El gobierno aplica recetas viejas para problemas actuales. El control de precios y el atraso cambiario no son efectivos para controlar la inflaci\u00f3n. El mercado le presta pocos pesos al Estado a las tasas actuales, el gobierno emitir\u00e1 pesos, las provincias cuasi monedas. Un d\u00e9j\u00e0 vu al 2001.<\/p>\n\n\n\n
\u00bfUn nuevo cierre de la econom\u00eda?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – No es un cierre, pero s\u00ed una advertencia de lo que podr\u00eda sobrevenir, los cierres parciales son tan nocivos como los cierres totales, no se har\u00e1n grandes erogaciones, pero el gasto p\u00fablico crecer\u00e1 y los ingresos se van a resentir. Si se adhiere el resto del pa\u00eds, esta situaci\u00f3n se agrava notablemente.<\/p>\n\n\n\n \u00bfC\u00f3mo ves los pr\u00f3ximos 3 meses?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – El resultado fiscal de marzo, abril y mayo, podr\u00eda traer consigo un d\u00e9ficit fiscal que podr\u00eda ubicarse en torno de los $ 500.000 millones. Ese dinero dif\u00edcilmente podr\u00eda salir a buscarse al mercado. En el segundo trimestre del a\u00f1o, las obligaciones del Tesoro por la deuda en pesos suman cerca del mill\u00f3n de millones.<\/p>\n\n\n\n \u00bfSe viene una nueva ronda de emisi\u00f3n del Banco Central?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – El Banco Central tiene reservas por U$S 40.000 millones, y pasivos monetarios por $ 5,8 mill\u00f3n de millones, eso te da un d\u00f3lar de equilibrio de $ 146. Si hay que emitir unos $ 500.000 millones adicionales en los pr\u00f3ximos meses, y sumar intereses de la deuda por unos $ 300.000 millones, estar\u00edamos sumando unos $ 800.000 millones, esto implica que los pasivos monetarios podr\u00edan pasar a la suma de $ 6,6 mill\u00f3n de millones en mayo, lo que implicar\u00eda un d\u00f3lar de equilibrio de $ 165 en el corto plazo.<\/p>\n\n\n\n \u00bfEsta din\u00e1mica seguir\u00e1 en los pr\u00f3ximos meses?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Correcto, el d\u00e9ficit fiscal para el a\u00f1o 2021 podr\u00eda orillar los $ 2,0 mill\u00f3n de millones, si todo se financia v\u00eda emisi\u00f3n y se suman intereses por $ 1,2 mill\u00f3n de millones, tendremos pasivos monetarios a fin de a\u00f1o en torno de los $ 9,0 mill\u00f3n de millones, si las reservas siguen estancadas en U$S 40.000 millones, el d\u00f3lar de equilibrio se ubicar\u00eda en $ 225.<\/p>\n\n\n\n Esta din\u00e1mica de financiar el d\u00e9ficit v\u00eda emisi\u00f3n no es sustentable<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – El d\u00e9ficit fiscal se puede financiar v\u00eda emisi\u00f3n o colocaci\u00f3n de bonos en pesos en el mercado interno. Las colocaciones en pesos para lo que resta del a\u00f1o son muy elevadas, segundo trimestre $ 851.879 millones, tercer trimestre $ 1.110.520 millones y cuarto trimestre $ 353.184 millones. En total hay que renovar pasivos por $ 2,3 mill\u00f3n de millones. A esto le ten\u00e9s que sumar que el Banco Central tiene pasivos en pesos por $ 3,0 mill\u00f3n de millones.<\/p>\n\n\n\n Es mucha cantidad de pesos<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – La suma es tan grande que no creemos que el Banco Central pueda seguir el ritmo de emisi\u00f3n que le impone el mercado. De hecho, en la licitaci\u00f3n del d\u00eda de ayer, no renov\u00f3 el total de vencimientos para no convalidar una tasa de inter\u00e9s m\u00e1s elevada. Sobre un vencimiento de $ 70.000 millones, solo consigui\u00f3 renovar $ 37.000 millones, no hay dudas que la emisi\u00f3n de abril ser\u00e1 muy importante. <\/p>\n\n\n\n \u00bfQu\u00e9 pasar\u00eda con las provincias?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Las provincias ingresan en un segundo a\u00f1o de restricciones, hay provincias que est\u00e1n superavitarias, otras equilibradas y muchas con d\u00e9ficit. El gobierno nacional no puede emitir m\u00e1s pesos de los que viene emitiendo, en alg\u00fan punto habr\u00e1 que poner un corte a este empapelamiento colectivo.<\/p>\n\n\n\n Si le pon\u00e9s un corte a la emisi\u00f3n, \u00bfqu\u00e9 sucede?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Las provincias se van a ver impulsadas a emitir cuasi monedas. Algo que ya sucedi\u00f3 en la crisis del a\u00f1o 2001, y podr\u00eda volver a ocurrir.<\/p>\n\n\n\n \u00bfEsta crisis es similar?