Por Salvador Di Stefano – Director de Agroeducaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
El gobierno no luce cre\u00edble para el hombre de campo y vamos a un escenario de retenci\u00f3n de mercader\u00eda. La menor oferta se sentir\u00e1 en el mercado. Hasta junio los ingresos extraordinarios del impuesto a la riqueza, ganancias y bienes personales le ponen un piso al d\u00f3lar, desde julio en adelante la tormenta tomar\u00e1 forma. <\/p>\n\n\n\n
\u00bfQu\u00e9 pasa en materia monetaria?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – El gobierno busca estabilizar las variables econ\u00f3micas. En los \u00faltimos meses el resultado fiscal deficitario lo cubri\u00f3 con endeudamiento interno, y recurri\u00f3 a una emisi\u00f3n de $ 70.000 millones, que compenso absorbiendo dicho monto del mercado.<\/p>\n\n\n\n \u00bfMe das algunos indicadores monetarios?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Como no<\/p>\n\n\n\n Reservas U$S 39.539 millones, en un a\u00f1o cayeron el 9,2%. \u00bfQu\u00e9 es el endeudamiento?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – La suma del stock de leliq y pases, por un lado, el Banco Central emite y por otro absorbe esos pesos v\u00eda endeudamiento. El problema es que dicho stock genera intereses que se pagan con m\u00e1s emisi\u00f3n. El a\u00f1o pasado se pagaron de intereses $ 721.559 millones, este a\u00f1o se pagar\u00edan m\u00e1s de $ 1.000.000 millones.<\/p>\n\n\n\n \u00bfCu\u00e1l es el d\u00f3lar de equilibrio?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – La suma de la base monetaria m\u00e1s el endeudamiento dividido el stock de reservas, eso te da un valor de referencia de $ 140.<\/p>\n\n\n\n El blue \u00bfest\u00e1 a un precio razonable? <\/strong><\/p>\n\n\n\n . \u2013 Creemos que s\u00ed, en la medida que el gobierno no tenga que recurrir a la emisi\u00f3n monetaria, parecer\u00eda que es un precio razonable.<\/p>\n\n\n\n \u00bfPor qu\u00e9 va a emitir?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – En los dos primeros meses del a\u00f1o el gobierno estabilizo el gasto p\u00fablico en un promedio de $ 560.000 millones mensuales, y los ingresos fueron de $ 565.000 millones mensuales, esto le dio un resultado primario positivo. El d\u00e9ficit sobrevino cuando le cargo el pago de intereses, en promedio pago $ 36.300 millones mensuales.<\/p>\n\n\n\n \u00bfQu\u00e9 va a pasar en marzo?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – El gobierno est\u00e1 ajustando el gasto, ya que esta subiendo tarifas y pagando menos subsidios, no dio grandes aumentos a trabajadores estatales, jubilaciones y pensiones. Por otro lado, tendr\u00e1 un ingreso extraordinario del impuesto a la riqueza. Por ejemplo, hace un a\u00f1o atr\u00e1s el gasto p\u00fablico fue de $ 466.000 millones. El gasto viene creciendo a un ritmo del 43% anual, si mantiene este crecimiento rondar\u00eda los $ 666.000 millones, como los ingresos crecen a un ritmo del 50%, estimamos ingresos en torno de $ 512.000 millones, eso nos dar\u00e1 un d\u00e9ficit de $ 154.000 millones, que es probable que se cubra con la recaudaci\u00f3n del impuesto a la riqueza. Eso implica que, en marzo y abril, no proyectamos un elevado d\u00e9ficit por parte del Tesoro. La emisi\u00f3n no est\u00e1 a la vista.<\/p>\n\n\n\n \u00bfQu\u00e9 puede suceder con las variables como el d\u00f3lar?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – En el mes de abril el d\u00f3lar oficial mostrara una variaci\u00f3n interanual del 42,0%, ya que estimamos que el d\u00f3lar oficial podr\u00eda terminar el mes en $ 95,0. Si el d\u00f3lar blue se mantiene estable, con una suba moderada y cierra en $ 150,00 mostrar\u00eda una evoluci\u00f3n interanual del 25,0%. Esto implica que el d\u00f3lar comienza a ser utilizado como ancla para contener los precios.<\/p>\n\n\n\n \u00bfC\u00f3mo ves al d\u00f3lar al mes de junio?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Si seguimos la tablita de Mart\u00edn Guzm\u00e1n (ver informe privado), para junio el d\u00f3lar de exportaci\u00f3n deber\u00eda valer $ 100,3 lo que no dar\u00eda una variaci\u00f3n del 34,7% y actuar\u00eda como un ancla para los precios importados. El d\u00f3lar blue podr\u00eda seguir contenido, si la recaudaci\u00f3n tributaria de los meses de mayo y junio crece a un ritmo superior al 50% y el gobierno contiene los gastos.<\/p>\n\n\n\n \u00bfQu\u00e9 pasa con las reservas?