Por Salvador Di Stefano – Director de Agroeducaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
\u00bfEstamos en un s\u00faper ciclo de suba de las materias primas, o es solo un aumento de precios ante un estrangulamiento de la oferta? Es determinante esta visualizaci\u00f3n para saber qu\u00e9 camino puede tomar el peso a futuro. El gobierno solo piensa en gastar, el d\u00f3lar calienta motores.<\/p>\n\n\n\n
\u00bfEstamos en un s\u00faper ciclo de materias primas?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Para definir un s\u00faper ciclo tendr\u00edamos que ver a una potencia incrementando notablemente la demanda de materias primas a escala mundial. En el a\u00f1o 2001, China ingres\u00f3 a la Organizaci\u00f3n Mundial de Comercio (OMC); a partir de all\u00ed crece a un ritmo de dos d\u00edgitos anuales y cambia la demanda de materias primas a escala mundial, lo que genera una extraordinaria suba de precios. No parece el mismo escenario hoy, te dir\u00eda que estamos ante un escenario de menor oferta.<\/p>\n\n\n\n \u00bfPor qu\u00e9 ocurre la menor oferta?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – La pandemia complic\u00f3 el escenario de extracci\u00f3n o producci\u00f3n de muchas materias primas. En el caso que nos convoca, que son las materias primas agr\u00edcolas, la sucesi\u00f3n de eventos clim\u00e1ticos afect\u00f3 la oferta, pero no vemos un escenario de suba sistem\u00e1tica de la demanda. Es dif\u00edcil que China o India inicien una mejora de la actividad econ\u00f3mica por 10 a\u00f1os consecutivos a tasa de dos d\u00edgitos.<\/p>\n\n\n\n \u00bfC\u00f3mo ves los precios de las materias primas?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Si seguimos las cotizaciones en Chicago, el mercado de futuro est\u00e1 augurando que estos precios no se sostendr\u00e1n en el tiempo. Hoy muestran un precio elevado, pero la curva de precios futura es descendente, con lo cual, no parece probable que los precios se sostengan en el tiempo.<\/p>\n\n\n\n \u00bfQu\u00e9 puede suceder con la soja, ma\u00edz y trigo?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Es probable que esta suba de precios traiga como consecuencia una mayor \u00e1rea sembrada a futuro. Esto, sumado a la mejora tecnol\u00f3gica en semillas y mejores fierros a la hora se sembrar o cosechar, no devuelvan una mayor oferta que haga atemperar los precios a futuro.<\/p>\n\n\n\n \u00bfVamos al caso de ma\u00edz y soja?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – La soja a julio vale U$S 584 la tonelada, a noviembre 2021, momento que se levanta la cosecha en Estados Unidos, vale U$S 515 la tonelada, a noviembre del a\u00f1o 2022 U$S 455,8 la tonelada, y noviembre 2023 U$S 407,1 la tonelada. En el caso el ma\u00edz, a julio vale U$S 253,8 la tonelada, a diciembre de 2021, momento que se levanta la cosecha en Estados Unidos, vale U$S 213,6 la tonelada, a diciembre de 2022 U$S 185,5, y diciembre de 2023 U$S 171,90 la tonelada.<\/p>\n\n\n\n Los precios futuros son a la baja<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Esto implica que no estamos en un s\u00faper ciclo de suba, estamos en un ciclo de suba que se sostendr\u00e1 en la medida que la oferta no aparezca en el mercado. No vemos una demanda desbordante.<\/p>\n\n\n\n \u00bfArgentina no tiene el futuro comprado?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – En absoluto, deber\u00eda aprovechar al m\u00e1ximo esta coyuntura. Podemos tener dos o tres buenos a\u00f1os de precios internacionales, pero si el clima es favorable, en el a\u00f1o 2024 volveremos a estar con precios normales.<\/p>\n\n\n\n \u00bfEl gobierno est\u00e1 pensando c\u00f3mo gastar los mayores ingresos fiscales que les dejar\u00e1n las retenciones?