\u00bfCu\u00e1l es objetivo de la cobertura?<\/strong><\/p>\n\n\n\n Como en casi todo an\u00e1lisis, conviene tener claro en primer lugar los objetivos. Encarar una cobertura de costos de siembra para una empresa productora es muy diferente a buscar una rentabilidad adicional con un porcentaje peque\u00f1o de la producci\u00f3n al final del ciclo comercial. En el primer caso se tomar\u00eda una actitud muy conservadora, ya que podr\u00eda estar en juego la supervivencia de la empresa. En cambio, en el segundo, se podr\u00eda estar persiguiendo una actitud m\u00e1s agresiva con respecto al riesgo. En este punto vale destacar que es muy dif\u00edcil trazar la l\u00ednea entre cobertura y especulaci\u00f3n. Entendamos por especulaci\u00f3n a la acci\u00f3n de asumir riesgo en busca de un beneficio<\/em>. Muchas veces la cobertura no es perfecta con lo cual, seguimos asumiendo riesgo que deber\u00eda ser compensado con la posibilidad de obtener un beneficio.<\/p>\n\n\n\n \u00bfTengo certeza acerca de la cantidad de mercader\u00eda a cubrir?<\/strong><\/p>\n\n\n\n A la hora de hacer cobertura contamos con distintos instrumentos, por ejemplo, forwards, futuros, opciones y algunos productos estructurados. Tener presente las diferencias entre los distintos instrumentos en cuanto a la necesidad de contar con la mercader\u00eda para su cumplimento es fundamental. Por ejemplo, los forwards requieren de la entrega de mercader\u00eda para su cumplimiento. Los futuros y las opciones pueden ser cancelados con anterioridad a su vencimiento, evitando la entrega f\u00edsica del producto. Adem\u00e1s, algunos contratos estructurados implican la posibilidad de aumento de la cantidad de mercader\u00eda por ejemplo si se dan subas de precios, con lo que tendr\u00edamos que ser m\u00e1s cuidadosos aun a la hora de utilizarlos como instrumento de comercializaci\u00f3n. Concentrarnos \u00fanicamente en las posibilidades que nos ofrecen en cuanto al precio obtenido y minimizar el riesgo productivo no ser\u00eda una buena pr\u00e1ctica.<\/p>\n\n\n\n Existe riesgo de incumplimiento?<\/p>\n\n\n\n Cuando utilizamos contratos forwards o estructurados estamos asumiendo un compromiso en un \u00e1mbito comercial, similar a cualquier otro contrato de aprovisionamiento o compra\/venta a plazo. Al mismo tiempo, estamos expuestos al incumplimiento de nuestra contraparte. Este riesgo no es menor y hay que evaluarlo. Una forma de mitigarlo es mediante la diversificaci\u00f3n de nuestras contrapartes, as\u00ed la exposici\u00f3n ser\u00e1 menor. Al realizar coberturas con futuros u opciones, en un \u00e1mbito institucional, nuestro riesgo de contraparte es pr\u00e1cticamente nulo y se reduce a la calidad crediticia de la c\u00e1mara compensadora. En la historia de los mercados de futuros a nivel local y mundial se han vivido muchas ca\u00eddas participantes con posiciones abiertas sin que haya habido consecuencias para sus contrapartes ni para los mercados. Con esto queremos reforzar el hecho de que el sistema de garant\u00eda de los mercados de futuros ha mostrado ser un m\u00e9todo efectivo en la administraci\u00f3n del riesgo de contraparte.<\/p>\n\n\n\n \u00bfQu\u00e9 son los m\u00e1rgenes y las diferencias?<\/strong><\/p>\n\n\n\n Anteriormente mencionamos el riesgo de incumplimiento y c\u00f3mo las c\u00e1maras compensadoras de los mercados de futuros lo administran eficientemente. Dos de los mecanismos que utilizan, son los m\u00e1rgenes y las diferencias diarias. Mencionamos solo estos mecanismos ya que son los que nos afectan como clientes cuando negociamos en un mercado de futuros. El margen es una cantidad establecida por la c\u00e1mara compensadora que queda en garant\u00eda mientras el contrato permanece abierto. Esta cantidad se establece de forma de tal de cubrir el posible incumplimiento en un d\u00eda y est\u00e1 relacionada con la variabilidad que