![\"\"\/](\"http:\/\/www.salvadordistefano.com.ar\/UserFiles\/Image\/Julieta\/Notas%20Publicas\/deuda%20uno.png\")
<\/figure>\n\n\n\nEl escenario de la deuda se divide en dos per\u00edodos bien diferenciados. Hasta el mes de septiembre, que fue cuando se reestructur\u00f3 la deuda soberana, el Estado no participaba en el mercado de capitales, ya que los bonos que ten\u00eda estaban en cesaci\u00f3n de pagos. Cuando se realiz\u00f3 el canje, se qued\u00f3 en sus manos con t\u00edtulos l\u00edquidos que pod\u00eda vender en el mercado.<\/p>\n\n\n\n
Desde octubre en adelante, el Tesoro y el Banco Central comenzaron a vender sus bonos, creemos que, con el fin de financiar el d\u00e9ficit fiscal, pero tambi\u00e9n le permitieron dar salida a aquellos que deseaban abandonar suelo argentino con sus inversiones. En una palabra, le dieron salida a los fondos especulativos que compraban bonos en Argentina y vend\u00edan en el exterior. De esta forma, la deuda en manos de la agencia del Estado, en el \u00faltimo trimestre del a\u00f1o, cay\u00f3 en U$S 948 millones, y la deuda privada aument\u00f3 en U$S 2.145 millones. Los organismos internacionales asistieron al pa\u00eds con U$S 2.137 millones en el \u00faltimo trimestre del a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n De esta forma, el gobierno argentino encontr\u00f3 una forma de financiarse, vende la cartera de bonos en manos del Estado, presiona a la baja el precio de los t\u00edtulos, les permite a los inversores fugar divisas al exterior y, de esta forma, sortea la iliquidez del sector p\u00fablico. Esta operatoria dej\u00f3 como resultado que los bonos soberanos coticen a una paridad entre el 31% y 36%, mientras que sus tasas de retornos se ubican en torno del 18% al 21% anual en d\u00f3lares. Estos son precios de default, pero Argentina podr\u00eda honrar su deuda, si solo si, los organismos financieros internacionales y el FMI lo ayudan en esta coyuntura.<\/p>\n\n\n\n Durante el a\u00f1o 2021, los vencimientos de deuda del FMI m\u00e1s el Club de Par\u00eds suman la friolera de U$S 8.174 millones, mientras que en el a\u00f1o 2022 los vencimientos del FMI suman U$S 19.341 millones. Estas cifras incluyen pagos de capital e intereses. Hasta aqu\u00ed parecer\u00eda sencillo sobrellevar el escenario 2021 y 2022, un acuerdo con el FMI despejar\u00eda el horizonte de vencimientos. Si reestructuramos la deuda con el FMI y renovamos las letras intransferibles con el BCRA, la deuda 2021 y 2022 descender\u00eda a U$S 10.382 millones. Una bicoca. En los meses de abril a diciembre vencen en pesos el equivalente a U$S 34.620 millones, una suma nada despreciable en un escenario de alta incertidumbre pol\u00edtica, con una pandemia que agobia y un contexto internacional incierto.<\/p>\n\n\n\n Si tomamos los pr\u00f3ximos 12 meses, el total de vencimientos en pesos medidos en d\u00f3lares suman U$S 39.797 millones.<\/p>\n\n\n\n La deuda en pesos del Banco Central, medidas en d\u00f3lares, suma U$S 36.365 millones.<\/p>\n\n\n\n La suma de la deuda del Tesoro a 12 meses y la deuda del Banco Central (constituida por las leliq m\u00e1s pases) suma un total de U$S 76.162 millones. Esta suma equivale a casi dos veces las reservas o 24% del PBI. Conclusi\u00f3n<\/strong> Esta deuda en pesos resulta impagable teniendo en cuenta que el Tesoro tiene d\u00e9ficit fiscal primario, y el Banco Central emite pesos para financiar ese d\u00e9ficit.<\/p>\n\n\n\n El Estado es una aspiradora de pesos en el mercado y coloca deuda en pesos ajustada por inflaci\u00f3n, ya que los agentes econ\u00f3micos no aceptan instrumentos a tasa fija. Prefieren letras o bonos en pesos que ajusten por inflaci\u00f3n o d\u00f3lar linked con tasas del 7% anual.<\/p>\n\n\n\n El gobierno deber\u00eda pensar en reestructurar la deuda en pesos si no quiere precipitar problemas de financiamiento a corto plazo. En caso de no poder rolear, disminuir la inflaci\u00f3n o los tipos de inter\u00e9s, caer\u00eda inevitablemente en un problema de iliquidez que obligar\u00eda a honrar la deuda monetiz\u00e1ndola, esto implica emitir para pagar. Si esto ocurre, los niveles de inflaci\u00f3n podr\u00edan ser m\u00e1s elevados que los actuales, y la devaluaci\u00f3n del tipo de cambio ser\u00eda inevitable.