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – El gobierno deber\u00eda utilizar estos mayores ingresos fiscales para equilibrar las cuentas fiscales. En la medida que sigamos teniendo d\u00e9ficit fiscal, y no contemos con cr\u00e9dito externo, tendremos que financiar este bache fiscal con emisi\u00f3n monetaria y esto ser\u00e1 un problema que se sentir\u00e1 con mayor inflaci\u00f3n y devaluaci\u00f3n a futuro.<\/p>\n\n\n\n \u00bfMe lo explic\u00e1s mejor?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – El Tesoro Nacional tiene d\u00e9ficit fiscal, y esto se financia v\u00eda emisi\u00f3n monetaria sin ning\u00fan respaldo, v\u00eda anticipos al Tesoro o distribuci\u00f3n de utilidades del Banco Central.<\/p>\n\n\n\n \u00bfEl Banco Central gana dinero?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Producto del efecto m\u00e1gico de devaluar el signo monetario, contabilizar los t\u00edtulos que tiene en su poder a valor t\u00e9cnico y el impacto de la mayor inflaci\u00f3n que licua las partidas del pasivo.<\/p>\n\n\n\n \u00bfCu\u00e1nto estim\u00e1s que se emiti\u00f3 en el \u00faltimo a\u00f1o?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Es muy sencillo, la base monetaria el \u00faltimo a\u00f1o creci\u00f3 en $ 407.414 millones.<\/p>\n\n\n\n Muy poco<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – No termin\u00e9 el comentario. El Banco Central emiti\u00f3 muchos pesos, algunos los dej\u00f3 en el mercado y pasaron a formar parte de la base monetaria, pero otros los absorbi\u00f3 v\u00eda la colocaci\u00f3n de letras o pases.<\/p>\n\n\n\n \u00bfCu\u00e1ntos pesos absorbi\u00f3 por este mecanismo?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Un total de $ 1.490.922.000.000, es casi 3,7 veces lo que creci\u00f3 la base monetaria.<\/p>\n\n\n\n \u00bfCu\u00e1l es la diferencia?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – El aumento de la base monetaria es dinero en la calle que no tiene remuneraci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n \u00bfEl aumento de las letras y pases?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Por las letras el Banco Central paga una tasa del 38% anual, por los pases a 1 d\u00eda el 32,0% anual y a 7 d\u00edas el 36,5% anual.<\/p>\n\n\n\n Son tasas muy elevadas, el pasivo crecer\u00e1 exponencialmente. <\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Dos consideraciones:<\/p>\n\n\n\n 1) Es cierto que pagando estas tasas los montos aumentan a un ritmo muy elevado y generan a futuro un problema de dimensiones desconocidas.<\/p>\n\n\n\n 2) Las tasas que paga el Banco Central son negativas contra la inflaci\u00f3n, que a 12 meses se ubica en el 46,2% anual. La tasa de devaluaci\u00f3n del d\u00f3lar oficial en el 37,2% anual. . – Correcto, las tasas negativas contra la inflaci\u00f3n suman dinero al mercado de bienes o monedas, en busca de protecci\u00f3n del capital. Nadie quiere los pesos en una econom\u00eda que tiene una tasa de inflaci\u00f3n del 4% mensual.<\/p>\n\n\n\n \u00bfC\u00f3mo estamos con los dep\u00f3sitos?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Sobre $ 7.000.000.000.000 de dep\u00f3sitos, el 57% est\u00e1 en cuenta corriente y caja de ahorro, mientras que el 43% restante en plazos fijos. Si los agentes econ\u00f3micos decidieran salir de la cuenta corriente y caja de ahorro para pasarse a alg\u00fan bien o moneda como resguardo de valor, la inflaci\u00f3n se espiralizar\u00eda a la suba o el d\u00f3lar blue alcanzar\u00eda marcas muy elevadas.<\/p>\n\n\n\n \u00bfC\u00f3mo vienen las reservas?