{"id":10573,"date":"2021-03-09T11:15:56","date_gmt":"2021-03-09T11:15:56","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=10573"},"modified":"2021-03-09T11:15:57","modified_gmt":"2021-03-09T11:15:57","slug":"el-costo-de-asumir-riesgo-precio","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/el-costo-de-asumir-riesgo-precio\/","title":{"rendered":"El costo de asumir riesgo precio"},"content":{"rendered":"\n<p><strong>Por Marianela De Emilio &#8211; Analista del Mercado de Granos y Docente de Agroeducaci\u00f3n <\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Desde fines de enero 2021 tanto soja como ma\u00edz vienen lateralizando en el mercado internacional y local, para los precios disponibles y futuros 2021, mientras los rendimientos a campo vuelven a verse amenazados por lluvias excesivas en \u00e1reas de Brasil y deficitarias en Argentina. Con precios sostenidos en el corto y mediano plazo\u00a0<strong><span class=\"has-inline-color has-vivid-red-color\">\u00bfQu\u00e9 pasa si la cosecha llega, la demanda se calma y los precios bajan?<\/span><\/strong>\u00a0O por el contrario\u00a0<strong><span class=\"has-inline-color has-vivid-green-cyan-color\">\u00bfQu\u00e9 pasa si el escenario vuelve a las subas y los consumidores de materias primas no pueden convalidarlas?<\/span><\/strong>\u00a0Como los fundamentos nos llevan en ambas direcciones, con la misma fuerza, al punto de sostener la lateralidad de los mercados\u00a0<strong>\u00bfCu\u00e1nto vale acotar el riesgo precio para vendedores y compradores de materias primas?<\/strong><br>Dos de las principales herramientas comerciales para cubrir precio, o, lo que es lo mismo, acotar el riesgo precio, de bajas para los vendedores y de subas para los compradores, son los futuros y opciones agr\u00edcolas operados en el Mercado a T\u00e9rmino, pero \u00bfcu\u00e1l es el costo de usar estas herramientas? Veamos dos ejemplos pr\u00e1cticos, para conocer la respuesta.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>FUTUROS \u2013 EJEMPLO SOJA<\/strong><br>Precio de soja desde fin de enero 2021:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\"><li>Promedio Chicago:&nbsp;<em><strong>U$S 514\/TN<\/strong><\/em>; Futuros CBOT de marzo a noviembre 21:&nbsp;<strong><em>U$S 525-460\/TN<\/em><\/strong><\/li><li>Promedio Rosario:&nbsp;<em><strong>U$S 325\/TN<\/strong><\/em>; Futuros MATBA marzo-noviembre 21:&nbsp;<strong><em>U$S 331-339\/TN<\/em><\/strong><\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>Si hoy quisiera cubrir el precio de venta de soja julio 2021, a trav\u00e9s de un contrato de futuro MATBA, seg\u00fan el cierre del pasado 05\/03\/2021, vender\u00eda un futuro julio a&nbsp;<em><strong>U$S 336,3\/TN<\/strong><\/em>.<br>Veamos el costo de este contrato futuro, seg\u00fan costos de referencia del MATBA-Rofex.<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\"><li>Comisi\u00f3n: 0,2% del monto del contrato<\/li><li>Tasa de registro: 0,05% del monto del contrato<\/li><li>Margen de garant\u00eda:&nbsp;<strong><em>U$S 11\/TN<\/em><\/strong><\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>Comisi\u00f3n + Tasa de registro\u00a0<em><strong>=U$S 0,841\/TN<\/strong><\/em>; Margen de garant\u00eda\u00a0<strong><em>= U$S 11\/TN<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Mientras el costo de comisi\u00f3n y tasa de registro corresponden a costos de la operaci\u00f3n por abrir un contrato, en este caso una venta de futuro, el margen de garant\u00eda cumple la funci\u00f3n de garantizar el cumplimiento del contrato, en caso que a la hora de cerrar el mismo, las diferencias de precio sean contra el vendedor, tras una suba de precios, por ejemplo. Supongamos que esta venta futura se sostiene hasta el vencimiento del contrato, y, que el precio de cierre es de\u00a0<strong><em>U$S 345\/TN<\/em><\/strong>. Dado que los futuros concluyen haciendo la operaci\u00f3n contraria a la que se realiz\u00f3 cuando inici\u00f3, si se abri\u00f3 el futuro soja julio con una venta, se cerrar\u00e1 con una compra. Veamos el costo de cierre de este contrato a\u00a0<strong><em>U$S 345\/TN<\/em><\/strong>.<br>Comisi\u00f3n + Tasa de registro\u00a0<em><strong>= U$S 0,863\/TN<\/strong><\/em>; Diferencia de precio venta \u2013 compra\u00a0<em><strong>= U$S -8,7\/TN<\/strong><\/em>.