Si Argentina reestructura la deuda con el Club de Paris y el FMI, tendr\u00e1 el camino de vencimientos de deuda despejado por 4 a\u00f1os. De lo contrario, el riesgo pa\u00eds seguir\u00e1 elevado, los bonos a precios muy bajos y las acciones por el piso. La clase pol\u00edtica tiene la palabra, ojal\u00e1 no se equivoquen.<\/p>\n\n\n\n
La Argentina est\u00e1 plagada de personas que creen que el problema del pa\u00eds es la deuda p\u00fablica, sin embargo, los datos nos dicen lo contrario, si hacemos los deberes.<\/p>\n\n\n\n
La deuda en d\u00f3lares para los a\u00f1os que le restan en el mandato de Alberto Fern\u00e1ndez, luce elevada, pero no tanto. En el a\u00f1o 2021, los vencimientos de capital de la deuda en d\u00f3lares suman U$S 18.813, sin embargo, U$S 9.625 millones corresponden a una letra colocada al Banco Central que se renovar\u00e1 autom\u00e1ticamente, y el total a vencer suma U$S 9.188 millones. De este total, podr\u00edamos estar refinanciando algunos vencimientos del a\u00f1o 2021, U$S 3.736 millones son dos vencimientos del FMI que operan en septiembre y diciembre de este a\u00f1o. Tambi\u00e9n se podr\u00eda refinanciar un vencimiento del Club de Par\u00eds de U$S 2.371 millones en mayo. Si el Ministro realiza una reestructuraci\u00f3n exitosa de estos pagos, las obligaciones por deudas de capital del Tesoro ser\u00edan de U$S 3.081 millones para el a\u00f1o 2021.<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n En este contexto, deber\u00edamos pensar que las reservas del Banco Central no est\u00e1n frente a un escenario de fuerte ca\u00edda, y dar\u00eda la impresi\u00f3n que se pueden honrar las obligaciones emergentes del mercado de bonos en d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n El Tesoro tiene deuda en pesos, a valor nominal y ajustadas por inflaci\u00f3n, pero en esta nota nos explayaremos respecto a las deudas en d\u00f3lares. Inferimos que las deudas en pesos ser\u00e1n renovadas, y que los intereses exitosamente refinanciados.<\/p>\n\n\n\n Resulta llamativo que los mercados de bonos soberanos coticen en paridades tan bajas, inclusive en niveles inferiores a los que cotizaban previo a la reestructuraci\u00f3n de la deuda. Por ejemplo, el bono AL35D cotiza a U$S 32,11 y tiene una tasa de retorno del 17% anual, lo que nos coloca con un riesgo pa\u00eds exorbitante, que le pone un techo al mercado de acciones argentinas. El \u00edndice Merval no logra superar el valor de U$S 360 que se ha constituido en un techo.<\/p>\n\n\n\n Una primera mirada, podr\u00eda suponer que el mercado descuenta que el gobierno no lograr\u00e1 una reestructuraci\u00f3n de deuda con el FMI, y menos a\u00fan con el Club de Par\u00eds, ambas deudas son impagables dada la escasez de reservas que tiene el pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n El stock de reservas es de U$S 39.498 millones, y los vencimientos de capital del Club de Par\u00eds y el FMI para el a\u00f1o 2021 suman U$S 6.107 millones, esta suma es impagable ya que las reservas netas l\u00edquidas del BCRA no llegar\u00edan a U$S 500 millones.<\/strong><\/em><\/p>\n\n\n\n Respecto al a\u00f1o 2022<\/em><\/strong>, la deuda de capital en d\u00f3lares a vencer suma U$S 28.169 millones, de ese total U$S 7.758 millones corresponden a una letra colocada al Banco Central que se renovar\u00e1 autom\u00e1ticamente, y vencen U$S 17.658 millones del FMI, si se lograra refinanciar exitosamente esta deuda, quedar\u00edan a vencer U$S 2.753 millones, una cifra m\u00ednima.<\/p>\n\n\n\n Para el a\u00f1o 2023<\/em><\/strong>, la deuda de capital asciende a U$S 31.062 millones, de ese total U$S 9.425 millones corresponden a una letra colocada al Banco Central que se renovar\u00e1 autom\u00e1ticamente, con lo cual el total a vencer suma U$S 21.637 millones, sin embargo, si el gobierno logra refinanciar una deuda del FMI de U$S 18.727 millones, el total a vencer sumar\u00eda U$S 2.910 millones.