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Se ubican en U$S 40.880 millones, vienen creciendo gracias a las exportaciones de granos, no hay una mejora en las cantidades exportadas, pero la suba de precios de soja, trigo y ma\u00edz permite capturar un mayor caudal de d\u00f3lares. El gobierno podr\u00eda recibir en julio unos U$S 4.370 millones del FMI, y si hasta julio captura otros U$S 5.000 millones del mercado, podr\u00edamos tener reservas cercanas a los U$S 46.000 millones contabilizando que algo tendremos que perder por pagos de compromisos al exterior.<\/p>\n\n\n\n \u00bfEst\u00e1s descontando que arregl\u00e1s con el FMI y el Club de Par\u00eds?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Correcto, si esto no ocurre perderemos reservas, porque le tendr\u00edamos que pagar al Club de Par\u00eds y al FMI cerca de U$S 7.300 millones hasta fin de a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n \u00bfSi no le pagamos al Club de Par\u00eds y al FMI?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Perderemos reputaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n En un caso u otro vamos a un escenario de crisis<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Correcto, el d\u00f3lar oficial hoy se ubica en $ 94,05, el d\u00f3lar Blue en $ 155,0, la brecha est\u00e1 en el 64,8%. Creemos que ambos valores son bajos dada la alta presi\u00f3n tributaria que tiene Argentina, la abundancia de pesos en el mercado, falta de inversi\u00f3n y la alta desconfianza de los agentes econ\u00f3micos en este gobierno. . – El gobierno debate en qu\u00e9 gastar los mayores recursos que ingresan en el mercado. Deber\u00edan pensar qu\u00e9 reformas estructurales realizar para a futuro poder mostrar equilibrio en las cuentas fiscales.<\/p>\n\n\n\n . – Mientras el d\u00e9ficit fiscal siga siendo elevado, en donde de cada $ 100 que se gasta, solo $ 73 son de recaudaci\u00f3n genuina, no podemos pensar en una mejora del pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n . – El d\u00e9ficit fiscal no se financia con cr\u00e9dito, se financia v\u00eda emisi\u00f3n de pesos, con lo cual est\u00e1n las puertas abiertas a un escenario de m\u00e1s inflaci\u00f3n y devaluaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n . – Para fin de a\u00f1o esperamos que los pasivos monetarios lleguen a estar en torno de los $ 10.000.000.000.000, mientras que las reservas podr\u00edan ubicarse en torno de los U$S 38.000 millones (en un escenario de pagar al Club de Par\u00eds y al FMI los vencimientos hasta fin de a\u00f1o). Esto nos dejar\u00eda un d\u00f3lar de equilibrio en torno de los $ 260. Hay muchos escenarios intermedios que pueden mitigar este n\u00famero, pero todos pasan por no pagar a los organismos internacionales y perder reputaci\u00f3n, lo que podr\u00eda morigera el valor a la zona de $ 220. En cualquier caso, el d\u00f3lar blue hoy est\u00e1 en $ 155 y, en el escenario m\u00e1s ben\u00e9volo, hay una ganancia esperada del 40% hasta fin de a\u00f1o, esto lo convierte en la mejor opci\u00f3n que tenemos por delante.<\/p>\n\n\n\n . – Si el gobierno perder\u00eda las elecciones de mitad de mandato, estos escenarios deber\u00edan revisarse al alza, ya que no contar\u00eda con el apoyo popular y la partitura econ\u00f3mica no luce adecuada. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Por Salvador Di Stefano – Director de Agroeducaci\u00f3n. \u00bfEstamos en un s\u00faper ciclo de suba de las materias primas, o es solo un aumento de precios ante un estrangulamiento de la oferta? 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Si el Banco Central no sube las tasas, \u00bfhabr\u00e1 una corrida al d\u00f3lar?<\/strong><\/p>\n\n\n\n
Conclusi\u00f3n<\/strong>
. – No estamos en un s\u00faper ciclo de suba de materias primas. Estamos en un escenario de fuerte mejora de precios, que no creemos que se pueda sustentar m\u00e1s all\u00e1 de los pr\u00f3ximos 2 a 3 a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n