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Seguramente tendremos super\u00e1vit de balanza comercial, el gobierno est\u00e1 limitando las importaciones. En 2 meses del a\u00f1o 2021 el super\u00e1vit fue de U$S 2.131 millones. Esto se dio en el marco de un aumento del 8,2% en las exportaciones y el 12,3% de las importaciones.<\/p>\n\n\n\n \u00bfCu\u00e1nto aumentaron las reservas en los dos primeros meses del a\u00f1o?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Se incrementaron en U$S 131 millones, pero hay que destacar que U$S 900 millones se fueron por pagos a Organismos financieros internacionales y otras operaciones del sector p\u00fablico.<\/p>\n\n\n\n Sin cr\u00e9dito externo, y sin renovaci\u00f3n de la deuda de capital esto seguir\u00e1 expulsando d\u00f3lares. \u00bfEn que se gastar\u00eda ese dinero?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – En el pago de la deuda con el propio FMI, esto va a morigerar la salida de divisas.<\/p>\n\n\n\n Otro motivo para sostener al tipo de cambio oficial y al blue<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Claro<\/p>\n\n\n\n \u00bfQu\u00e9 pasar\u00eda en el segundo semestre?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – No lo sabemos, pero comenzamos a ver un escenario de final abierto, una tormenta financiera. Creemos dif\u00edcil que los ingresos fiscales puedan seguir creciendo a una tasa del 50% anual. Por otro lado, a partir de julio se terminan los ingresos extraordinarios o estacionalmente elevados del impuesto a la riqueza, ganancias y bienes personales. Quedamos expuestos a los impuestos al consumo, que no se han caracterizado por crecer al ritmo de la inflaci\u00f3n, todo lo contrario, aumentan por debajo de la inflaci\u00f3n. Por el lado del gasto p\u00fablico, el gobierno se juega su futuro en las elecciones de octubre, por ende, creemos que abusar\u00eda, un poco bastante, del aumento del gasto p\u00fablico, al no poder financiarlo con ingresos genuinos y qued\u00e1ndose corto con el financiamiento interno, creemos que volver\u00e1 la emisi\u00f3n monetaria, que es lo que termina moviendo a la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar oficial.<\/p>\n\n\n\n \u00bfC\u00f3mo ves a la inflaci\u00f3n?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – No hay dudas que es un fen\u00f3meno monetario, pero deber\u00edamos reparar que hay escases de oferta en muchos productos de la canasta b\u00e1sica. La carne no logra revertir el escenario de escases y su precio sigue a la suba. Algo parecido sucede con el porcino y las aves. El gobierno necesita que el sector vacuno siga exportando, en el a\u00f1o 2020 se exportaron U$S 2.750 millones, resulta imposible cerrar las exportaciones para generar m\u00e1s oferta en el mercado interno, lo que se exporta no tiene nada que ver con lo que se consume. Con la leche los precios van a ajustar a la suba, producto de menor cantidad producida y aumento del precio internacional.<\/p>\n\n\n\n Tenemos inflaci\u00f3n importada<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Eso es una tonter\u00eda del oficialismo. Lo que tenemos es falta de inversi\u00f3n y por ende escasez de oferta. Si produc\u00eds menos y demandas lo mismo, los precios ajustan a la suba. La inflaci\u00f3n no va a ceder, vamos a perder competitividad, y la econom\u00eda crecer\u00e1 menos de lo que pronostica el gobierno. Para muestra tendremos lo que suceda en el primer trimestre.<\/p>\n\n\n\n \u00bfQu\u00e9 es de la vida de Bigote?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Est\u00e1 muy preocupado, como todo hombre de campo no tiene todas las energ\u00edas positivas con un gobierno que cambia las reglas en forma permanente, los impuestos lo agobian. El clima no ha sido el mejor en esta campa\u00f1a. Nadie sabe que puede suceder con el clima en la campa\u00f1a pr\u00f3xima. Se muestra remiso a desprenderse de mercader\u00eda, ve muy bajos los stocks en Estados Unidos, e intuye que el mercado clim\u00e1tico en Chicago juegue a su favor.<\/p>\n\n\n\n \u00bfEntonces?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Si hoy vendes soja disponible y con dicho monto compras d\u00f3lares bolsa consegu\u00eds un precio de U$S 219, cuando un a\u00f1o atr\u00e1s consegu\u00edas U$S 120. En ma\u00edz vendiendo hoy te armas un precio en d\u00f3lar bolsa de U$S 133, cuando un a\u00f1o atr\u00e1s consegu\u00edas U$S 70. En trigo hoy consegu\u00eds U$S 142, cuando un a\u00f1o atr\u00e1s juntabas U$S 99,00.