{"id":10011,"date":"2021-02-03T15:51:10","date_gmt":"2021-02-03T15:51:10","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=10011"},"modified":"2021-02-05T15:22:50","modified_gmt":"2021-02-05T15:22:50","slug":"el-mastil-es-la-tasa-el-dolar-blue-flamea","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/el-mastil-es-la-tasa-el-dolar-blue-flamea\/","title":{"rendered":"El m\u00e1stil es la tasa, el d\u00f3lar blue flamea"},"content":{"rendered":"\n

Por Salvador Distefano | Director de Agroeducaci\u00f3n | Para Salvadordistefano.com.ar<\/p>\n\n\n\n

El gobierno busca anclar la tasa de inter\u00e9s y el d\u00f3lar oficial para controlar la tasa de inflaci\u00f3n, sin embargo, el alto d\u00e9ficit fiscal le juega en contra. Los pr\u00f3ximos a\u00f1os ser\u00e1n de alta inflaci\u00f3n, cierre de importaciones, pocos viajes al exterior y turismo local.<\/p>\n\n\n\n

Las cuentas p\u00fablicas simplificadas te dan el siguiente resultado. Argentina tiene gastos corrientes por el equivalente a $ 100, y financia en forma genuina v\u00eda recaudaci\u00f3n tributaria $ 73,5. Esto implica que al Estado le faltan $ 26,50 para cubrir el gasto corriente.<\/p>\n\n\n\n

Esto no tiene en cuenta que el Estado paga intereses por el equivalente a $ 8,20 del total del gasto, pero suponemos que este monto el gobierno lo terminar\u00eda refinanciando.<\/p>\n\n\n\n

Lo ideal ser\u00eda que el gobierno baje el gasto corriente a $ 72,50, pero eso es dif\u00edcil que ocurra, ya que el 87% del gasto corriente es gasto social, compuesto por prestaciones sociales, salarios de trabajadores del Estado y subsidios a la energ\u00eda, transporte y otros.<\/p>\n\n\n\n

Otra mirada podr\u00eda pasar por una suba de los ingresos, pero contamos con varios problemas, la actividad econ\u00f3mica est\u00e1 deprimida, la presi\u00f3n tributaria es muy elevada, y en tiempos de crisis hay un marcado aumento de la informalidad.<\/p>\n\n\n\n

En este contexto no cabe otro camino que financiar el d\u00e9ficit de $ 26,50 con financiamiento. La Argentina reestructur\u00f3 la deuda p\u00fablica soberana, pero a\u00fan tiene que refinanciar la impagable deuda con el FMI y el Club de Par\u00eds. El ministro de econom\u00eda les recomienda a las provincias refinanciar sus deudas con un per\u00edodo de gracia de no menos de 3 a\u00f1os, ya que el Banco Central tiene las arcas vac\u00edas de d\u00f3lares. Las empresas estatales adoptan similar estrategia. Las empresas privadas solo pueden cancelar el 40% de sus deudas, el resto la deben refinanciar o pagarlas con d\u00f3lares de su bolsillo, el Estado no los abastecer\u00e1 de moneda extranjera.<\/p>\n\n\n\n

En este contexto, hay que ser muy valiente para prestarle a Argentina, y como el mundo est\u00e1 plagado de cobardes financieros, no tenemos cr\u00e9dito externo.<\/p>\n\n\n\n

En este contexto, todas las miradas apuntan al financiamiento en el mercado interno. Nuestro mercado de capitales es un pa\u00f1uelito, el d\u00e9ficit fiscal financiero de la Argentina suma la friolera de $ 2.292.831 millones, el stock de dep\u00f3sitos a plazo fijo en pesos al 31 de diciembre de 2020 sumaba $ 2.435.481 millones. Necesitar\u00edamos el 94,2% de todos los plazos fijos del sistema para financiar al Estado. Por estas razones, el d\u00e9ficit fiscal no se puede financiar en el mercado de capitales, el Estado dejar\u00eda al sector privado sin financiamiento.<\/p>\n\n\n\n

Una de las formas que el Estado eligi\u00f3 para financiar su d\u00e9ficit es emitir pesos y distribuir las utilidades del Banco Central, en ambos casos es emisi\u00f3n espurrea de dinero.<\/p>\n\n\n\n