<\/p>\n\n\n\n En resumen, el gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez deber\u00eda abocarse de lleno a refinanciar la deuda del FMI y el Club de Paris, arribando a un acuerdo antes de mayo<\/em><\/strong>. Si en dicha reestructuraci\u00f3n logra postergar pagos hasta el a\u00f1o 2026, Alberto Fern\u00e1ndez habr\u00eda despejado del horizonte inmediato vencimientos de deuda por un total de U$S 42.492 millones<\/em><\/strong>. Este es un hermoso regalito que le dej\u00f3 la administraci\u00f3n de Mauricio Macri, que dado el componente pol\u00edtico y at\u00edpico del cr\u00e9dito, deber\u00eda encontrar eco para una reestructuraci\u00f3n sin mayores inconvenientes.<\/p>\n\n\n\n El problema es que Argentina ha limitado el pago de la deuda externa de las empresas privadas y estatales, a esto hay que sumarle los problemas en refinanciar la deuda de la provincia de Buenos Aires, y la reestructuraci\u00f3n de deuda con FMI m\u00e1s Club de Par\u00eds. La Argentina no tiene reservas para afrontar los pagos con el FMI y el Club de Par\u00eds, hasta que no se termine esta negociaci\u00f3n deberemos convivir con un riesgo pa\u00eds elevado que le pone un techo a los activos argentinos.<\/p>\n\n\n\n Si el gobierno logra una reestructuraci\u00f3n exitosa de la deuda con el Club de Par\u00eds y el FMI, cuyos pagos se proyectar\u00e1n a partir del a\u00f1o 2026, en el a\u00f1o 2021 deber\u00eda desembolsar pagos de capital equivalentes a U$S 3.081 millones, para el a\u00f1o 2022 sumar\u00edan U$S 2.753 millones y para el a\u00f1o 2023 U$S 2.910 millones. En tres a\u00f1os tendr\u00eda que pagar U$S 8.744 millones, una cifra muy f\u00e1cil de honrar.<\/p>\n\n\n\n Los pagos de la deuda se pondr\u00edan cuesta arriba desde el a\u00f1o 2025 en adelante, y mucho m\u00e1s desde el a\u00f1o 2026 en adelante, si desde ese a\u00f1o se comenzar\u00eda a pagar la deuda refinanciada con el FMI y el Club de Par\u00eds.<\/p>\n\n\n\n Esta gesti\u00f3n de gobierno tiene el camino despejado de deuda, s\u00ed solo s\u00ed, logra un buen acuerdo con el FMI y el Club de Par\u00eds. Si se despeja este escenario de incertidumbre, tenemos un plan de vacunaci\u00f3n r\u00e1pido y se achica el d\u00e9ficit fiscal, los bonos de la deuda y las acciones argentinas deber\u00edan cotizar a valores mucho m\u00e1s elevados que los actuales.<\/p>\n\n\n\n Levantar consignas contra la libertad de mercado, aplicar controles de precios y seguir embistiendo contra las instituciones de la Naci\u00f3n, solo lograr\u00e1n generar un clima de mayor incertidumbre.<\/p>\n\n\n\n La resoluci\u00f3n de estos problemas est\u00e1 en manos de la clase pol\u00edtica, el acuerdo con el FMI tiene que salir con aprobaci\u00f3n del Congreso, no se deber\u00eda dejar pasar esta oportunidad, tendr\u00edamos 3 a\u00f1os de gracia para arreglar lo que no funciona. Resumen deuda de Capital<\/p>\n\n\n\n Concepto\u00a0 \u00a0Deuda Total \u00a0\u00a0\u00a0 \u00a0 Letra BCRA\u00a0 \u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0FMI y CP\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 \u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 Saldo Si refinanciamos U$S 42.492 millones de deuda de Capital con el FMI y Club de Par\u00eds para comenzar a pagar en el a\u00f1o 2026, tendr\u00edamos 4 a\u00f1os con bajos pagos de deuda p\u00fablica, y el esfuerzo se sentir\u00eda en el a\u00f1o 2025, poni\u00e9ndose cuesta arriba desde el a\u00f1o 2026 en adelante, ya que en ese a\u00f1o habr\u00eda que comenzar a pagarle al FMI y el Club de Par\u00eds, s\u00ed solo s\u00ed, logr\u00e1ramos una reestructuraci\u00f3n exitosa. Si Argentina reestructura la deuda con el Club de Paris y el FMI, tendr\u00e1 el camino de vencimientos de deuda despejado por 4 a\u00f1os. De lo contrario, el riesgo pa\u00eds seguir\u00e1 elevado, los bonos a precios muy bajos y las acciones por el piso. 