Por Salvador Di Stefano<\/p>\n\n\n\n
Los indicadores financieros est\u00e1n estabilizados, no hay salida de dep\u00f3sitos en d\u00f3lares, reservas estancadas, y crecen los pasivos monetarios en pesos, si no hay cambios el deslizamiento a la suba del d\u00f3lar es inevitable. Los inmuebles baratos en valor soja y ma\u00edz. Quieren cerrar exportaci\u00f3n de carne, se pegan un tiro en el pie.<\/p>\n\n\n\n
\u00bfC\u00f3mo estamos en materia financiera?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Creemos que estamos en una nueva normalidad. Hace meses que los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares se han estabilizado. Los plazos fijos en pesos crecen a\u00fana tasa del 71,5%. El dinero inmovilizado en los bancos entre cuenta corriente y caja de ahorro representa el 56,8% del total.<\/p>\n\n\n\n \u00bfAlgo nuevo est\u00e1 sucediendo?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Est\u00e1n creciendo lentamente los dep\u00f3sitos a plazo fijo ajustados por inflaci\u00f3n, aunque por ahora solo representan el 3% del total de los dep\u00f3sitos a plazo fijo. Seguimos siendo cortoplacistas para ahorrar, ya que el 80% de los plazos fijos se realizan a 30 d\u00edas.<\/p>\n\n\n\n \u00bfQu\u00e9 sucede con el financiamiento?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Se recompone lentamente, en los \u00faltimos 12 meses creci\u00f3 un 30%, por debajo de la inflaci\u00f3n. Los cr\u00e9ditos en d\u00f3lares est\u00e1n desapareciendo, mientras que los cr\u00e9ditos en pesos crecen a un ritmo m\u00e1s alto que la inflaci\u00f3n el 45%. El cr\u00e9dito a individuos representa el 55% del total de las financiaciones, mientras que el cr\u00e9dito a empresas el 45%.<\/p>\n\n\n\n \u00bfLos bancos est\u00e1n l\u00edquidos?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Los bancos est\u00e1n muy l\u00edquidos, est\u00e1n en condiciones de prestar mucho m\u00e1s dinero a clientes, sin embargo, la crisis dejo empresas con flujos de fondos muy deteriorados que no califican para los est\u00e1ndares que exige el Banco Central.<\/p>\n\n\n\n \u00bfHay posibilidades de un corralito?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – En absoluto, los bancos est\u00e1n bien capitalizados y no hay riesgos sist\u00e9micos.<\/p>\n\n\n\n \u00bfQu\u00e9 pasa con las reservas?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Est\u00e1n estancadas en torno de los U$S 39.000 a U$S 40.000 millones, el gobierno no logra potenciar el ingreso de d\u00f3lares, el \u00fanico camino es el saldo de la balanza comercial, y las importaciones est\u00e1n muy reprimidas, a tal punto que amenazan con la posibilidad de una mayor reactivaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n \u00bfC\u00f3mo est\u00e1n los pasivos del Banco Central?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – La base monetaria crece a un ritmo del 50% anual, mientras que el endeudamiento que surge de la suma de las leliq y los pases crece al 50% anual.<\/p>\n\n\n\n \u00bfC\u00f3mo est\u00e1 el d\u00f3lar de equilibrio?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – La relaci\u00f3n reservas versus pasivos del Banco Central nos da un valor de $ 146, mientras que la relaci\u00f3n reservas versus circulaci\u00f3n monetaria m\u00e1s dep\u00f3sitos en pesos del sector privado nos da un valor de equilibrio de $ 152.<\/p>\n\n\n\n Uno es parecido al d\u00f3lar bolsa y otro al contado con liqui<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Correcto, ambas formas de calcularlo se correlacionan.<\/p>\n\n\n\n \u00bfC\u00f3mo ves la evoluci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, la tasa de inter\u00e9s y la tasa de devaluaci\u00f3n?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Para el a\u00f1o 2021 esperamos una tasa de inflaci\u00f3n en torno del 46%, mientras que la tasa de devaluaci\u00f3n podr\u00eda estar 10% debajo de esta marca. La tasa de inter\u00e9s se quedar\u00e1 en torno de los niveles actuales del 38% o algo menos.<\/p>\n\n\n\n Tasa de inter\u00e9s negativa<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Hay que aprovechar esta tasa de inter\u00e9s negativa para financiar capital de trabajo o compra de bienes de capital<\/p>\n\n\n\n \u00bfVamos a un atraso cambiario?