Aqu\u00ed surge un problema no menor y es el balance del Banco Central. Por un lado, el Banco Central emite pesos que incrementan el pasivo de la entidad sin costo alguno, pero si deja esos pesos en el mercado, podr\u00edamos tener como consecuencia una fuerte suba en la inflaci\u00f3n, para ello el Banco Central procede a absorber esos pesos a una tasa del 38% anual.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan reza el balance del Banco Central el stock de pasivos al 31 de diciembre de 2020 sumaba la friolera de $ 2.941.905 millones. Este pasivo genera el pago de intereses de que rondar\u00eda $ 1.120.000 millones en el a\u00f1o 2021, a esto le deber\u00edamos sumar que el Estado deber\u00eda financiarse como m\u00ednimo en $ 1.300.000 millones adicionales, que a su vez tambi\u00e9n generar\u00edan pagos de inter\u00e9s. Una verdadera bola de nieve que comienza a rodar y se puede llevar puesto a m\u00e1s de un gabinete.<\/p>\n\n\n\n

Bajo este escenario tan estrecho desde lo fiscal y monetario, el gobierno trabaja para tratar de tranquilizar a las variables financieras. El gobierno est\u00e1 anclando dos variables, la tasa de inter\u00e9s y la tasa de cambio. Lo que no puede anclar es la tasa de inflaci\u00f3n, a pesar de realizar renovados programas para controlar los precios, la inflaci\u00f3n emerge a niveles del 4% mensual, y esto pone en peligro la competitividad del pa\u00eds. Por eso, el gobierno deval\u00faa el peso a un ritmo similar a la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

En este contexto, el ancla sobre la tasa de inter\u00e9s y el tipo de cambio, no puede controlar la volatilidad de la gran masa de pesos que se emiten y absorben en el mercado, y el resultado es una tasa de inflaci\u00f3n muy alta, como tambi\u00e9n d\u00f3lares alternativos que ganar\u00e1n m\u00e1s brecha contra el d\u00f3lar oficial.<\/p>\n\n\n\n

Conclusi\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El problema fiscal no es algo que se va a solucionar en los pr\u00f3ximos a\u00f1os, deberemos vivir con esta restricci\u00f3n por mucho tiempo, con lo cual Argentina estar\u00e1 condenada a tener por delante muchos a\u00f1os de alta inflaci\u00f3n, y m\u00faltiples tipos de cambio.<\/p>\n\n\n\n

Sin ingreso de d\u00f3lares genuinos del exterior, ya sea por inversi\u00f3n extranjera directa o repatriaci\u00f3n de dinero de argentinos en el exterior, ser\u00e1 muy dif\u00edcil lograr un tipo de cambio \u00fanico, o d\u00f3lar bajo en la econom\u00eda. Por muchos a\u00f1os no podremos viajar al exterior, el turismo interno podr\u00eda lograr un mayor desarrollo y una veta de negocios interesante, si las condiciones sanitarias lo permiten. La sustituci\u00f3n de importaciones crecer\u00e1, y las exportaciones deber\u00edan mejorar, pero los altos costos internos le juegan en contra.<\/p>\n\n\n\n

Restricci\u00f3n de importaciones, tipos de cambios m\u00faltiples, alta inflaci\u00f3n y d\u00e9ficit fiscal ser\u00e1n los caminos a transitar en los pr\u00f3ximos a\u00f1os, lo mejor es planificar tu empresa en este escenario, mentirnos ser\u00eda potenciar resultados negativos, aceptar la realidad podr\u00eda lograr un mejor desempe\u00f1o empresarial, y ahorrar en activos que sean resguardo de valor.<\/p>\n\n\n\n

Bonus track<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Durante el a\u00f1o 2020 los ingresos crecieron el 22,8% anual, y los gastos corrientes el 67,9% anual. El pago de intereses cay\u00f3 el 16%, el resultado fiscal fue de $ 2.292.831 millones. Durante el a\u00f1o 2020 los adelantos transitorios del Banco Central y las transferencias de utilidades sumaron $ 2.014.702 millones, casi el d\u00e9ficit del Estado.<\/p>\n\n\n\n

\"La<\/figure>\n\n\n\n

El gr\u00e1fico refleja los ingresos y egresos acumulados 12 meses, y c\u00f3mo la brecha entre ingresos y egresos no para de crecer durante todo el 2020, y creemos que podr\u00eda continuar en los primeros meses del a\u00f1o 2021.<\/p>\n\n\n\n

\"La<\/figure>\n\n\n\n

Si comparamos los gastos de capital e intereses de la deuda, estos \u00faltimos casi doblan a los gastos de capital, claramente el gobierno invierte poco en infraestructura, casi todo es gasto social, y pago de la deuda.<\/p>\n\n\n\n

\"La<\/figure>\n\n\n\n
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