{"id":11279,"date":"2021-05-14T12:01:14","date_gmt":"2021-05-14T12:01:14","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=11279"},"modified":"2021-05-14T12:04:47","modified_gmt":"2021-05-14T12:04:47","slug":"acelera-la-inflacion-y-el-dolar-calienta-motores","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/acelera-la-inflacion-y-el-dolar-calienta-motores\/","title":{"rendered":"Acelera la inflaci\u00f3n y el d\u00f3lar calienta motores"},"content":{"rendered":"\n

Por Salvador Di Stefano – Director de Agroeducaci\u00f3n<\/p>\n\n\n\n

La tasa de inflaci\u00f3n sigue viajando al 4% mensual, el d\u00f3lar oficial a una tasa del 2,4% y el d\u00f3lar MEP a menos del 1% mensual. Vamos a un escenario de fuerte atraso cambiario. El mundo est\u00e1 muy endeudado, se sale con m\u00e1s sector privado y menos Estado, en Argentina estamos al rev\u00e9s. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo viene la inflaci\u00f3n?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Te voy a dejar un cuadro con los siguientes indicadores:<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Se llama d\u00f3lar MEP al d\u00f3lar bolsa, que compras en el banco, casas de agente de bolsa o a trav\u00e9s de aplicaciones.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 me dice el cuadro?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – La inflaci\u00f3n viene viajando a un ritmo del 4% mensual, con muchas ganas de pasar a una velocidad mayor. La tasa de devaluaci\u00f3n del d\u00f3lar oficial se viene frenando, de viajar a un ritmo del 3% mensual, est\u00e1 viajando a una tasa inferior al 2,5% mensual. El d\u00f3lar MEP viaja a una tasa mucho menor, inferior al 1% mensual.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo se interpreta?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – El gobierno est\u00e1 pisando el tipo de cambio oficial, esperando que tenga un impacto sobre la inflaci\u00f3n, llev\u00e1ndolo a un nivel inferior. Nada de esto est\u00e1 sucediendo, por ende, estamos en un escenario de fuerte suba de precios en d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n

Esto traer\u00e1 problemas con la balanza comercial.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Correcto, pero en lo inmediato atravesamos una coyuntura de excelentes precios internacionales de las materias primas agropecuarias que disimulan este problema.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 sucedi\u00f3 con el d\u00f3lar MEP?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Sucedi\u00f3 que hace un a\u00f1o atr\u00e1s el precio de este d\u00f3lar estaba influenciado por las expectativas, con lo cual su valor se diferenci\u00f3 notablemente de su precio de equilibrio. Por ejemplo, en abril del a\u00f1o 2020 el d\u00f3lar de equilibrio entre los pasivos del Banco Central y las reservas era de $ 88,60 y el d\u00f3lar MEP val\u00eda $ 112,31. En la actualidad el precio de equilibrio es de $ 150 y el d\u00f3lar MEP en el mercado vale $ 152,19. Todos estos an\u00e1lisis se realizan a fecha 30 de abril.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfPor qu\u00e9 podr\u00eda subir el d\u00f3lar MEP?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – En el caso de una fuerte suba de los pasivos monetarios, o bien por una ca\u00edda de las reservas.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo vienen las reservas?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – No vemos una ca\u00edda de reservas si el gobierno logra postergar los pagos a los organismos financieros internacionales, ya que moment\u00e1neamente postergar\u00eda pagos por U$S 7.300 millones. Por otro lado, estar\u00edan por ingresar los d\u00f3lares que reparte el FMI a los pa\u00edses miembros lo que har\u00edan engrosar las reservas en U$S 4.354 millones.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 pasar\u00eda con los pasivos monetarios?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Est\u00e1n en 5,9 mill\u00f3n de millones, todo har\u00eda pensar que estos pasivos seguir\u00e1n creciendo todos los meses, ya que en alg\u00fan momento del segundo semestre el Banco Central tendr\u00e1 que girar adelantos o utilidades para financiar al Tesoro, por otro lado, hay un stock de deuda que suma 3,5 mill\u00f3n de millones, que son parte del total de los pasivos monetarios que devengan un alto inter\u00e9s, y pasaran a engrosar este pasivo monetario.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 pasar\u00eda con el precio del d\u00f3lar MEP?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – El precio de este d\u00f3lar se forma en el mercado, tiene una referencia en el valor del d\u00f3lar de equilibrio entre reservas y pasivos monetarios, pero las expectativas juegan un papel muy interesante. Creo que en la medida que el gobierno siga atrasando el tipo de cambio oficial, emitiendo ante necesidades del tesoro y postergue los acuerdos con los organismos financieros internacionales, las expectativas nos llevar\u00edan a una fuerte suba del d\u00f3lar MEP.<\/p>\n\n\n\n

Hablaste de endeudamiento en Argentina y el mundo el mi\u00e9rcoles pasado<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Correcto, se gener\u00f3 mucha pol\u00e9mica al respecto y vamos a realizar algunas aclaraciones:<\/p>\n\n\n\n

1) Los datos son tomados exclusivamente del BIS.<\/p>\n\n\n\n

2) La deuda externa argentina es la suma del d\u00e9ficit fiscal hist\u00f3rico que tuvo el pa\u00eds, con lo cual no puede tomarse como referencia a un gobierno. Ante el d\u00e9ficit fiscal recurrente, los gobiernos financian dicho d\u00e9ficit v\u00eda emisi\u00f3n o deuda. Cuando el d\u00e9ficit se financi\u00f3 con emisi\u00f3n el pa\u00eds mostr\u00f3 tasas de inflaci\u00f3n elevadas, cuando se financi\u00f3 con deuda, como seguimos teniendo d\u00e9ficit y no pudimos honrar la deuda, ca\u00edmos en una crisis de deuda.<\/p>\n\n\n\n