<\/p>\n\n\n\n<p><br>Considerando que esta venta futura se realiz\u00f3 con el sentido de cubrir el precio de venta en\u00a0<strong><em>U$S 336,3\/TN<\/em><\/strong>\u00a0para el mes de julio, pensemos que, ese mes se sale a vender soja en el mercado f\u00edsico, al precio logrado ese mes, al precio planteado en el ejemplo,\u00a0<strong><em>U$S 345\/TN<\/em><\/strong>. Por tanto, se obtiene en el mercado f\u00edsico ese valor, y de ese valor liquidado, se resta la diferencia de precio de venta-compra del contrato futuro, es decir,\u00a0<em><strong>U$S -8,7\/TN<\/strong><\/em>, es decir que se obtiene el valor cubierto con el futuro,\u00a0<em><strong>U$S 345\u00a0\u2013 8,7\/TN<\/strong><\/em>\u00a0=\u00a0<em><strong>U$S 336,3\/TN<\/strong><\/em>. Vale decir que generalmente el precio disponible no es exactamente igual al cierre del precio futuro en el Mercado a T\u00e9rmino, pero se hace esta suposici\u00f3n para simplificar el ejemplo. Si, por el contrario, el cierre del precio fuera de\u00a0<em><strong>U$S 330\/TN<\/strong><\/em>, recibir\u00edamos la diferencia de precio respecto a\u00a0<strong><em>U$S 336,3\/TN<\/em><\/strong>, es decir, nos pagar\u00edan\u00a0<strong><em>U$S +6,3\/TN<\/em><\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p><br>\u00bfQu\u00e9 pas\u00f3 con los\u00a0<em><strong>U$S 11\/TN\u00a0<\/strong><\/em>del margen de garant\u00eda? Este dinero se devuelve una vez cerrado el contrato y cumplida la obligaci\u00f3n de la diferencia de precio de venta \u2013 compra, por lo que el costo del margen de garant\u00eda se asume como un costo financiero y no efectivo, dado que, al abrir un contrato debe inmovilizarse ese dinero en concepto de garant\u00eda. Sin embargo, este costo de inmovilizaci\u00f3n puede evitarse, en caso de usar como garant\u00eda t\u00edtulos p\u00fablicos o privados, fondos comunes de inversi\u00f3n, bonos, u otros activos aceptados en concepto de garant\u00eda, es decir, mientras esos activos siguen generando intereses, cumplen la funci\u00f3n de garantizar la operatoria de futuros, el detalle puede verse en este link: https:\/\/www.argentinaclearing.com.ar\/upload\/riesgo\/riesgo-colateral\/Activos%20Aceptados%20en%20Garant%C3%ADa.pdf<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\"><li>\u00bfCu\u00e1l fue el costo de este futuro, considerando el precio de venta de apertura, y el de compra de cierre?&nbsp;<em><strong>U$S 0,841\/TN + U$S 0,863\/TN = U$S 1,704\/TN<\/strong><\/em><\/li><li>\u00bfCu\u00e1l es el volumen de estos contratos de futuros? 10, 100 o 1000 toneladas. Si hubi\u00e9ramos hecho un contrato de 100 toneladas, los m\u00e1s comunes, el costo hubiese sido de&nbsp;<em><strong>U$S 170,4\/contrato<\/strong><\/em>.<\/li><\/ul>\n\n\n\n<p><strong>OPCIONES \u2013 EJEMPLO MA\u00cdZ<\/strong><br>Precio de ma\u00edz desde fin de enero 2021:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\"><li>Promedio Chicago:&nbsp;<em><strong>U$S 215\/TN<\/strong><\/em>; Futuros CBOT de marzo a diciembre 21:&nbsp;<strong><em>U$S 221-189\/TN<\/em><\/strong><\/li><li>Promedio Rosario:&nbsp;<em><strong>U$S 200\/TN<\/strong><\/em>; Futuros MATBA marzo-noviembre 21:&nbsp;<strong><em>U$S 200-193\/TN<\/em><\/strong><\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>Si hoy quisiera cubrir un precio m\u00e1ximo de compra de ma\u00edz julio 2021, a trav\u00e9s de una opci\u00f3n de compra de futuro CALL, seg\u00fan la oferta de opciones CALL julio y primas de cierre al pasado 05\/03\/2021, comprar\u00eda un CALL ma\u00edz julio a&nbsp;<strong><em>U$S 212\/TN<\/em><\/strong>&nbsp;pagando una prima de&nbsp;<strong><em>U$S 4,3\/TN<\/em><\/strong>. Veamos el costo de este contrato de opci\u00f3n de compra CALL, seg\u00fan referencia del MATBA-Rofex.<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\"><li>Comisi\u00f3n:&nbsp;<em><strong>U$S 20 por contrato = U$S 0,2\/TN<\/strong><\/em>&nbsp;en caso de opciones por 100 toneladas.<\/li><li>Tasa de registro: 0,3% de la prima del contrato<\/li><li>Prima:&nbsp;<em><strong>U$S X\/TN<\/strong><\/em><\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>Comisi\u00f3n + Tasa de registro + Prima&nbsp;<em><strong>= U$S 4,513\/TN<\/strong><\/em>&nbsp;o&nbsp;<strong><em>U$S 451,3\/contrato<\/em><\/strong>&nbsp;de 100 toneladas.