbre monetaria de cara al segundo semestre del a\u00f1o. El d\u00f3lar comienza a brillar. …<\/p>\n","protected":false},"author":5,"featured_media":11351,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[14,70],"tags":[],"class_list":["post-11350","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia","category-info-salva"],"amp_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/11350","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/users\/5"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=11350"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/11350\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":11352,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/11350\/revisions\/11352"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/media\/11351"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=11350"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=11350"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=11350"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}