{"id":1004,"date":"2018-02-01T14:47:43","date_gmt":"2018-02-01T14:47:43","guid":{"rendered":"http:\/\/agroeducacion.com.py\/web\/?p=1004"},"modified":"2021-02-05T15:24:53","modified_gmt":"2021-02-05T15:24:53","slug":"administrar-margenes-bajo-la-situacion-actual","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/administrar-margenes-bajo-la-situacion-actual\/","title":{"rendered":"Administrar m\u00e1rgenes bajo la situaci\u00f3n actual"},"content":{"rendered":"
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\u00a0Por Celina Mesquida y Agustin Fernadez Naredo<\/h6>\n

El clima es la raz\u00f3n de la fortaleza y debilidad en los mercados. El tema contin\u00faa siendo el mismo, los privados recortan las expectativas de producci\u00f3n en Argentina a\u00fan m\u00e1s -debido a la sequ\u00eda generalizada- provocando la compra de fondos que conducen o conduc\u00edan a m\u00e1s espacio hacia las alzas en los precios.<\/h3>\n

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Mientras tanto, Brasil avanza con su cosecha y los rendimientos iniciales se encuentran entre un 5-10% mejores que el record del a\u00f1o pasado. Con esta situaci\u00f3n podemos f\u00e1cilmente reemplazar una producci\u00f3n con otra y mantener la ecuaci\u00f3n final de soja de Sudam\u00e9rica.Como comentamos en otras oportunidades, Argentina es el principal exportador de harina de soja del mundo, y como el problema clim\u00e1tico se gesta en este pa\u00eds, entonces la desesperaci\u00f3n de los fondos se acent\u00faa en la harina que en consecuencia se traslada a la soja. Percepci\u00f3n algo perversa, ya que soja como poroto sobra en el mundo.<\/p>\n

Si analizamos la demanda, en diciembre China import\u00f3 9.55 millones de t, 6.1% m\u00e1s que el a\u00f1o pasado y m\u00e1s que cualquier otro diciembre. Durante el a\u00f1o calendario 2017, China import\u00f3 unas 95.5 millones de t y esto es 14% m\u00e1s que el 2016. Cuando observamos el origen de esta soja, 65% provino de Estados Unidos y si bien este % es alto, usualmente USA representa el 83% de los env\u00edos. Por su parte Brasil, particip\u00f3 del 20.3% mientras que en a\u00f1os anteriores este pa\u00eds solo enviaba un 5% en estos meses. Este comportamiento deja a Estados Unidos desplazado de su natural negocio y Brasil con su gran producci\u00f3n se tienta a encabezar las ventas de poroto a China.<\/p>\n

Esta ecuaci\u00f3n cambia la din\u00e1mica de comercio mundial, si Argentina produce menos soja, podr\u00e1 ajustar m\u00ednimamente la molienda y exportar menos poroto, Brasil podr\u00e1 exportar m\u00e1s poroto e incluso harina, y Estados Unidos tendr\u00e1 que bajar a\u00fan m\u00e1s las bases para competir por poroto y por harina y as\u00ed todo el mundo se queda contento y no habr\u00eda porque vivir sobresaltos en los precios. Sin embargo, como somos muy buenos explicando lo ya sucedido, los fondos no miran el desenvolvimiento de esta secuencia de acciones, sino que se quedan con el problema puntual actual; y por el momento, el riesgo es inminente en Argentina.<\/p>\n

El ma\u00edz nos avis\u00f3 reiteradas veces que sobrepasar\u00eda el 360 en marzo y cuando lo ignoramos, lo logr\u00f3. El fortalecimiento de las bases en Argentina y Ucrania est\u00e1n permitiendo que los suministros estadounidenses se introduzcan m\u00e1s baratos en la UE y al norte de \u00c1frica. Si bien esto ha sido un buen cambio de ritmo para las exportaciones de USA, a\u00fan queda un largo camino para alcanzar el ritmo de ventas, ya que las mismas se encuentran 34.25% por debajo del a\u00f1o pasado.<\/p>\n

Es dif\u00edcil ser permanentemente alcista en un mercado sobre abastecido. Sin embargo, siempre es posible administrar m\u00e1rgenes y eso es lo \u00fanico que nos permite continuar y crecer en el negocio.<\/p>\n

Si nos centramos en la administraci\u00f3n del margen, cuando observamos la soja mayo en pesos, estamos en los niveles m\u00e1s altos del contrato considerando, soja mayo SK18 MATBA y tipo de cambio mayo-18 en ROFEX.<\/p>\n

Si consideramos devaluaci\u00f3n del peso (14% desde el 11 de diciembre) y la suba de SK18 3%, nos preguntamos si la combinaci\u00f3n de ambas variables nos deja un margen atractivo para tomar cobertura.<\/p>\n

Ver Gr\u00e1fico a continuaci\u00f3n:<\/strong><\/p>\n

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Adicionalmente, la suba de precios en el mercado local fue mayor que en Chicago y esto se refleja en el fortalecimiento de los basis, tal como se observa en el grafica a continuaci\u00f3n en la l\u00ednea gris. Este grafico muestra la evoluci\u00f3n de los basis de las \u00faltimas 3 campa\u00f1as y el promedio de las mismas, en el a\u00f1o calendario. En la campa\u00f1a 2017-18 -l\u00ednea gris- no solo se observamos el nivel m\u00e1s alto para esta campa\u00f1a sino tambi\u00e9n el nivel record para este momento del a\u00f1o.<\/p>\n

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Por lo tanto, tenemos un precio record hist\u00f3rico de soja en pesos, debido a subas en el mercado local, subas en chicago y devaluaci\u00f3n.<\/p>\n

Sin embargo, si bien los precios en pesos ser\u00edan record, no necesariamente nos indica que tenemos una mejora en los m\u00e1rgenes a\u00f1o sobre a\u00f1o. Ya que en este an\u00e1lisis no consideramos el aumento de los costos (por insumos, devaluaci\u00f3n, inflaci\u00f3n, etc.)<\/p>\n

Ahora bien, observar y tener disponible estos precios en el mercado, al menos nos genera una pregunta disparadora. \u00bfEstos precios, nos permiten cerrar un margen atractivo?<\/p>\n

L\u00f3gicamente, SK18 puede subir o bajar al igual que el tipo de cambio, y el riesgo de que las variables cambien con respecto a cuando tomamos la decisi\u00f3n siempre est\u00e1 presente.<\/p>\n

De esta manera volvemos a recordar el debate en una columna anterior \u201cPerspectiva de precios 2017-18: \u00bfc\u00f3mo ganarle al mercado?\u201d y adicionamos a esta columna las preguntas con las que terminamos en esa ocasi\u00f3n:<\/p>\n

\u00bfc\u00f3mo podr\u00edamos esperar que se den las intenciones de siembra de los Estados Unidos y que impacto tendr\u00edan las mismas en precios a cosecha de Sudam\u00e9rica? \u00bfSobre qu\u00e9 grano seriamos m\u00e1s agresivos en cobertura viendo nuestros m\u00e1rgenes con precios actuales y la volatilidad, al alza o a la baja, que podr\u00eda tener cada commoditie?<\/p>\n<\/div>\n