<\/p>\n\n\n\n Hasta tanto no veamos una reestructuraci\u00f3n de la deuda en pesos, la mejor inversi\u00f3n son bonos en pesos que ajusten por d\u00f3lar linked, bonos en pesos que ajusten por inflaci\u00f3n, y para los m\u00e1s conservadores comprar d\u00f3lar bolsa.<\/p>\n\n\n\n Estamos sentado sobre una monta\u00f1a de trotyl, que son las acreencias en pesos a 12 meses. En los pr\u00f3ximos meses, debemos tratar de que no se encienda ninguna cerilla para que esto no explote, hay que tratar de que los cierres sanitarios sean los m\u00e1s leves posibles, que el contexto internacional no nos devuelva una crisis al mundo emergente, que en Argentina baje la inflaci\u00f3n, haya super\u00e1vit fiscal y se coloque deuda en pesos a mayor plazo. Si algo de todo esto no ocurre, nadie asegura que a 12 meses vista, los problemas no sean m\u00e1s graves que los actuales.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Salvador Di Stefano – Director de Agroeducacion El gobierno ha abusado de la emisi\u00f3n de deuda en pesos, quedan por renovar el equivalente a U$S 76.172 millones a 12 meses vista. Nada puede fallar, cualquier tropiezo obligar\u00e1 a subir la tasa de inter\u00e9s, emitir o devaluar. Se conocieron los datos de la deuda externa al …<\/p>\n","protected":false},"author":5,"featured_media":11017,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[81,14,70],"tags":[],"class_list":["post-11016","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-destacados","category-economia","category-info-salva"],"amp_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/11016","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/users\/5"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=11016"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/11016\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":11018,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/11016\/revisions\/11018"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/media\/11017"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=11016"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=11016"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=11016"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}![\"\"\/](\"http:\/\/www.salvadordistefano.com.ar\/UserFiles\/Image\/Julieta\/Notas%20Publicas\/deuda%20dos.png\")
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Deuda en d\u00f3lares<\/strong>
La deuda a vencer en instrumentos financieros nominados en U$S para los a\u00f1os 2021 y 2022 suma un total de U$S 55.575 millones. De dicho total, U$S 27.515 millones corresponden a deudas con el Club de Par\u00eds y el FMI. Creo que ser\u00eda mejor acordar cuanto antes con el FMI y reprogramar la deuda con el Club de Par\u00eds, cualquier tropiezo en la renegociaci\u00f3n de la deuda con el FMI nos traer\u00eda un problema dif\u00edcil de sortear.<\/p>\n\n\n\n![\"\"\/](\"http:\/\/www.salvadordistefano.com.ar\/UserFiles\/Image\/Julieta\/Notas%20Publicas\/deuda%20tres.png\")
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Deuda en pesos<\/strong>
Los problemas sobrevienen con la deuda en pesos. En el a\u00f1o 2021, vencen en pesos el equivalente a U$S 44.108 millones, mientras que en el a\u00f1o 2022 vencen U$S 15.423 millones. En dos a\u00f1os U$S 59.531 millones, que es el equivalente a una vez y media las reservas o 19% del PBI.<\/p>\n\n\n\n![\"\"\/](\"http:\/\/www.salvadordistefano.com.ar\/UserFiles\/Image\/Julieta\/Notas%20Publicas\/deuda%20cuatro.png\")
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Con una deuda en pesos tan elevada, que representa el 24% del PBI, que se ajusta por inflaci\u00f3n, d\u00f3lar linked o paga una tasa superior al 38% anual, estamos ante un severo problema de sostenibilidad de deuda.<\/p>\n\n\n\n