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La …<\/p>\n","protected":false},"author":5,"featured_media":10438,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[81,14],"tags":[88],"class_list":["post-10437","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-destacados","category-economia","tag-salvador-di-stefano"],"amp_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/10437","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/users\/5"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=10437"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/10437\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":10439,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/10437\/revisions\/10439"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/media\/10438"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=10437"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=10437"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=10437"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
Conclusiones<\/strong>
Los bonos argentinos cotizan a precios de un pa\u00eds que est\u00e1 en cesaci\u00f3n de pagos, esto est\u00e1 directamente relacionado con los vencimientos del Club de Par\u00eds y el FMI este a\u00f1o, y los que vienen para el a\u00f1o 2022 y 2023, en todo concepto suman U$S 42.492 millones, m\u00e1s del 10% del PBI y superior al 100% de las reservas.<\/p>\n\n\n\n
Los datos fueron tomados de la p\u00e1gina del Ministerio de Econom\u00eda, perfil de vencimiento de deuda bruta de capital de la Administraci\u00f3n Central al 30\/09\/2020.<\/p>\n\n\n\n
2021\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 U$S 18.813\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 U$S \u00a0\u00a09.625\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 U$S \u00a0\u00a06.107\u00a0 \u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 U$S 3.081
2022\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 U$S 28.169\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 U$S \u00a0\u00a07.758\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 U$S 17.658\u00a0 \u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 U$S 2.753
2023\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 U$S 31.062\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 U$S \u00a0\u00a09.425\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 U$S 18.727\u00a0 \u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 U$S 2.910
2024\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 U$S 19.462\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 U$S 10.940\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 U$S\u00a0\u00a0 4.804\u00a0 \u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 U$S 3.718
2025\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 U$S 18.851\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 U$S 10.563\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 U$S\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 0\u00a0\u00a0 \u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 U$S 8.288<\/strong><\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\nA\u00f1os<\/strong><\/td> Deuda<\/strong><\/td> Letras BCRA<\/strong><\/td> FMI y CP<\/strong><\/td> Saldo<\/strong><\/td><\/tr> 2021<\/strong><\/td> 18.813<\/strong><\/td> 9.625<\/strong><\/td> 6.107<\/strong><\/td> 3.081<\/strong><\/td><\/tr> 2022<\/strong><\/td> 28.169<\/strong><\/td> 7.758<\/strong><\/td> 17.658<\/strong><\/td> 2.753<\/strong><\/td><\/tr> 2023<\/strong><\/td> 31.062<\/strong><\/td> 9.425<\/strong><\/td> 18.727<\/strong><\/td> 2.910<\/strong><\/td><\/tr> 2024<\/strong><\/td> 19.462<\/strong><\/td> 10.940<\/strong><\/td> 4.804<\/strong><\/td> 3.718<\/strong><\/td><\/tr> 2025<\/strong><\/td> 18.851<\/strong><\/td> 10.563<\/strong><\/td> <\/td> 8.288<\/strong><\/td><\/tr> Total<\/strong><\/td> 116.357<\/strong><\/td> 48.311<\/strong><\/td> 47.296<\/strong><\/td> 20.75<\/strong><\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"