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Correcto, para los primeros 3 meses del a\u00f1o la inflaci\u00f3n rondar\u00eda el 12% anual, y la tasa de devaluaci\u00f3n fue el 9,3%. Para el primer cuatrimestre estimamos una inflaci\u00f3n del 15% y una tasa de devaluaci\u00f3n del 11%.<\/p>\n\n\n\n \u00bfNos pasas los datos a 12 meses, y proyecciones 2022?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Eso est\u00e1 en el informe privado, contactarse en esta p\u00e1gina.<\/p>\n\n\n\n Los bonos que ajustan por d\u00f3lar linked tienen tasas bajas<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Correcto, estos bonos est\u00e1n saliendo al mercado actualizados por d\u00f3lar oficial m\u00e1s 7% adicional, creemos que la tasa es muy baja. Es buena tasa para el colocador, y mala tasa para el inversor.<\/p>\n\n\n\n \u00bfC\u00f3mo ves al gobierno y la pandemia?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – La situaci\u00f3n sanitaria de Capital Federal y Buenos Aires es compleja, creo que vamos a una fase m\u00e1s restrictiva, el gobierno no consigui\u00f3 las vacunas en tiempo y forma, rechazo las vacunas americanas y ahora se encuentra en un problema severo. Si el gobierno tiene que ir a una fase m\u00e1s restrictiva y los ciudadanos se revelan, se pone en juego la autoridad presidencial, y esto puede ser muy nocivo en lo econ\u00f3mico e institucional.<\/p>\n\n\n\n \u00bfC\u00f3mo impacta en la econom\u00eda?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Un cierre mayor implica menos ingresos fiscales y m\u00e1s gasto p\u00fablico. En el acumulado a 12 meses al mes de febrero, por cada $ 100 que gastamos financiamos en forma genuina $ 75,0. En un escenario de restricciones a la movilidad, este financiamiento podr\u00eda ser m\u00e1s grande, habr\u00eda que recurrir a la emisi\u00f3n monetaria y esto se reflejar\u00eda en el precio de los d\u00f3lares alternativos.<\/p>\n\n\n\n El gobierno este vendiendo bonos para controlar el valor del d\u00f3lar. <\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Es cierto, pero no lo puede hacer en forma permanente, en alg\u00fan momento tendr\u00e1 que soltar el tipo de cambio para que busque un nuevo nivel de equilibrio. Estamos en las \u00faltimas semanas de un d\u00f3lar por debajo de $ 150.<\/p>\n\n\n\n \u00bfCrees que va a pasar $ 200?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Mucho depender\u00e1 de las medidas de confinamiento, la recaudaci\u00f3n del impuesto a la riqueza y la liquidaci\u00f3n de exportaciones. Por ahora no lo vemos en forma inmediata.<\/p>\n\n\n\n \u00bfC\u00f3mo ves al mundo agro?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Nuestras \u00faltimas recorridas por el interior nos indican que el hombre de campo tiene muchos temores, solo conf\u00eda en su mercader\u00eda, y est\u00e1 dispuesto a vender lo justo y lo necesario. El escenario de la ganader\u00eda es muy complejo, hay muchas empresas de engorde a corral que est\u00e1n quebradas, los criadores ganan dinero, pero prefieren no vender, los tambos est\u00e1n funcionando a perdida, el precio del cerdo no es el mejor, las granjas que hacen pollos parrilleros tienen su rentabilidad amenazada por la suba del ma\u00edz, y los que hacen huevo est\u00e1n con una ganancia finita. En resumen, el campo tiene el atributo de poder vender todo lo que produce, pero el productor no se siente c\u00f3modo qued\u00e1ndose en pesos o comprando d\u00f3lares, su moneda es la mercader\u00eda.<\/p>\n\n\n\n El gobierno amenazo con cerrar las exportaciones de carne vacuna. <\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Se va a pegar un tiro en el pie. Lo que se exporta no es lo que come el argentino medio. Las carnicer\u00edas venden carne de animales chicos, no compran novillo, ni vacas, los animales grandes van a la exportaci\u00f3n, y si la cierran le generaran un quebranto al que los produce, ya que no encontrara como colocar esa mercader\u00eda, que no es del paladar del consumidor.<\/p>\n\n\n\n \u00bfCu\u00e1nto exporto en el a\u00f1o 2020 la argentina de carne vacuna?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Un total de U$S 2.750 millones, si cierra la exportaci\u00f3n cometer\u00e1 un grave error, la carne no bajara en el mostrador, subir\u00e1 el d\u00f3lar, aumentara el costo del ma\u00edz, y en poco tiempo la carne espiralizar\u00eda su precio a la suba, lo que generar\u00eda un grave problema en la cadena de valor, ya que caer\u00eda el consumo y muchas carnicer\u00edas podr\u00edan cerrar.