<\/p>\n\n\n\n Por el lado de los billetes cierra<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Correcto, el problema es que el precio FOB de la soja es U$S 509, el ma\u00edz U$S 237 y el trigo U$S 268. Las diferencias entre el precio FOB y los d\u00f3lares que efectivamente recibe el productor son del 57% menos en soja, y 45% menos en trigo y ma\u00edz.<\/p>\n\n\n\n Es un robo<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Eso lo inquieta a Bigote, siente que lo est\u00e1n robando, por ende, prefiere seguir comprando insumos, maquinarias, pero no vender la producci\u00f3n. Si el a\u00f1o que viene volvemos a tener sequia los precios subir\u00e1n, y prefiere retener antes que comprar d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n \u00bfVos que har\u00edas? <\/strong><\/p>\n\n\n\n . – No creo que haya una posici\u00f3n \u00fanica. Hay que vender un porcentaje de los producido para pagar las deudas, pero no viene nada mal embolsar algunos d\u00f3lares para el segundo semestre. Quedarse algo l\u00edquido para tener un respaldo en moneda dura.<\/p>\n\n\n\n El resto<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Guardar y esperar el mercado clim\u00e1tico americano, es muy probable que, en el segundo semestre, por noviembre de 2021 la soja, el trigo y el ma\u00edz tengan precios m\u00e1s elevados que los actuales. <\/p>\n\n\n\n Vender\u00edas soja, ma\u00edz y trigo de la pr\u00f3xima campa\u00f1a<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Con precios como U$S 196,50 en trigo, U$S 175 en ma\u00edz y U$S 300,5 en soja, hay que vender y calzar los insumos. Es un buen precio para ir cerrando costos. Si esto sigue a la suba los insumos copiaran a la suba o m\u00e1s el precio del producto. Si la soja, el trigo y el ma\u00edz baja, los insumos no bajaran.<\/p>\n\n\n\n \u00bfC\u00f3mo consegu\u00eds estos n\u00fameros?<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Del informe privado, todos los lunes en el email de nuestros suscriptores.<\/p>\n\n\n\n Si hay retenci\u00f3n el gobierno no conseguir\u00e1 todos los d\u00f3lares que espera<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Los que recorremos el campo no vemos voluntad de venta, se vender\u00e1 lo justo y necesario. Las amenazas ya no cuentan. El hombre de campo retendr\u00e1 mercader\u00eda porque no conf\u00eda en los pesos, en los d\u00f3lares y en el gobierno.<\/p>\n\n\n\n Conclusi\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Hasta junio todo parece estar tranquilo, desde julio en adelante se avecinan tormentas financieras si el presupuesto no cierra y endeudamiento no se restablece.<\/p>\n\n\n\n . – En Turqu\u00eda y Brasil la tormenta ya est\u00e1 instalada, ambos pa\u00edses est\u00e1n devaluando, y eso tarde o temprano impacta en Argentina, estas variables son el trueno. La tasa de retorno de los bonos de tesorer\u00eda americano sigue subiendo, y son como un rayo. As\u00ed se va formando la tormenta en Argentina, falta que los ingresos fiscales decaigan y se larga el aguacero, con fuertes vientos y granizo. <\/p>\n\n\n\n Por donde andas esta semana<\/strong><\/p>\n\n\n\n . – Visitando una granja de pollos en arrecifes el jueves pr\u00f3ximo, y martes y mi\u00e9rcoles en la localidad de Saladillo con mis amigos de Agro Spray.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Por Salvador Di Stefano – Director de Agroeducaci\u00f3n. El gobierno no luce cre\u00edble para el hombre de campo y vamos a un escenario de retenci\u00f3n de mercader\u00eda. La menor oferta se sentir\u00e1 en el mercado. 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Base monetaria $ 2.447033 millones, en un a\u00f1o creci\u00f3 el 6,8%.
Endeudamiento $ 3.101.973 millones, en un a\u00f1o creci\u00f3 el 142,0%
Base monetaria m\u00e1s endeudamiento $ 5.549.006, en un a\u00f1o creci\u00f3 el 55,5%
D\u00f3lar oficial $ 91,85 en un a\u00f1o creci\u00f3 el 42,5%
D\u00f3lar blue $ 144,0 en un a\u00f1o creci\u00f3 el 69,4%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n
<\/strong>
. – Correcto, las reservas podr\u00edan seguir cayendo, no obstante, hay que destacar que este a\u00f1o recibiremos U$S 4.354 millones del FMI en concepto de un aporte que realiza el organismo por ampliaci\u00f3n de Derechos Especiales de Giro que es la moneda del FMI<\/p>\n\n\n\n