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – En absoluto, en la crisis del a\u00f1o 2001 ten\u00edamos super\u00e1vit fiscal primario, en esta crisis ello no ocurre. En el acumulado de 12 meses, por cada $ 100 de gasto, solo financiamos $ 75,33.<\/p>\n\n\n\n \u00bfSi sumamos los intereses?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – En ese caso tendr\u00edamos gastos m\u00e1s intereses por $ 106,6, mientras que solo financiamos en forma genuina $ 75,33. Esto implica que financiamos el 70,7% del gasto m\u00e1s los intereses.<\/p>\n\n\n\n Estamos en un problema nunca antes visto<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Correcto, y lo que vamos a observar son recetas ya conocidas. Las provincias no tienen escapatoria, no tienen acceso al cr\u00e9dito externo, el mercado interno no tiene el volumen adecuado para financiar al Tesoro Nacional m\u00e1s las provincias, en el escenario de pandemia resulta dif\u00edcil recaudar m\u00e1s dinero y el gasto se expande, todos los caminos conducen a las cuasi monedas.<\/p>\n\n\n\n La inflaci\u00f3n fue del 4,8%<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Lo m\u00e1s interesante es la comparaci\u00f3n con la devaluaci\u00f3n del peso.<\/p>\n\n\n\n Mes Tasa de inflaci\u00f3n Tasa de devaluaci\u00f3n<\/strong> \u00bfVamos a un escenario de atraso cambiario?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – El escenario de atraso cambiario ya est\u00e1 arriba de la mesa, la inflaci\u00f3n duplica a la tasa de devaluaci\u00f3n en marzo, si esto se sostiene en el tiempo, el ingreso de d\u00f3lares de la exportaci\u00f3n disminuir\u00e1, y vamos a un estrangulamiento del sector externo.<\/p>\n\n\n\n \u00bfEl gobierno conf\u00eda en una sucesi\u00f3n de buenas noticias?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Correcto, el gobierno est\u00e1 sustentando su optimismo en que la recaudaci\u00f3n del impuesto a la riqueza ser\u00e1 elevada, que los productores liquidar\u00e1n m\u00e1s del 50% de su cosecha y que, en el segundo semestre, el blanqueo inmobiliario ser\u00e1 un \u00e9xito. Dif\u00edcil que el chancho chifle con el contexto de desconfianza que se vive actualmente.<\/p>\n\n\n\n Conclusiones<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Los informes privados alertaron de estos problemas, no dejes de consultarlos y solicitarlos en salvador@salvadordistefano.com.ar<\/strong><\/em><\/p>\n\n\n\n . – El d\u00e9ficit fiscal se espiraliza a la suba en el nuevo escenario. El gobierno pierde credibilidad ya que sus proyecciones macroecon\u00f3micas quedan superadas por un escenario adverso de la realidad econ\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n . – Las provincias comienzan a estar en el foco de la tormenta, si no reciben el dinero suficiente del Estado para financiar su gasto p\u00fablico, ser\u00e1 dif\u00edcil financiarse en el mercado, y saldr\u00e1 una nueva ronda de cuasi monedas.<\/p>\n\n\n\n . – Una inflaci\u00f3n creciendo por encima de la tasa de devaluaci\u00f3n nos traer\u00e1 un problema en el sector externo. Sin divisas suficientes para financiar importaciones nos pondr\u00e1 en un escenario de dificultades para crecer.<\/p>\n\n\n\n . – M\u00e1s inflaci\u00f3n, salarios retrasados y cierre de la econom\u00eda, hipotecan cualquier recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica y una mejora del consumo.<\/p>\n\n\n\n . – El gobierno nacional sale a aplicar recetas viejas para controlar los precios, no descartemos que las provincias hagan lo mismo y emitan cuasi monedas. Un viaje al pasado en el De Lorean<\/em>, al a\u00f1o 2001.<\/p>\n\n\n\n . – El traspi\u00e9 en la licitaci\u00f3n de pesos del d\u00eda de ayer, y la monta\u00f1a de pesos a vencer a futuro hacen presumir que el Tesoro tendr\u00e1 mucho para emitir este a\u00f1o, si le sumamos que el avance de la pandemia incrementar\u00e1 el d\u00e9ficit, no cabe duda que vamos a una suba muy importante en el precio de los d\u00f3lares alternativos. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" El gobierno aplica recetas viejas para problemas actuales. El control de precios y el atraso cambiario no son efectivos para controlar la inflaci\u00f3n. El mercado le presta pocos pesos al Estado a las tasas actuales, el gobierno emitir\u00e1 pesos, las provincias cuasi monedas. 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Marzo 4,8% 2,4%<\/strong>
Primer trimestre 13,0% 9,3%<\/strong>
\u00daltimos 12 meses 42,6% 37,6%<\/strong><\/p>\n\n\n\n