<\/p>\n\n\n\n \u00bfSe vienen retenciones al ma\u00edz?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – El gobierno avanza y no retrocede.<\/p>\n\n\n\n \u00bfEjemplos?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Se equivoc\u00f3 con no comprar vacunas de Estados Unidos, y hoy no est\u00e1 realizando gestiones para revertir ese error. Si el gobierno cierra la exportaci\u00f3n de carne y no logra resultados satisfactorios, el pr\u00f3ximo paso ser\u00e1 subir retenciones al ma\u00edz, por eso los que producen ma\u00edz tienen que apresurarse a cerrar precios, mientras que los compradores tienen que tener el stock justo y necesario, ya que pronto puede bajar.<\/p>\n\n\n\n \u00bfQu\u00e9 dicen el USDA de agricultura y ganader\u00eda?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Daremos informaci\u00f3n en el informe privado. El ma\u00edz sigue escaso a nivel mundial, la soja se puede sobrellevar y est\u00e1 d\u00e9bil, pero nos llama la atenci\u00f3n la fortaleza del ma\u00edz. En materia de ganader\u00eda el comercio mundial de la carne vacuna sigue creciendo, China tiene la fiebre porcina africana y el precio del cerdo a nivel mundial se est\u00e1 yendo a las nubes.<\/p>\n\n\n\n En un buen momento de la carne vacuna y porcina el gobierno piensa cerrar las exportaciones<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Una locura.<\/p>\n\n\n\n \u00bfC\u00f3mo ves a los mercados?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Argentina no est\u00e1 disponible para invertir, hay que mirar a Estados Unidos. Biden est\u00e1 por lanzar un plan de infraestructura, hay muchas empresas ligadas a maquinarias, salud, inmuebles, materias primas, bancos entre otros sectores que tienen un escenario de suba.<\/p>\n\n\n\n \u00bfInmuebles en Argentina?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – El campo deber\u00eda arbitrar soja y ma\u00edz por inmuebles en la ciudad o m\u00e1s campo. El precio de la soja esta casi un 100% m\u00e1s alto que un a\u00f1o atr\u00e1s medido en d\u00f3lar MEP. Si a futuro la brecha crece, tendr\u00e1 que poner m\u00e1s mercader\u00eda para comprar un campo o un departamento.<\/p>\n\n\n\n \u00bfEjemplo?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – En Rosario para un departamento que vale U$S 1.400 el metro cuadrado, el a\u00f1o pasado ten\u00edas que dejar 11,7 toneladas de soja para adquirirlo, hoy con 7 toneladas lo pagas. Si lo midi\u00e9ramos en ma\u00edz, el a\u00f1o pasado ten\u00edas que vender 20 toneladas y hoy solo 10,7 toneladas. Si quieres comprar un campo de U$S 10.000 la hect\u00e1rea el a\u00f1o pasado ten\u00edas que vender 83 toneladas de soja para pagarlo, hoy con 50 toneladas te alcanza, si lo midi\u00e9ramos en toneladas de ma\u00edz el a\u00f1o pasado necesitabas 143 toneladas y hoy 73 toneladas.<\/p>\n\n\n\n Hay para todos los gustos. <\/strong><\/p>\n\n\n\n . – No vemos un escenario de crisis financiera, si un d\u00f3lar desliz\u00e1ndose a la suba, inflaci\u00f3n en aumento y d\u00e9ficit fiscal generando un escenario de incertidumbre para los meses que siguen. Los activos que ajustan por inflaci\u00f3n son una buena alternativa de inversi\u00f3n. Los que producen soja y ma\u00edz deber\u00edan vender en los mercados de futuro, los precios est\u00e1n en niveles m\u00e1ximos y el gobierno podr\u00eda subir retenciones. Para inversiones financieras Estados Unidos es el lugar en el mundo.<\/p>\n\n\n\n \u00bfD\u00f3nde est\u00e1s esta semana?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – El mi\u00e9rcoles en una actividad con el estudio Lisicki y Litvin, y el viernes en la clase inaugural del Postgrado de agroeducaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n El saludo<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Para los amigos de Grafer en el norte de Santa Fe y para la Sociedad Rural de Tostado, siempre que vas al norte la pasas bien.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Por Salvador Di Stefano Los indicadores financieros est\u00e1n estabilizados, no hay salida de dep\u00f3sitos en d\u00f3lares, reservas estancadas, y crecen los pasivos monetarios en pesos, si no hay cambios el deslizamiento a la suba del d\u00f3lar es inevitable. Los inmuebles baratos en valor soja y ma\u00edz. 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