<\/p>\n\n\n\n<p>Las opciones no requieren de garant\u00eda para quienes las compran, dado que el pago de la prima es el costo de adquirir el derecho de pagar el precio asegurado en el caso de subas, y no es usado en caso de bajas. Veamos entonces como funciona en la pr\u00e1ctica.<br>Si el ma\u00edz siguiera un camino alcista, y llegado el mes de julio alcanza, por ejemplo,&nbsp;<strong><em>U$S 220\/TN<\/em><\/strong>, ser\u00e1 ejercido el derecho a comprar ma\u00edz a&nbsp;<strong><em>U$S 212\/TN<\/em><\/strong>, y, desde el Mercado a T\u00e9rmino se otorgar\u00e1 un contrato futuro de compra a&nbsp;<strong><em>U$S 212\/TN<\/em><\/strong>, que ser\u00e1 vendido inmediatamente a&nbsp;<em><strong>U$S 220\/TN<\/strong><\/em>, obteniendo la diferencia de&nbsp;<em><strong>U$S 8\/TN<\/strong><\/em>, que ser\u00e1 sumada a&nbsp;<em><strong>U$S 212\/TN<\/strong><\/em>, precio m\u00e1ximo propuesto, para comprar ma\u00edz a&nbsp;<strong><em>U$S 220\/TN<\/em><\/strong>.<br>Si se suma al precio asegurado de compra, el costo de esta opci\u00f3n,&nbsp;<strong><em>U$S 4,513\/TN<\/em><\/strong>, resulta en un precio m\u00e1ximo de compra de&nbsp;<strong><em>U$S 216,513\/TN<\/em><\/strong>. Si, por el contrario, el precio del ma\u00edz fuera a la baja, a por ejemplo&nbsp;<em><strong>U$S 180\/TN<\/strong><\/em>, no se utilizar\u00eda esta opci\u00f3n, y podr\u00eda recargarse el costo de la misma, al precio final de compra del ma\u00edz, por ejemplo,&nbsp;<strong><em>U$S 180 + 4,513\/TN = U$S 184,513\/TN<\/em><\/strong>.<br>Hay opciones CALL que aseguran precios de compra muy bajos, a costos de primas muy altos, lo que se transforma en una herramienta financiera importante de considerar, a la hora de acotar riesgo precio en planteos productivos de agregado de valor, que requieren materias primas dolarizadas, cuyos productos son comercializados en el mercado local en&nbsp;<em><strong>PESOS<\/strong><\/em>.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Conclusiones:<\/strong>\u00a0El costo de asumir el riesgo precio, es ilimitado, ya que pueden ocurrir cambios bruscos de escenarios en el corto y mediano plazo, que nos dejen fuera de presupuesto tanto para vendedores como compradores de granos. Sin embargo, el costo de deslindar el riesgo precio a trav\u00e9s de contratos futuros y opciones, es conocido y presupuestable, as\u00ed como los precios de compras o ventas cubiertos con estas herramientas comerciales, que resultan de un rango de precios calculado desde las rentas necesarias para la sostenibilidad y desarrollo del agro negocio, en el que los granos participan como insumo o producto de un ciclo productivo.<br>Los n\u00fameros est\u00e1n a la vista, los c\u00e1lculos propuestos, la tendencia lateral de precios no es garantizada, sino solo por contratos de futuros y opciones. Gestionar coberturas de precio tiene un costo medible, asumir el riesgo precio tiene un costo incierto.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-right\"><em><strong>Marianela De Emilio<br>Ing. Agr. Msc. Agronegocios<br>marianelasabrina@hotmail.com<br>03471-15556108<br>INTA Las Rosas<\/strong><\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Por Marianela De Emilio &#8211; Analista del Mercado de Granos y Docente de Agroeducaci\u00f3n Desde fines de enero 2021 tanto soja como ma\u00edz vienen lateralizando en el mercado internacional y local, para los precios disponibles y futuros 2021, mientras los rendimientos a campo vuelven a verse amenazados por lluvias excesivas en \u00e1reas de Brasil y &hellip;<\/p>\n","protected":false},"author":5,"featured_media":10574,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[51,87],"tags":[93],"class_list":["post-10573","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-granos","category-novedades","tag-marianela-de-emilio"],"amp_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/10573","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/users\/5"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=10573"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/10573\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":10575,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/10573\/revisions\/10575"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/media\/10574"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=10573"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=10573"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=10573"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}