presentan los precios. Por ejemplo, un futuro de bitcoin tendr\u00e1 m\u00e1rgenes m\u00e1s grandes que un futuro de soja, en t\u00e9rminos relativos dado que el precio del bitcoin es mucho m\u00e1s vol\u00e1til que el precio de la soja. Las diferencias diarias, como su nombre lo indica son cobros o pagos que se realizan cada d\u00eda mientras haya posiciones abiertas y que se calculan con respecto al precio de ajuste del futuro en cuesti\u00f3n. As\u00ed se realiza el reconocimiento diario de p\u00e9rdidas y ganancias elimin\u00e1ndose los incentivos para el incumplimiento del contrato.<\/p>\n\n\n\n \u00bfCu\u00e1l es la diferencia entre un forward y un futuro?<\/strong><\/p>\n\n\n\n Ya hemos mencionado las principales diferencias entre un futuro y un forward. Los futuros no comprometen mercader\u00eda necesariamente y no tienen riesgo de incumplimiento porque la c\u00e1mara compensadora exige m\u00e1rgenes y diferencias diarias. Debemos tener en cuenta por lo tanto que un futuro abierto significa que podemos tener que depositar dinero si vamos perdiendo, por ejemplo, si vendimos y el precio luego comienza a subir. Un forward compromete mercader\u00eda, tiene riesgo de incumplimiento, pero no implica en general ning\u00fan cobro ni pago previo al vencimiento del mismo.<\/p>\n\n\n\n Si me cubro con futuros, \u00bfqu\u00e9 vencimiento elijo?<\/strong><\/p>\n\n\n\n Como mencionamos, un beneficio de los futuros es que podemos evitar la entrega de la mercader\u00eda cancelando el contrato antes de su vencimiento. Aqu\u00ed es necesario tener en cuenta que hay ciertos vencimientos mejores que otros en cuanto a la liquidez o posibilidad de salida. En general en los futuros sobre commodities agr\u00edcolas, hay siempre dos vencimientos que concentran actividad y que se extienden m\u00e1s en el tiempo: uno que coincide con el ingreso de la producci\u00f3n y uno hacia el final del ciclo comercial. Por ejemplo, si consideramos los futuros de soja, estar\u00edamos pensando en mayo y noviembre. Adem\u00e1s, hay otros vencimientos que son muy activos, aunque durante menos tiempo, en el caso de los futuros de soja estos ser\u00edan julio y enero. Un indicador que nos ayuda a identificar la actividad de los distintos vencimientos de los contratos de futuros es el inter\u00e9s abierto que figura en los cierres diarios de todos los mercados de futuros. Por lo tanto, a la hora de realizar la cobertura tambi\u00e9n debemos mirar el inter\u00e9s abierto los distintos vencimientos, prefiriendo aquellos vencimientos con mayor inter\u00e9s abierto ya que aumenta la facilidad con la que podremos cancelar el futuro de ser necesario.<\/p>\n\n\n\n Qu\u00e9 particularidad tienen las coberturas realizadas comprando opciones? Las estrategias de cobertura realizadas mediante la compra de opciones son m\u00e1s flexibles permitiendo en el caso de no ser ejercidas lograr mejores ingresos en cobertura vendedora o menores costos en la cobertura compradora. Funcionan de forma similar a un seguro, protegi\u00e9ndonos de un escenario adverso. Sin embargo, mantenemos la posibilidad de mejorar rentabilidad si el precio de la mercader\u00eda se mueve de modo favorable. No comprometen mercader\u00eda al igual que los futuros. Debemos contar con el dinero suficiente para efectuar el pago de la prima al momento de la compra de la opci\u00f3n, pero no tenemos que depositar m\u00e1rgenes ni diferencias.<\/p>\n\n\n\n Gabriela Facciano – Derivatics | Docente de Agroeducaci\u00f3n<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Por Gabriela Facciano – Derivatics | Especial para Agroeducaci\u00f3n A la hora de evaluar la decisi\u00f3n de implementar una cobertura de riesgo precio surgen muchas preguntas. Preguntas que terminan definiendo las caracter\u00edsticas de la administraci\u00f3n del riesgo precio a llevarse a cabo. 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