3) El Estado en Argentina esquilma al sector privado con impuestos, y le quita la posibilidad de endeudarse ya que absorbe todo el cr\u00e9dito disponible.
\u00bfVamos a los datos?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – La deuda expresada como porcentaje del PBI nos muestra que M\u00e9xico es el pa\u00eds con menos deuda sobre PBI, y que Chile es el pa\u00eds con m\u00e1s deuda. Lo paradojal es que Chile no tiene deuda del Estado, y deja que el sector privado, ya sea empresas u hogares dispongan del cr\u00e9dito existente, es la contracara de Argentina en donde el Estado se toma todo el cr\u00e9dito disponible y deja sin financiamiento al sector privado. <\/p>\n\n\n\n

\"\"\/<\/figure>\n\n\n\n

La deuda como porcentaje del total nos muestra que en Argentina el Estado se lleva el 80,7% de la deuda, mientras que las familias solo capturan el 4,1% del cr\u00e9dito en el mercado. Esto no ocurre en ning\u00fan otro pa\u00eds de Latinoam\u00e9rica, en donde las familias capturan entre 5 y 6 veces m\u00e1s financiamiento que en Argentina. Ni hablar en el sector privado, en Chile capturan 5 veces m\u00e1s cr\u00e9dito que en nuestro pa\u00eds. <\/p>\n\n\n\n

\"\"\/<\/figure>\n\n\n\n

Si observamos la deuda argentina contra la media de los pa\u00edses relevados por el BIS, notaremos que nuestra deuda es muy baja, sin embargo, la imposibilidad de generar ingresos para pagarla la hace muy pesada para nuestra econom\u00eda. Nuestro Estado tiene el mismo stock de deuda sobre PBI que una econom\u00eda avanzada, el problema es que lo hace en detrimento de los privados. <\/p>\n\n\n\n

\"\"\/<\/figure>\n\n\n\n

No existe pa\u00eds en el mundo en que el Estado se quede con el 80,7% del stock de deuda existente en el mercado. <\/p>\n\n\n\n

\"\"\/<\/figure>\n\n\n\n

El 77% del total de la deuda del mundo est\u00e1 en manos de 4 pa\u00edses o regiones, mientras que el resto del mundo tiene el 23% restante. Jap\u00f3n es el m\u00e1s endeudado, mientras que Estados Unidos, China y la Zona Euro est\u00e1n en niveles muy similares. <\/p>\n\n\n\n

\"\"\/<\/figure>\n\n\n\n

Jap\u00f3n tiene un alto endeudamiento en el Estado, que no se aproxima a la relaci\u00f3n que tiene Argentina. El caso de China es relativo porque hay muchas empresas que son del Estado y se informan como deuda del sector privado. En todos los casos los cr\u00e9ditos al sector hogares representan porcentajes muy elevados, en dicho rubro juega fuerte el cr\u00e9dito hipotecario, que en pa\u00edses desarrollados con baja inflaci\u00f3n son muy demandados. <\/p>\n\n\n\n

\"\"\/<\/figure>\n\n\n\n

Conclusiones<\/strong>
. – Argentina est\u00e1 en un escenario de fuerte aceleraci\u00f3n inflacionaria, con ancla en el tipo de cambio oficial, esto traer\u00e1 problemas en el segundo semestre, en la medida que se desacelere el flujo de exportaci\u00f3n por razones estacionales, y se tenga que enfrentar el pago de las obligaciones con los organismos financieros internacionales.<\/p>\n\n\n\n

. – El d\u00e9ficit del tesoro tambi\u00e9n ser\u00e1 motivo de problemas para el mercado cambiario, ya que la emisi\u00f3n para financiarlo traer\u00e1 una suba considerable de los pasivos monetarios.<\/p>\n\n\n\n

. – El mundo se encuentra altamente endeudado, los pa\u00edses no tienen super\u00e1vit fiscal elevados, por ende, nos enfrentamos a un escenario en donde los pa\u00edses desarrollados llevaran adelante pol\u00edticas de m\u00e1s emisi\u00f3n monetaria sin respaldo y suba de impuestos, esto traer\u00eda como correlato inflaci\u00f3n, devaluaci\u00f3n de las monedas y menos crecimiento. Las tasas de inter\u00e9s en el mundo estar\u00e1n a la suba, cambia el costo de oportunidad de los negocios, caer\u00e1n los precios de los activos financieros y reales<\/p>\n\n\n\n

. – Los pa\u00edses desarrollados podr\u00edan incrementar los impuestos ante un stock de mayor riqueza, no puede utilizarse la misma receta en las econom\u00edas emergentes, que no tienen stock de reservas suficientes, cuentan con un alto d\u00e9ficit fiscal y monedas que se deval\u00faan.<\/p>\n\n\n\n

. – El mundo no nos devolver\u00e1 un gran crecimiento, cada pa\u00eds deber\u00e1 buscar la forma para encontrar el equilibrio fiscal y monetario con el menor costo social posible. Solo apostando a crecer con m\u00e1s sector privado se sale de esta crisis. Pensar que vamos a estar mejor con m\u00e1s Estado es una utop\u00eda incumplible.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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